PARTE DIARIO

Miércoles, 13 de mayo de 2026

QUOTE OF THE DAY

“The only normal people are the ones you don’t know very well.”
— Alfred Adler

JOKE OF THE DAY

A very wealthy, miserly man is on his deathbed. He prays to God: “Lord, I’ve worked so hard for my fortune. Please, just this once, let me bring one suitcase of my wealth with me to Heaven.”

To his surprise, an angel appears and says: “The rules are strict, but because you were so industrious, God will allow you one suitcase.”

Overjoyed, the man spends his final hours liquidating his assets into pure gold bars. He packs a heavy suitcase and dies.

He arrives at the Pearly Gates, hauling the suitcase. St. Peter looks at him and says: “You can’t bring luggage in here.”

“I have special permission!” the man insists. St. Peter checks the records and nods. “So you do. But I have to see what’s inside. It’s a security protocol.”

The man opens the suitcase, revealing the gleaming bars of gold. St. Peter looks at the gold, looks at the man, and asks:

“You brought pavement?”

FLASH DE MERCADOS

Clave: Sesgo risk-on moderado: Europa acompaña y los futuros de EE.UU. sostienen la jornada, con tech liderando la narrativa. La divergencia de tasas luce contenida en el tramo core, pero el mercado descuenta un mix de carry más alto con cautela por duración.

• Acciones: Asia cierra con tracción y liderazgo de China vía CSI 300 (+1.02%), mientras Japón suma con fuerza y Hang Seng acompaña en el margen. Europa opera mayormente en verde (DAX +0.60%, MIB +0.39%) con el CAC 40 leve en contra (-0.30%): se lee más como rotación que como estrés. En EE.UU., el Nasdaq lidera (+0.81% en futuros) y el Dow queda atrás (-0.24%), reforzando que el mercado compra duración selectiva, no índice amplio.

• Bonos: En el núcleo, los rendimientos cierran con sesgo bajista: US 10Y (-1.0 pb) y Bund (-0.4 pb), mientras el Gilt cae más (-2.9 pb). Japón es la excepción con el JGB subiendo (+0.9 pb) y deja la impresión de una digestión distinta del pricing en duración. En la periferia europea, el BTP cae (-1.8 pb) y el OAT (-0.6 pb), apoyando el tono de revaluación ordenada (repricing) más que de aversión al riesgo.

• VIX: 17.89 (-0.56%). La volatilidad sigue calmada y no hay señal de revaluación abrupta del riesgo.

• Dólar (FX): El DXY sube levemente a 98.55 (+0.26%) pero sin drama. El EUR/USD baja (-0.29%) y el USD/JPY acompaña apenas (+0.15%), mientras el yuan se mantiene casi plano (USD/CNH 6.7900 -0.03%): el dólar gana por tracción global más que por fuerza específica en Asia.

• Metales preciosos: Los futuros de oro suben a 4,703.50 (+0.36%) y los de plata avanzan con más energía (87.31 +2.01%). El futuro de cobre también acompaña (6.62 +1.43%), sumando un motor industrial que tiñe el día de tono cíclico.

• Cripto: Bitcoin suma y se ubica en 81,264 (+0.98%). El momentum existe, pero todavía parece más continuación que cambio de régimen.

• Commodities: Los futuros de energía operan mixtos: el WTI retrocede a 101.55 (-0.62%) y el Brent cae a 107.39 (-0.35%), mientras el gas natural sube (2.85 +0.18%). Con este mix, el mercado no está comprando un rally uniforme de inflación energética; el sesgo es más puntual.

• Emergentes: La historia es de fortaleza en EM sin explosión: el EEM (+1.43%) acompaña y suma apoyo a la renta variable regional. En FX, el KRW y el ZAR se aprecian (USD/KRW -0.26%, USD/ZAR -0.36%), mientras el BRL queda apenas más débil (USD/BRL +0.05%) y el MXN también flojea levemente (USD/MXN +0.02%). En soberanos, el EMBI Argentina (JPSSGARG) se amplía con fuerza: al cierre del 12/05/2026 queda en 511 pb (+15.0 pb), y los globales argentinos GD30D y GD35D se mencionan solo como cierre en Buenos Aires para mantener el contexto.

Lectura rápida: El mercado está comprando riesgo selectivo: Nasdaq y materias primas cíclicas sostienen el tono, con el VIX bajo evitando una lectura de aversión disfrazada. La divergencia en FX (DXY firme, EUR más débil) y la calma en rendimientos core sugieren que el ajuste de tasas no se volvió disfuncional. Para seguir, miraría si la fortaleza del EEM y el impulso de metales y cobre se mantienen sin que el EMBI Argentina siga marcando presión idiosincrática.

CLAVES DEL DÍA

• El IPC de EE.UU. acelera al 3.8% interanual en abril y Goolsbee habla de sobrecalentamiento en servicios, reabriendo el debate sobre el sesgo de la Fed.

• Starmer pelea por sobrevivir y el rendimiento del Gilt a 30 años trepa por encima del 5.80%, su máximo desde 1998.

• JPMorgan proyecta Brent entre US$120 y US$130 en el corto plazo y la Fed sin recortes hasta bien entrado 2027 si el shock energético persiste.

• La cumbre Trump-Xi prioriza comercio sobre Irán, mientras Taiwán enfrenta riesgo de pausa prolongada en futuras ventas de armas.

