PARTE DIARIO

Viernes 19 de junio de 2026

Alberto Ades

Jun 19, 2026

QUOTE OF THE DAY

“Being wrong is acceptable. Staying wrong is unforgivable.”

— Martin Zweig

JOKE OF THE DAY

A condemned prisoner is asked for his final request.
He says:
“I’d like to hear my mother sing.”
The warden says:
“Very well.”
Then the warden asks a second prisoner:
“And your final request?”
The second prisoner replies:
“I’d like to be executed first.”

FLASH DE MERCADOS

Clave: Los mercados estadounidenses permanecen cerrados por el feriado de Juneteenth, pero el dólar marca máximos de un año ante la expectativa de una Fed más dura, mientras el petróleo retrocede con fuerza tras la reapertura del Estrecho de Hormuz.

• Acciones: Los futuros del Nasdaq caen 0,27% a 30.635,50, los del S&P 500 retroceden 0,18% a 7.557,00 y los del Dow bajan 0,06% a 51.977,00. Las bolsas europeas operan al alza, lideradas por el MIB italiano. El Nikkei cerró con una suba de 0,28%.

• Bonos: El UST 10Y baja 0,8 puntos básicos a 4,455% y el UST 2Y avanza 1,6 puntos básicos a 4,179%. Los rendimientos soberanos del G7 suben, con el Gilt británico a la cabeza tras un repunte sostenido durante el mes.

• VIX: El índice se ubica en 16,90 puntos, con una suba de 3,05% en la sesión.

• Dólar (FX): El DXY cotiza en 100,75 (-0,09%), con el EUR/USD en 1,1500 (-0,02%), el GBP/USD en 1,3200 (+0,21%), el USD/JPY en 161,26 (-0,06%) y el USD/CNH en 6,7900 (+0,19%). De forma separada, otras lecturas de la sesión asiática ubicaron al yen cerca de mínimos de cuatro décadas.

• Metales preciosos: El futuro del oro cae 1,48% a US$4.182,90 la onza y el de la plata retrocede 1,68% a US$65,20.

• Cripto: Bitcoin opera en US$62.348, con una baja de 0,85%.

• Commodities: El futuro del WTI cae 0,37% a US$75,57 el barril y el del Brent retrocede 0,71% a US$79,28, ambos presionados por la normalización del tránsito en el Estrecho de Hormuz.

• Emergentes: El EMBI Global cerró el 18 de junio en 429 puntos básicos, con una baja de 6 puntos respecto a la rueda anterior. Los globales argentinos cerraron mixtos en Buenos Aires: el GD30D bajó 0,32% a 65,70 centavos, el GD35D subió 1,03% a 84,05 centavos y el AL30D se mantuvo sin cambios en 64,38 centavos.

Lectura rápida: Con Wall Street cerrado por el feriado de Juneteenth, el dólar global aprovechó la sesión para marcar su nivel más alto en un año, impulsado por la creciente probabilidad que el mercado asigna a una postura más dura de la Fed bajo Kevin Warsh. El petróleo profundiza su retroceso semanal a medida que decenas de petroleros cruzan el Estrecho de Hormuz, mientras el oro cede terreno porque la narrativa de tasas altas domina por sobre el alivio geopolítico. Las negociaciones EE.UU.-Irán previstas para hoy fueron suspendidas, lo que introduce un factor de incertidumbre adicional sobre la sostenibilidad de la tregua.

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CLAVES DEL DÍA

• Las conversaciones de paz entre EE.UU. e Irán previstas para hoy en Suiza fueron suspendidas, lo que enturbia la perspectiva de una tregua duradera en la región.

• El petróleo profundiza su caída semanal a medida que decenas de petroleros normalizan su tránsito por el Estrecho de Hormuz tras el acuerdo firmado esta semana.

• El dólar global marca su nivel más alto en un año, impulsado por la postura hawkish de Kevin Warsh en su debut al frente de la Reserva Federal.

• El Reino Unido registró en mayo su mayor déficit fiscal mensual desde la pandemia, intensificando la presión sobre el gobierno de Starmer tras la derrota electoral de Reform UK.

• China pasó a cotizar el oro con descuento por primera vez desde diciembre, una señal de debilidad de demanda interna que se suma a la dificultad de Beijing para reactivar el consumo.