• S&P revisa el outlook de México a negativo por deuda creciente, bajo crecimiento estructural y deterioro fiscal por Pemex.

• El BCRA encadena 85 jornadas comprando dólares y suma US$7.687 millones en 2026, mientras el riesgo país argentino salta a 511 pb por la escalada con Irán.

SEÑALES A MONITOREAR

• Refinanciamiento UK 2027: El mercado de Gilts ya está descontando un cambio de liderazgo en Labour, pero subestima la curva específica de Burnham como reemplazo. Si emerge como ganador en una eventual interna, el Gilt 30Y podría desanclar hacia 6.20%-6.50%, niveles que arrastrarían a Bunds y OATs en simpatía. El mecanismo es la espiral fiscal-política: cada 20 pb de suba agrega £2.000 millones al servicio de deuda según Bloomberg Economics, alimentando el círculo de mayor déficit y mayor prima por plazo.

• Demand destruction petrolera: La caída de 4.3 millones de barriles diarios en abril ya supera el doble del shock de 2008, según JPMorgan. La pregunta no es si la economía global se ajusta al precio, sino cuándo el ajuste empieza a comprimir márgenes corporativos. El traslado al IPC ya empezó (gas +28% en dos meses en EE.UU.), pero el segundo orden —compresión de márgenes en industrias intensivas en energía como química, transporte y agroindustria— recién comienza a verse en los reportes trimestrales.

• México y el grado de inversión: S&P se sumó a Moody’s con outlook negativo, dejando a México con dos de tres calificadoras señalando deterioro. Un downgrade adicional forzaría ventas obligadas de inversores que mandan grado de inversión, con potencial salida de US$20.000-US$30.000 millones de cartera. La señal a monitorear es la próxima revisión de Fitch: si se suma al grupo negativo, el mercado anticipa el evento sin esperar al downgrade formal.

• Tokenización en Argentina: La CNV avanzó con un marco regulatorio para bonos, fideicomisos y valores tokenizados. Posiciona al país entre los pioneros regionales, pero más relevante: abre un canal alternativo de fondeo en un contexto de mercado primario internacional cerrado. Si Caputo logra primeras colocaciones tokenizadas con éxito, el mercado podría leer la jugada como una opción adicional al plan de regreso al mercado voluntario de deuda en 2027.

• Bolivia y contagio regional: El paro indefinido de la COB, los bloqueos y los pérdidas industriales de US$60 millones diarios marcan el quiebre del modelo Paz. El riesgo es que el conflicto escale a un punto donde el gobierno pierda control efectivo del territorio, replicando dinámicas vistas en Perú 2022-2023. El canal de contagio relevante es Paraguay, donde el escándalo de los Panamericanos Junior y el deterioro institucional reciente podrían cristalizar si Bolivia colapsa.

FINANZAS Y TECH

• Anthropic en ronda de US$30.000 millones: La compañía negocia una ronda a valuación superior a US$900.000 millones, apuntando al cierre a fin de mes. El capital se destinaría a infraestructura computacional para sostener la demanda.

• CME lanza futuros de poder de cómputo: CME y Silicon Data crean un mercado de futuros sobre capacidad computacional, considerada el nuevo motor de la economía digital. El CEO Terry Duffy llamó al cómputo el petróleo del siglo XXI.

• SpaceX y Google exploran data centers orbitales: Google negocia un acuerdo de lanzamiento con SpaceX para data centers en órbita, parte del proyecto Suncatcher. Pichai prevé que dentro de una década sea la forma normal de construir infraestructura.

• Goldman acelera la automatización con IA: Waldron señaló que la IA permite escalar sin contratación significativa y previó que los ahorros de IA generativa impactarán estructuras organizacionales recién en 2027-2028.

• Anthropic y la carrera de capex: La ronda gigante confirma que las grandes plataformas de IA están en fase de capex intensivo, no en fase de monetización. El mercado todavía está dispuesto a financiar la apuesta a múltiplos extraordinarios.

BANCOS CENTRALES Y ECONOMÍA

• Warsh confirmado en la Junta de la Fed: El Senado aprobó la nominación con 51-45 y avanza hacia la votación por la presidencia, probablemente este miércoles. Warren lo calificó de “marioneta” de Trump.

• Goolsbee alerta sobre sobrecalentamiento: El presidente de la Fed de Chicago señaló que la inflación de servicios, que no responde a aranceles ni energía, podría indicar sobrecalentamiento subyacente y obligar a la Fed a romper la cadena inflacionaria.

• Yardeni mantiene la calma sobre rendimientos: Ed Yardeni considera normales los rendimientos del Tesoro entre 4.25% y 4.75% y sugirió que Bessent podría cortar emisión de bonos a favor de letras si los rendimientos siguen subiendo.

• Rusia recorta proyecciones de crecimiento: El Ministerio bajó la proyección 2026 a 0.4% desde 1.3%, citando condiciones monetarias más restrictivas. La inflación esperada subió al 5.2% para este año.

• JGB 20Y en máximos desde 1997: El rendimiento del bono japonés a 20 años trepó al 3.495%, impulsado por preocupaciones inflacionarias, debilidad del yen y presiones de oferta vinculadas a déficit.

Focus 1: El estrés de las cadenas de suministro que llegó a niveles del COVID vuelve a subir

Brendan Murray — Bloomberg

• Disrupciones globales: Las disrupciones de oferta alcanzaron 13.7 millones de barriles diarios en abril, equivalente al 14% de la demanda mundial según JPMorgan, con los inventarios cayendo a ritmo récord.

• Índice Fed NY al alza: El Global Supply Chain Pressure Index de la Fed de Nueva York subió tres meses consecutivos, con abril marcando el nivel más alto en casi cuatro años.

• World Bank cerca del pico pandemia: El Global Supply Chain Stress Index del Banco Mundial coquetea con su máximo COVID, alimentado por la evitación del Mar Rojo desde finales de 2023.

• PMI japonés engañoso: El PMI manufacturero llegó al máximo desde enero de 2022, pero el salto se vincula a acumulación de inventarios por temor bélico más que a demanda subyacente.

• Logistics Managers’ Index al rojo: Costos de transporte cerca del máximo histórico, capacidad de depósitos contrayéndose a mayor velocidad desde marzo de 2024 según el reporte de Rogers.

Comentario: La diferencia con 2021 es que esta vez la inflación de costos viene sin estímulo fiscal exagerado (aunque no nulo) y con tasas reales positivas. El portfolio manager debe vigilar dos canales: el directo, vía márgenes de logística, energía e industria intensiva; y el indirecto, vía revaluación del riesgo de crédito en cadenas largas. El sector más expuesto sigue siendo retail importador estadounidense, donde el inventory-to-sales ratio ya está tensionado.

→ Economía Conversada, Tomo II, Capítulo X, páginas 226-228. Sócrates analiza la inflación de costos a partir del shock petrolero de 1973 y de las interrupciones de cadenas de suministro durante la pandemia. La situación actual replica el patrón: shock de oferta negativo en energía y logística que se traslada a precios sin que el banco central tenga herramientas convencionales para frenarlo.

FISCAL Y POLÍTICA

Estados Unidos

• Menor superávit fiscal en abril: EE.UU. registró un superávit de US$215.000 millones en abril, 17% menos que un año atrás, por menor recaudación tras la legislación de recortes impositivos de Trump. El déficit acumulado de siete meses cayó 9% a US$954.000 millones.

• Costo del Golden Dome: La CBO estima que el escudo antimisiles costará hasta US$1.2 billones desplegar y operar por 20 años. El sistema podría ser saturado por un ataque a gran escala.

• Tregua judicial sobre aranceles: Un tribunal federal de apelaciones suspendió temporalmente el fallo que declaró ilegales los aranceles del 10% bajo la Sección 122. Las importadoras continuarán pagando los gravámenes durante el litigio.

• Liderazgo republicano evalúa pausa al impuesto a gasolina: Speaker Mike Johnson calificó la idea como “intrigante” sin comprometer un cronograma. Republicanos y demócratas presionan por una congelación para bajar precios.

• Carolina del Sur rechaza redistritar: El Senado estatal rechazó por 29-17 reabrir el mapa de distritos congresionales pedido por Trump. Massey advirtió que sería “muy arriesgado políticamente” antes de noviembre.

Reino Unido

• Starmer resiste: El primer ministro sobrevivió hasta el martes pese a renuncias ministeriales y 90 diputados laboristas pidiendo su salida. Lammy señaló que ningún rival se animó a desafiarlo en público.

• Streeting desafiaría a Starmer: El Secretario de Salud planea renunciar el jueves y disputar el liderazgo laborista. Necesita 81 diputados para gatillar la interna. Gilts y libra cayeron en la apertura.

Corea del Sur

• Dividendo ciudadano por IA: Un alto responsable surcoreano propuso pagar a los ciudadanos un dividendo con impuestos a las ganancias de IA, generando fuertes oscilaciones en acciones de Samsung y SK Hynix.

Focus 2: Deuda, inflación y política: los bonos del Reino Unido sufren un triple golpe

Alice Gledhill — Bloomberg

• Vigilantes desatados: Los rendimientos del Gilt 30Y superan el 5.80%, máximo desde 1998, mientras Starmer pierde aliados y el mercado descuenta un sucesor con mayor sesgo expansivo del lado fiscal.

• Costo fiscal en espiral: El salto de 20 pb en el rendimiento 10Y desde el viernes suma £2.000 millones al servicio de deuda hacia fin de década, según Bloomberg Economics.

• Trilema activo: La combinación de deuda al 90% del PBI, inflación al alza y crisis política reduce el margen de cualquier sucesor para implementar reformas creíbles.

• Burnham como riesgo de cola: El mercado descuenta la posible llegada del alcalde de Manchester, quien ya criticó estar “rehenes” de los bonistas, como el peor escenario para Gilts.

• Streeting como salida: Wes Streeting representa la opción más amigable al mercado, pero su perfil Blairite genera resistencia en la base laborista de izquierda.

Comentario: El Gilt británico se transformó en el verdadero árbitro de la sucesión laborista, no las encuestas ni los diputados. La estructura del problema es que cualquier ajuste fiscal creíble exige consolidar gasto en un contexto donde la base política del partido pide lo contrario. La oportunidad asimétrica está en el corto plazo: si Starmer logra resistir esta semana, el rally técnico podría comprimir el 30Y hacia 5.50%, pero el sesgo estructural sigue empinándose.