• El Gobierno argentino adjudicó la Hidrovía a la belga Jan de Nul, la mayor privatización de la era Milei, con una rebaja de tarifas del 13,5% para los exportadores.

SEÑALES A MONITOREAR

• Financiamiento soberano: El acuerdo entre EE.UU. e Irán reabrió el Estrecho de Hormuz, pero Irán ya cobra hasta US$2 millones por buque para garantizar el paso seguro, según reportó el New York Times. Esa cifra equivale a apenas US$1 por barril, muy por debajo de los costos de seguro que llegaron a US$7,5 millones por viaje durante el conflicto. La señal contraintuitiva es que Teherán no perdió poder de negociación al firmar la tregua: lo convirtió en una renta permanente, ya que ningún actor —ni Arabia Saudita, ni Emiratos, ni China— tiene incentivos para forzar una reapertura verdaderamente gratuita del paso mientras la alternativa sea construir rutas terrestres alternativas, un proyecto de al menos una década.

• Política monetaria divergente: Mientras la Fed de Warsh se endurece y el BCE de Wunsch deja abierta una suba en julio, el Banco de Japón sigue sin moverse pese a que el yen se aproxima a mínimos de 40 años. La razón no es que al BOJ no le importe la debilidad cambiaria, sino que un giro hawkish arriesga detonar otro desarme del carry trade global como el de agosto de 2024, que generó una corrección abrupta en activos de riesgo. El mercado está priceando que el BOJ tolerará un yen más débil antes que arriesgar una reversión violenta.

• Brecha entre relato político y compromiso fiscal: Andy Burnham ganó la elección parcial de Makerfield y se perfila como desafiante directo de Keir Starmer, prometiendo mantener las reglas fiscales vigentes. Pero el mismo día se conoció que el déficit fiscal británico de mayo superó en £5.600 millones la proyección de la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria. La contradicción estructural es que cualquier candidato laborista que prometa continuidad fiscal mientras el déficit se deteriora más rápido que lo proyectado enfrenta un techo de credibilidad que el mercado de gilts ya empezó a testear.

• Asimetría de verificación nuclear: El memorándum de entendimiento firmado entre EE.UU. e Irán no incluye compromisos verificables sobre el programa nuclear: Irán solo “reafirma” su promesa de no desarrollar armas y “discutirá” límites a futuro, sin comprometerse a cerrar instalaciones. La aceptación temprana de inspecciones del OIEA sobre las 440 kilogramos de uranio altamente enriquecido será la señal de alerta temprana más confiable sobre si el acuerdo es sustantivo o solo una pausa táctica antes de una nueva escalada.

FINANZAS Y TECH

• Intel se dispara por alianza con Apple: Trump anunció una colaboración entre Apple e Intel en semiconductores, impulsando con fuerza las acciones de la compañía en un contexto de fuerte foco en la soberanía tecnológica de EE.UU.

• SpaceX prepara nueva ronda de deuda: Tras captar US$86.000 millones en su IPO, SpaceX diseña una emisión adicional de US$20.000 millones para profundizar su apuesta en inteligencia artificial y cómputo avanzado.

• Meta amplía infraestructura de IA con Crusoe: La compañía firmó nuevos acuerdos de cómputo con la firma de centros de datos Crusoe, en la carrera de las grandes tecnológicas por asegurar capacidad de procesamiento.

• Goldman recorta US$500 su objetivo de oro: El banco bajó su pronóstico de fin de año para el metal ante la expectativa de que la Fed no recorte tasas este año, revirtiendo parte del optimismo previo.

• Acciones indias de software caen tras advertencia de Accenture: Los papeles de compañías de outsourcing tecnológico indias retrocedieron después de que Accenture advirtiera sobre la desaceleración del sector.

🔍 Focus 1: El desarme oculto de Galbraith acecha bajo la fiebre de la IA

Edward Chancellor — Reuters Breakingviews

• Concepto central: El economista John Kenneth Galbraith definió el “bezzle” como el inventario de fraude no descubierto que crece cuando el dinero es abundante y los inversores se vuelven excesivamente confiados, como ocurre hoy con la inteligencia artificial.