→ Economía Conversada, Tomo II, Capítulo XI, páginas 320-322. Sócrates explica que cuando un país enfrenta problemas económicos o políticos, los inversores perciben mayor riesgo de default y exigen tasas más altas para compensarlo. El caso británico ilustra el mecanismo: la incertidumbre política se traduce directamente en mayor prima por plazo en el tramo largo.

Focus 3: Por qué dar vuelta el Senado no será fácil para los demócratas

David M. Drucker — Bloomberg Opinion

• El mapa todavía favorece: Republicanos defienden 53-47 pero los demócratas necesitan cuatro escaños, casi todos en estados rojos o que prefieren a republicanos para presidente.

• Trump como ancla negativa: Su aprobación general cayó al 40.1%, la de Irán al 39.3% y la de inflación al 29.1% (RealClearPolitics), creando viento de frente para incumbentes republicanos.

• Cuatro estados rojos en juego: Alaska, Iowa, Ohio y Texas presentan contiendas que normalmente serían cómodas y hoy son competitivas, según Cook, Inside Elections y RealClearPolitics.

• Maine y Carolina del Norte: En azul puro, Collins enfrenta a Platner y en púrpura Cooper aparece como favorito para reemplazar a Tillis, dos puntos de pivote del mapa.

• Riesgo interno: Michigan con primaria divisiva y Texas con Talarico recuerdan que los demócratas también pueden tropezarse en su propio mapa antes de capitalizar el viento.

Comentario: La pregunta de mercado no es si los demócratas dan vuelta el Senado, sino qué precio paga el dólar y la curva si lo hacen. Una mayoría demócrata estrecha en 2027 limita la agenda fiscal de Trump y forzaría compromisos sobre cap impositivo, gasto social y aranceles. La asimetría está en activos sensibles al ciclo regulatorio: financieras, energía tradicional y defensa enfrentarían sesgo bajista, mientras renovables, salud y bonos del Tesoro largos podrían encontrar piso técnico.

→ Economía Conversada, Tomo II, Capítulo X, páginas 253-254. Buchanan y Tullock explican que políticos, votantes y burócratas toman decisiones que maximizan sus propios intereses, no necesariamente los del conjunto. El ciclo electoral estadounidense actual ilustra el mecanismo: el costo de vida y la inflación se convirtieron en el determinante dominante del voto independiente.

COMERCIO INTERNACIONAL

• Dimon advierte sobre fricciones EE.UU.-Europa: El CEO de JPMorgan dijo que resolver las disputas comerciales con Europa allanaría el camino a mayor crecimiento y advirtió que los inversores están sobre-exuberantes pese a los riesgos acumulados.

• Bolsa común para Trump-Xi: Trump priorizará discusiones comerciales sobre Irán durante su cumbre con Xi, buscando acuerdos de negocios y los detalles de una nueva junta para gestionar la relación bilateral.

GEOPOLÍTICA Y ENERGÍA

• Kharg Island vacío: Imágenes satelitales muestran las terminales de exportación iraní de Kharg Island sin movimiento durante varios días, sugiriendo presión sobre la logística iraní y llenado acelerado de instalaciones de almacenamiento.

• UAE atacó Irán: Emiratos Árabes coordinó ataques con Israel contra Irán antes y después del cese de fuego del 8 de abril, incluyendo represalia por el ataque iraní a la planta petroquímica Borouge.

• Cobre arriba de US$14.000: El metal saltó por encima de los US$14.000 por tonelada, cerca de un récord histórico, por recuperación de demanda china y squeeze de oferta de azufre desde Medio Oriente.

• India duplica aranceles oro y plata: El gobierno indio elevó aranceles de importación de oro y plata al 15% desde 6% para defender la rupia y limitar el daño de la guerra en Medio Oriente.

• Shock petrolero según JPMorgan: Las disrupciones de oferta alcanzan 13.7 mbd, los inventarios caen a 7.1 mbd y la destrucción de demanda llega a 4.3 mbd, casi el doble de la crisis financiera de 2008.

• Brent 120-130 y Fed sin recortes: JPMorgan ve Brent entre US$120 y US$130 en el corto plazo, US$150 si el conflicto escala. La inflación estadounidense podría acercarse al 4% y la Fed mantenerse sin bajar tasas hasta bien entrado 2027.

Focus 4: Por qué Taiwán debería preocuparse por la cumbre Trump-Xi

Jennifer Welch, Adam Farrar y Becca Wasser — Bloomberg Economics

• Pausa en ventas de armas: Washington no anunció nuevas operaciones desde la venta récord de US$11.000 millones en diciembre, posiblemente para allanar el camino al encuentro de esta semana.

• Tierras raras como palanca: Aproximadamente 4% del PBI estadounidense depende de industrias que usan tierras raras chinas, dotando a Beijing de capacidad de presión sobre la política hacia Taiwán.

• Reposicionamiento retórico: Beijing buscó cambiar la fórmula de “no apoyar la independencia” por “oponerse a la independencia”, matiz con implicancias estratégicas significativas.

• Backlog acumulado: US$32.000 millones en armas vendidas pero no entregadas le permiten a Trump justificar postergaciones sin un cambio formal de política.

• Costo de timing: Cualquier demora en aprobaciones alargaría los plazos de procurement justo cuando Taiwán intenta acelerar su gasto en defensa pese a la oposición interna.

Comentario: La asimetría real está en la lectura china del silencio estadounidense. Beijing puede interpretar la pausa en ventas como un test de resolución y escalar presión sobre nuevas dimensiones del relacionamiento. El mercado descuenta una cumbre productiva pero subestima el riesgo de un comentario improvisado de Trump sobre Taiwán: en una relación construida sobre ambigüedad calibrada, un giro de fraseo puede mover el VIX más que el resultado formal de la negociación.

→ Economía Conversada, Tomo III, Capítulo XIII, páginas 40-41. Sócrates señala que el argumento de la seguridad nacional se usa con frecuencia como excusa para proteger industrias y mantener dependencias estratégicas más allá de lo necesario. El caso Taiwán-tierras raras muestra cómo la interdependencia económica deviene en palanca geopolítica concreta sobre decisiones de seguridad.

DATOS DE EE.UU.

• El IPC general subió 3.8% interanual en abril, la mayor aceleración desde 2023, con gasolina subiendo casi 28% en dos meses y precios de alimentos, alquileres y pasajes aéreos mostrando incrementos significativos. Los salarios reales cayeron por primera vez en tres años. Los economistas anticipan que los costos elevados persistirán, con fertilizantes apuntando a más subas en alimentos y combustibles encareciendo el resto de bienes y servicios.

• El superávit del Tesoro de abril llegó a US$215.000 millones, una caída del 17% interanual por menor recaudación tras la legislación de recortes impositivos de Trump, con ingresos totales de US$837.000 millones. El déficit acumulado de los primeros siete meses fiscales bajó 9% a US$954.000 millones.

• El IPP final demand se publicaría hoy miércoles a las 08:30 AM ET. El consenso anticipa una aceleración consistente con el IPC del martes; el componente clave a monitorear sería el de servicios excluyendo energía y alimentos, el mismo que Goolsbee identificó como señal de sobrecalentamiento subyacente.

• Las solicitudes iniciales de seguro de desempleo se publicarían el jueves a las 08:30 AM ET. El consenso espera un nivel estable; el dato sería relevante para confirmar si el deterioro marginal del mercado laboral observado el mes anterior se consolida o se revierte.

LATAM

Bolivia

• Marcha hacia La Paz: Sectores afines a Evo Morales iniciaron la marcha “Por la vida y para salvar Bolivia” desde Caracollo, sumándose al paro indefinido de la COB que exige aumento salarial y abrogación de la Ley 1720.

• Industriales pierden US$60 millones por día: Los bloqueos de rutas paralizan 1.200 camiones y golpean producción, abastecimiento, turismo y exportaciones, configurando la mayor disrupción logística del año.

• Violencia en El Alto: Ponchos Rojos apedrearon comercios y vehículos para forzar el acatamiento del paro, escalando la protesta y tensionando al gobierno de Paz que apenas lleva meses en el poder.

• APP para rescatar Emapa: La Cámara Agropecuaria del Oriente propuso entregar la gestión de plantas y centros de acopio a privados mediante licitación, manteniendo la propiedad estatal del dispositivo alimentario.

• Ley 1720 en revisión: Cámara Agropecuaria y Senado acordaron redactar en 60 días una nueva ley que reemplace a la 1720, punto clave del reclamo de la COB y los movilizados.

Brasil

• Fin de la “taxa das blusinhas”: Lula firmó una MP que elimina el impuesto del 20% sobre compras internacionales online de hasta US$50, decisión impopular interna. El ICMS estadual sobre esas compras se mantiene.

• Bancos contra el INSS consignado: Las instituciones financieras presionan por una fórmula automática para los intereses del crédito consignado del INSS y prepararán una ofensiva en el Congreso.

• JBS cae 55% en utilidad: La mayor frigorífica del mundo reportó una caída del 55% en su beneficio del primer trimestre, golpeada por márgenes débiles en Norteamérica y una parada en Pilgrim’s Pride.

• Braskem pasa a IG4: La transferencia de control entró en su fase final y solo resta autorización judicial, que el mercado espera en unos 30 días, cerrando el proceso de salida de Novonor.

• Cury con utilidad de R$302,9 millones: La constructora de bajos ingresos consolidó liderazgo en Minha Casa Minha Vida con alza del 41.9% interanual, contrastando con balance decepcionante de Natura.

• Ibovespa cae 0.8%: El índice cerró en 180.342 puntos, presionado por balances corporativos mixtos y datos de inflación local y estadounidense, con el dólar estable en R$4.89.

• GLP-1 en 5% de hogares: Los inyectables para adelgazar ya están en el 5% de los hogares brasileños, sumándose a apuestas online, streaming y aplicaciones de transporte como gasto recurrente.

Chile

• Querella en Codelco: El diputado Mulet anunció querella por presunto fraude en Codelco tras auditoría que detectó sobreestimación en cifras de producción de cobre 2025, pidiendo comisión especial.

• Empleo en seis meses de baja: El índice del Banco Central cayó a 73 puntos en abril, sexto mes consecutivo de contracción anual del 6.29%, el peor nivel para un abril desde la pandemia.

• Salario mínimo a $553.000: La Comisión de Trabajo aprobó por estrecho margen el alza al salario mínimo (+2.7%), por encima del +1.4% del Ejecutivo, tensionando la agenda social y la cautela fiscal.

• Condonación parcial del CAE: El gobierno incluyó indicación que permite condonación parcial (70%, 90% o 100%) a deudores morosos del CAE que firmen convenios en 48 cuotas, alcanzando a 556.000 deudores.