• Financiamiento circular: Microsoft invierte en OpenAI, que usa su nube; Nvidia es accionista de CoreWeave, su cliente; Amazon y Nvidia aportaron US$80.000 millones a OpenAI, que a su vez se comprometió a usar sus servicios.

• Ganancias no realizadas: Más de la mitad de las utilidades del primer trimestre de Alphabet y Amazon provinieron de la revalorización contable de sus participaciones no cotizadas en OpenAI y Anthropic, no de operaciones reales.

• Pasivos fuera de balance: Morgan Stanley estima US$1,8 billones en compromisos de las hyperscalers que no figuran en sus balances, incluyendo US$1 billón en compras comprometidas y US$800.000 millones en arrendamientos.

• Quema de caja generalizada: xAI gasta tres veces sus ventas, OpenAI proyecta quemar US$25.000 millones este año, y hacia fin de año el flujo de caja libre de las hyperscalers se habrá evaporado por la inversión sostenida en capital.

Comentario: El artículo no afirma que haya fraude, sino algo más inquietante: que el optimismo colectivo genera las mismas distorsiones contables que el fraude deliberado, sin que nadie mienta explícitamente. La pregunta relevante para un inversor no es si Nvidia o Microsoft están haciendo algo ilegal, sino si el mercado está valuando flujos de caja reales o ganancias contables generadas por transacciones entre partes relacionadas que se retroalimentan.

→ Economía Conversada, Tomo I, Capítulo IV, páginas 177-179. Akerlof explica que la asimetría de información erosiona la confianza en un mercado; la opacidad contable de la IA reproduce esa misma dinámica a escala sistémica.

🔍 Focus 2: Robinhood está bien posicionada para la “casinificación” de todo

Jennifer Hughes — Financial Times

• Negocio dual en auge: El listado de SpaceX y el Mundial de fútbol generaron un boom simultáneo para los brokers minoristas y los mercados de predicción, dos negocios donde Robinhood se posicionó con anticipación.

• SpaceX domina el trading minorista: Los inversores pequeños recibieron cerca del 20% de las acciones colocadas en el IPO y acumularon compras netas de US$370 millones hacia el cierre del miércoles, liderando el ranking diario de Robinhood.

• Contratos de eventos como motor de ingresos: Los productos de apuestas binarias de Robinhood generan ya US$400 millones anualizados, más del doble de lo que produce el trading de acciones tradicional.

• Incertidumbre regulatoria persistente: Los mercados de predicción operan bajo supervisión de la Commodity Futures Trading Commission, pero varios reguladores estaduales cuestionan judicialmente si estos productos son en realidad apuestas de casino disfrazadas.

• Efecto de retención de usuarios: El artículo sostiene que los nuevos usuarios atraídos por apuestas deportivas tienden a quedarse luego para operar acciones y otros productos financieros tradicionales.

Comentario: La columna documenta algo más profundo que una moda pasajera: la convergencia entre especulación bursátil y apuestas de entretenimiento borra la distinción regulatoria que protegía a los inversores minoristas. Cuando ambos productos viven en la misma aplicación, el comportamiento de juego se traslada al trading de acciones y viceversa, lo cual amplifica la prociclicidad de ambos mercados.

→ Economía Conversada, Tomo III, Capítulo XVII, páginas 241-242. Sócrates explica que en una burbuja especulativa los precios suben porque los inversores creen poder vender más caro a otros, sin necesidad de fraude: la desconexión entre precio y valor real es el mecanismo que describe Hughes en los contratos de eventos.

🔍 Focus 3: Los camiones autónomos pueden salvar vidas en las rutas de Estados Unidos

Thomas Black — Bloomberg Opinion

• Experiencia de primera mano: El autor viajó sin conductor en un camión autónomo de Gatik en Texas, en un trayecto de 8 millas entre dos locales minoristas que resultó “sin eventos”, la mejor noticia posible para la industria.

• Magnitud del problema a resolver: Hubo más de 3.600 accidentes fatales con camiones grandes en 2024, con 4.100 muertes; los conductores de camión fueron responsables en casos que mataron a unas 600 personas.

• Escala comercial ya alcanzada: Gatik opera casi 100 camiones cerca de Phoenix, Dallas y Arkansas, con contratos a cinco años por US$600 millones, incluyendo a PepsiCo como cliente.