• IPSA cierra en baja: El índice cerró 0.57% abajo en 10.640 puntos, pese a nueva suba del cobre. Mercados globales presionados por inflación estadounidense y crisis política británica.

Colombia

• Sanguino vs Consejo de Estado: El ministro de Trabajo acusó al tribunal de motivaciones “extralegales” al frenar el traslado de $5 billones a Colpensiones, profundizando el choque institucional.

• JPMorgan corto en peso: El banco recomendó posicionarse contra el peso colombiano por riesgos de política monetaria, ciclo electoral y deterioro de credibilidad institucional, reforzando presión sobre el COP.

• Ecopetrol busca Brava Energy: Ecopetrol anunció intención de adquirir al menos 51% de la brasileña Brava Energy vía OPA, con primeros barriles previstos para 2026.

• Grupo Aval cae 6.8%: La utilidad neta del primer trimestre fue golpeada por impuesto al patrimonio no recurrente. Cartera y depósitos siguieron creciendo, sugiriendo negocio bancario subyacente firme.

• Petro y bombardeo ELN: El presidente confirmó bombardeo coordinado con Venezuela contra el ELN que dejó siete muertos, marcando giro inédito en cooperación militar bilateral.

Ecuador

• Subsidio a combustibles sube: Los precios de Extra y diésel acumulan tres meses de alzas por la guerra de Medio Oriente. Ecuador pagará hasta US$1.93 por galón para subsidiar combustibles entre mayo y junio.

• Escasez en Quito: La ARH reconoció filas en gasolineras por retrasos en importaciones y toque de queda vigente, confirmando que la crisis combina shock externo e ingredientes internos de seguridad.

• Noboa con Vance: El presidente se reúne hoy con el vicepresidente estadounidense en Washington con agenda en OEA, Congreso (Bernie Moreno) y BID, foco en seguridad, migración y financiamiento.

• Pacto con Marruecos: Ecuador y Marruecos firmaron memorando para crear un Comité Conjunto Económico y Comercial, buscando abrir mercados africanos y árabes en plena reordenamiento global.

• Alianza ID-Acción: Izquierda Democrática y Acción anunciaron alianza bajo “justicia social con libertad”, intentando capitalizar el desgaste oficialista por combustibles e inseguridad.

México

• S&P revisa outlook a negativo: S&P afirmó la calificación BBB pero cambió outlook a negativo, citando deuda creciente, deterioro fiscal por Pemex y crecimiento estructural débil. México queda en línea con Moody’s.

• Banca Mifel emite US$300 millones: El banco mediano colocó capital AT1 en mercados internacionales, confirmando que el apetito por papel bancario mexicano de segunda línea sigue activo pese al ruido soberano.

• Comercio con Venezuela +22.7%: El intercambio bilateral creció en el primer trimestre tras la reanudación de operaciones petroleras post-captura de Maduro en enero.

• Peso castigado: El peso mexicano se sumó a la depreciación generalizada en emergentes liderada por el won, con posiciones cortas en MXN reactivándose tras un trimestre tranquilo.

Paraguay

• Déficit fiscal bajo con costo: Paraguay aparece entre países con mejora fiscal 2025 pero la consolidación se logró comprimiendo inversión pública, limitando margen de maniobra ante shocks externos.

• BCP sin alarma cambiaria: El Banco Central admite que el dólar bajo afecta sectores específicos pero descarta impacto agregado: la balanza comercial registró superávit de US$84.2 millones a abril.

• Servicios y agro sostienen el PBI: El crecimiento del primer trimestre se apoyó en servicios y agro, mientras inversión privada y construcción siguen rezagadas, confirmando dependencia estructural.

• Escándalo en COP: ABC reveló que el 50% de los US$20 millones transferidos por la SND para Panamericanos Junior financió una maquinaria administrativa de allegados de Camilo Pérez.

• Anomalías cajoneadas: Un dictamen pedía investigar al Consorcio Comitia-MSA por irregularidades en el contrato de US$35 millones con TSJE para máquinas de votación, fue archivado.

Perú

• Petro-Perú rescate por US$2.000 millones: El Ejecutivo autorizó línea de crédito privado con SPV y fideicomiso administrado por Proinversión. Analistas advierten que el Minem queda como garante no financiero.

• Perú toca fondo: Reporte integral muestra la primera recesión en 25 años, mayor inflación del cuarto de siglo, mayor salida de capitales histórica y peor ola de criminalidad, diagnóstico contundente.

• ZEE Privadas en Chancay-Callao: Mincetur publicó el reglamento y al menos cuatro operadores evalúan proyectos en el corredor Chancay-Callao, aprovechando el puerto chino para hub logístico Pacífico Sur.

• Aduanas flexibiliza sanciones: El Ejecutivo modificó el Reglamento permitiendo pago de multa en vez de comiso por errores administrativos, mejora marginal pero relevante para comercio exterior.

• Cautela empresarial crece: La encuesta del BCRP muestra deterioro de expectativas en abril; analistas estiman crecimiento entre 2% y 2.3% en marzo, golpeado por paralización del gas.

Uruguay

• Dólar corta racha de siete bajas: Subió 0.25% el martes mientras el gobierno colocó deuda en UI por US$131.5 millones con demanda casi triple. Apetito institucional confirma confianza en el ancla nominal.

• Industria +9.4% interanual: La producción industrial creció impulsada por alimentos y químicos. El personal ocupado sigue en terreno negativo, marcando brecha estructural productividad-empleo.

• MEF coloca UI 800 millones: Notas del Tesoro a la tasa más baja del semestre con ofertas casi triplicando el monto inicial, consolidando la curva en UI como referencia regional de bajo costo.

• Argentina-Uruguay y la planta de Paysandú: Quirno viajó a Montevideo con Frigerio para destrabar la disputa por la planta de hidrógeno verde de HIF. Uruguay accedió a estudiar localizaciones alternativas.

• Informalidad heterogénea: El INE reporta desempleo del 7.5% en el primer trimestre y diferencias de más de 30 puntos en informalidad entre departamentos, evidenciando heterogeneidad estructural.

Venezuela

• Comercio con EE.UU. US$3.293 millones: El intercambio trepó 22.7% en el primer trimestre impulsado por el componente energético tras la reanudación, mejor métrica de la normalización Caracas-Washington.

• TSJ pasa a 32 magistrados: La AN aprobó la reforma elevando la composición del tribunal (Sala Constitucional con 7 magistrados), reconfigurando el aparato judicial heredado del chavismo.

• Conectividad aérea +157 vuelos semanales: Bogotá (41) y Panamá (25) son los principales destinos, seguidos de Madrid (17) y Miami, marcando reintegración venezolana al sistema regional.

• Aeropostal Caracas-Porlamar: Pasajes desde US$40 a tasa BCV desde el 19 de mayo, movimiento de revitalización del turismo doméstico hacia Margarita.

Focus 5: No comprar el bombo del acuerdo de tierras raras EE.UU.-Brasil

Juan Pablo Spinetto — Bloomberg Opinion

• Reservas mundiales: Brasil tiene las mayores reservas de tierras raras después de China, pero su producción comercial sigue siendo insignificante pese a décadas de promesas.

• USA Rare Earths compra Serra Verde: La operación de US$2.800 millones por la única productora a escala comercial subraya la oportunidad, pero también la concentración del activo.

• Cuellos institucionales: Permisos de cinco a diez años, escrutinio regulatorio, conflictos sociales locales y nacionalismo de recursos siguen siendo barreras estructurales no resueltas.

• Tragedias mineras y opinión pública: Los colapsos de Brumadinho 2019 y Mariana 2015 endurecieron la posición pública y legal contra nueva minería extractiva de gran escala.

• Caso CBMM como excepción: El éxito brasileño en el niobio vía CBMM (privada) provee modelo, pero el proyecto de ley actual de Lula apunta en la dirección opuesta de control estatal.

Comentario: La oportunidad geopolítica brasileña en tierras raras es real, pero el time to market está mal calibrado por el mercado. El portfolio manager debe distinguir entre la apuesta narrativa (que ya está descontada en Serra Verde y otras junior listadas) y la apuesta estructural, que requiere al menos cinco años de evolución institucional. La asimetría favorece operaciones short en small caps narrativas y exposure long via productores diversificados de mayor escala como Vale o BHP, que tienen capacidad de capex y permisos.

→ Economía Conversada, Tomo II, Capítulo VIII, páginas 97-98. Daron Acemoglu explica que la maldición de los recursos ocurre cuando la abundancia de riquezas naturales se gestiona mal por instituciones extractivas, alimentando corrupción y dependencia. Brasil ilustra el patrón: vasta dotación geológica frenada por instituciones que no logran traducir potencial en producción comercial sostenida.

ARGENTINA

Economía

• Riesgo país supera de nuevo los 500 puntos: El dólar mayorista cedió a $1.384 y el minorista cerró en $1.405 en el Banco Nación. El S&P Merval restó 1.4%, los soberanos cayeron 0.5% y el riesgo país JPMorgan trepó a 511 pb.

• BCRA encadena 85 ruedas compradoras: El Banco Central compró US$70 millones el martes, acumulando US$536 millones en el mes y US$7.687 millones en 2026, cerca del 80% de la meta anual.

• Vencimientos 2027 por US$23.000 millones: Avanzan las negociaciones con Banco Mundial y BID para estructurar garantías que faciliten la vuelta a los mercados voluntarios, pieza clave de la estrategia financiera.

• Subsidio al gas importado: Los hogares seguirán pagando US$3.79/MMBTU sin recargo invernal de US$20, con diferencia cargada en cuotas durante el verano. Apunta a evitar salto del IPC.

• Frigerio pide reforma impositiva: El gobernador entrerriano reclamó eliminar DEX, Ingresos Brutos, impuesto al cheque y tasas municipales, apretando a Casa Rosada en la negociación con gobernadores.

• Brent en US$107 sin riesgo desinflación: YPF ya no opera con precios congelados pero el equipo económico anticipa traslados graduales que no impactarían en el IPC de mayo. El riesgo está en el segundo semestre.

Mercados y Empresas

• Vicentin paga acreedores: La nueva Vicentin comenzó pagos parciales mensuales a más de 1.000 acreedores: US$300 millones a lo largo de diez años. Grupo Grassi descuenta que el proceso judicial no se revierte.

• Granja Tres Arroyos en crisis: La mayor avícola enfrenta deuda millonaria, salarios impagos y recortes mientras circulan versiones cruzadas sobre freno de actividad, termómetro relevante del estrés en proteínas.