• Competencia geopolítica como telón de fondo: El autor advierte que cualquier freno regulatorio en EE.UU. cedería ventaja a las empresas chinas, que desarrollan la tecnología con respaldo estatal directo de Beijing.

• Condición de supervivencia del sector: Para consolidarse, los camiones autónomos deberán demostrar de forma sostenida que son más seguros que los conductores humanos, no solo igual de seguros.

Comentario: El argumento de Black es persuasivo pero unilateral: presenta el caso a favor sin abordar en profundidad el desplazamiento laboral de cientos de miles de camioneros, ni los costos de transición para esa fuerza de trabajo. La tesis geopolítica —ceder terreno a China si EE.UU. frena la adopción— es la que probablemente determine el resultado regulatorio, más allá del debate de seguridad vial.

BANCOS CENTRALES Y ECONOMÍA

• Warsh construye credibilidad antiinflacionaria: En su debut al frente de la Fed, Kevin Warsh dejó las tasas sin cambios pero señalizó con dureza que no tolerará que la inflación se consolide por encima del objetivo, lo que reconfiguró las apuestas del mercado hacia una posible suba en julio.

• Lane defiende la última suba del BCE: El economista jefe del organismo, Philip Lane, sostuvo que es difícil argumentar que el BCE no debió subir tasas, mientras Wunsch dejó abierta la puerta a otra suba en julio pese a la baja de precios energéticos.

• Ueda recibe el alta hospitalaria: El gobernador del Banco de Japón fue dado de alta tras su internación, mientras un ex funcionario del organismo proyectó hasta dos subas de tasas antes de marzo de 2027.

• El BOE testea resiliencia ante recesión severa: El Banco de Inglaterra detalló el escenario de estrés con el que evaluará la capacidad de los mercados de crédito privado para resistir un shock económico global.

• Brasil sufre tras el recorte de tasas del BCB: Acciones, real y bonos cayeron con fuerza después de que el Banco Central de Brasil bajara tasas, en un movimiento que el mercado interpreta como prematuro dado el entorno global hawkish.

🔍 Focus 4: El BOJ no irá hawkish por el yen

Taro Kimura — Bloomberg Economics

• Tesis central contraria al consenso: Algunos en el mercado especulan que la debilidad del yen empujará al BOJ hacia una postura hawkish y una suba anticipada a octubre; Bloomberg Economics discrepa y espera la próxima suba recién en diciembre.

• El verdadero riesgo no es la inflación sino el carry trade: Una señal hawkish del BOJ arriesga detonar otro desarme del carry trade del yen, que volvió a acumular posiciones similares a las de 2024, antes que contener la depreciación cambiaria.

• Memoria institucional de agosto 2024: La suba de julio de ese año y su comunicación hawkish desataron un desplome global de activos de riesgo en agosto, un episodio que quedó marcado en la lógica de decisión del BOJ.

• El yen débil tiene beneficios colaterales para Japón: Amortigua los márgenes de los exportadores frente a los aranceles de Trump y compensa parte del impacto de los mayores precios de energía vinculados a la guerra con Irán.

• Proyección de cierre de año: El modelo de Bloomberg Economics, basado en el diferencial de tasas EE.UU.-Japón, ubica al yen en 163,77 por dólar hacia fin de año, con presión estructural adicional por la venta de yenes de empresas japonesas que buscan oportunidades en el exterior.

Comentario: Esta nota corrige un error de lectura frecuente: la preocupación del BOJ no es que las subas “hundan” al yen, sino que detonen un desarme abrupto del carry trade global, un mecanismo distinto y más peligroso que la simple depreciación cambiaria. El BOJ prefiere depreciación gradual a reversión violenta.

→ Economía Conversada, Tomo III, Capítulo XVI, páginas 166-167. El carry trade es rentable mientras el tipo de cambio no fluctúe demasiado, pero genera pérdidas abruptas si la moneda de mayor tasa se deprecia de golpe, exactamente el riesgo que el BOJ busca evitar.

🔍 Focus 5: Un respiro para los gilts

Financial Times — Unhedged

• Los gilts tuvieron un mes inusualmente bueno: El rendimiento del bono a 30 años cayó cerca de 0,4 puntos porcentuales desde su pico de mediados de mayo de 5,18%, el nivel más alto desde la crisis financiera global.