• Carne argentina y cuota EE.UU.: La cuota de 100.000 toneladas anuales no es solo negocio exportador: es entrada estructural al mayor mercado mundial cuando EE.UU. necesita más importaciones de proteína.

• Hot Sale sin tracción: Desde CACE descartan que el Hot Sale logre impulsar las ventas, descontando que no habrá mejora respecto a 2025, dato cualitativo sobre persistencia del consumo selectivo.

• Fintech rescata a sobreendeudados: Las fintech revisan perfiles con machine learning y diseñan planes de pago a medida, señal estructural del estrés del crédito al consumo en familias.

• CNV acelera tokenización: La CNV avanza con un marco regulatorio para emisión y operación de bonos, fideicomisos y valores tokenizados bajo supervisión formal, posicionando al país entre los pioneros regionales.

• Supervielle apunta al cliente premium: Anunció alianza para que clientes premium acumulen millas Aerolíneas Plus, movimiento en la batalla por el segmento más resistente al contexto.

Política

• Caputo y Bausili reciben a Thiel: Recibieron en el Palacio de Hacienda al fundador de PayPal y Palantir, que pasa una temporada en Buenos Aires. En paralelo, marcha universitaria llenaba Plaza de Mayo.

• Universidades piden a la Corte: Las organizaciones docentes, no docentes y estudiantiles emitieron documento exigiendo a la Corte ordenar cumplir la Ley de Financiamiento Universitario, elevando el costo político.

• Uñac se lanza presidencial: El senador y exgobernador sanjuanino se lanzó vía streaming como candidato peronista, planteando disputa interna directamente contra Kicillof. Mapeo nacional fuera del eje bonaerense.

• Macri prepara acto en Vicente López: El expresidente encabezará el viernes un acto en medio del ruido interno del PRO. Ritondo trabaja en paralelo por la alianza con LLA en provincia.

• De Andreis sobre Adorni: La mano derecha de Macri dijo que el jefe de Gabinete “parece más un obstáculo para el cambio” y que su situación judicial “le quita energía al Gabinete”.

• Tratado de Patentes vuelve al Senado: Diputados dictaminó modificaciones, La Libertad Avanza con apoyo de UCR y gobernadores del norte. El PRO firmó en disidencia para que se sancione versión Senado.

Focus 6: En medio de la peor tormenta política, la inflación le dará al Gobierno algo de alivio

Ezequiel Burgo — Clarín

• El IPC como prueba política: El dato del INDEC se publicaría el jueves y operaría como termómetro de la hipótesis Milei: el desgaste por el caso Adorni se compensa con la desinflación sostenida.

• De 1.5% a 3.4%: La inflación oscila desde el mínimo de 60 meses (mayo 2025) al 3.4% de marzo, pero la inflación subyacente de Equilibra muestra trayectoria más estable (2.3% a 2.5%).

• De tres dígitos a dos: La evidencia latinoamericana confirma que reducir inflación desde niveles de tres dígitos es más rápido que bajar inflación del 30%-50% a un dígito, según el análisis.

• Cinco fuentes de malestar: Heterogeneidad sectorial (campo y energía 20% sobre 2023, comercio e industria 10% abajo), crecimiento débil, margen acotado, fiscal en deterioro y narrativa erosionada.

• Ventana para emitir: Battaglia ve oportunidad para colocar bonos por debajo del 9% en los próximos tres meses, capitalizando el carry MEP-cable y la baja del riesgo país pre-recesión.

Comentario: La apuesta de Milei a “la economía como única política” enfrenta su primera prueba seria cuando la desinflación se vuelve marginal. Cada décima de baja desde 3% requiere más coordinación fiscal-monetaria que las primeras bajadas desde 25%. La asimetría está en el segundo semestre: si Brent persiste en US$107-130 y los traslados a IPC se aceleran, el ancla nominal de la narrativa Milei se desvanece justo cuando comienza el ciclo electoral 2027.

→ Economía Conversada, Tomo II, Capítulo X, páginas 247-249. Sócrates analiza el Plan Austral argentino, el Plan Real brasileño y el Plan de Convertibilidad, mostrando que cualquier programa antiinflacionario necesita un ancla fiscal sostenible para que la estabilidad lograda no se desmorone. La fase actual de Milei ilustra la advertencia: sin ancla fiscal genuina y reformas estructurales, la última milla desinflacionaria queda expuesta al primer shock externo.

DISCLAIMER

Las estrategias de inversión incluidas en este reporte, cuando las hubiera, son análisis de carácter informativo y educativo que identifican asimetrías de mercado en el contexto actual. No constituyen recomendaciones personalizadas de inversión ni asesoramiento financiero. Las opiniones expresadas son exclusivamente del autor y no representan necesariamente las opiniones, posiciones o estrategias de su empleador o instituciones afiliadas.

Cada inversor tiene objetivos, horizontes temporales y tolerancia al riesgo diferentes. Lo que puede representar una oportunidad asimétrica para un hedge fund puede ser completamente inapropiado para un inversor retail o institucional con diferentes restricciones y mandatos. Los lectores deben realizar su propia investigación y consultar con asesores profesionales calificados antes de implementar cualquier estrategia. Los mercados financieros conllevan riesgos significativos, incluida la posible pérdida total o parcial del capital invertido.