• Vulnerabilidad estructural británica a la inflación: Cerca de un cuarto de la deuda del Reino Unido está indexada a inflación, el doble que el segundo país del G7 con mayor proporción, lo que explica por qué los yields británicos reaccionan con más fuerza que otros soberanos del G7.

• Datos económicos más débiles respaldan la baja de yields: El producto cayó 0,1% en abril, la inflación de mayo fue de 2,8% (por debajo de lo esperado) y el mercado laboral sigue debilitándose, lo que llevó al BOE a sostener tasas en 3,75%.

• Riesgo político como contrapeso: La victoria de Andy Burnham en la elección parcial de Makerfield genera incertidumbre, dado su enfoque “basado en vibras” hacia la política fiscal que preocupa a quienes entienden las restricciones presupuestarias del Reino Unido.

• Asia enfrenta inflación contenida pero no resuelta: HSBC advierte que los subsidios y controles de precios están absorbiendo el shock energético post-Hormuz en la región, pero la presión inflacionaria “recién está empezando”, no desapareció.

Comentario: El optimismo sobre los gilts es condicional, no estructural: depende de que Burnham no asuste más al mercado y de que los datos blandos se sostengan. La nota evita la trampa de leer el rally como giro hacia el “aterrizaje suave” definitivo, y en cambio lo enmarca como una pausa dentro de un cuadro fiscal todavía frágil.

→ Economía Conversada, Tomo II, Capítulo XI, páginas 314-316. La prima por plazo que exigen los inversores por bonos largos refleja incertidumbre sobre inflación futura; su compresión reciente en gilts responde a la mejora en esas expectativas, no a un cambio de régimen.

FISCAL Y POLÍTICA

• Trump confunde y frustra al GOP: Una serie de decisiones presidenciales desconcierta a legisladores republicanos y desafía su control sobre el partido, en un clima de creciente tensión interna previo a las elecciones de medio término.

• Agricultores pierden paciencia con Trump: La aprobación rural cae a un nuevo mínimo en medio de quiebras crecientes e incertidumbre comercial, según reporta el Washington Post.

• Reino Unido registra déficit fiscal récord en mayo: El déficit de £23.300 millones superó en 30% interanual las cifras del año pasado y en £5.600 millones la proyección de la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria.

• Burnham desafía a Starmer desde Westminster: El alcalde de Manchester ganó la elección parcial de Makerfield y se posiciona como rival directo del primer ministro, mientras Reform UK sufre otra derrota electoral.

• La UE choca por el presupuesto plurianual: La primera propuesta de gasto y financiamiento para el período 2028-2034 generó fuertes críticas tanto de contribuyentes netos como de países beneficiarios, con Austria liderando la resistencia.

🔍 Focus 6: Morir en esta colina

Kimberley A. Strassel — The Wall Street Journal

• El conflicto que paraliza la agenda: Trump canceló la audiencia de confirmación de Jay Clayton como director de Inteligencia Nacional y se niega a firmar la reautorización de FISA hasta que el Senado apruebe su ley electoral SAVE Act.

• Los números no acompañan: El Senado votó cinco veces la SAVE Act, y la versión que Trump exige nunca superó los 48 votos a favor; los cuatro republicanos disidentes —Collins, Murkowski, McConnell y Tillis— no cambian de posición.

• Los demócratas se benefician sin esfuerzo: El bloqueo de FISA, originalmente atribuible al affaire Pulte, ahora recae políticamente sobre la Casa Blanca, mientras Schumer espera que Trump repita la amenaza en la resolución de continuidad presupuestaria de septiembre.

• Costo político creciente: Republicanos muestran frustración creciente por los enfrentamientos internos que dividen al caucus, consumen la agenda mediática y desvían el mensaje electoral de cara a los comicios de medio término.

• Indicador de poder erosionado: El líder de la mayoría Thune tendría formalmente 53 votos, pero la nota sostiene que en la práctica controla apenas 46, reflejo de las defecciones generadas por el propio estilo confrontativo de Trump.

Comentario: Strassel describe un patrón clásico de sobreextensión política: insistir en una batalla que no se puede ganar numéricamente acelera el estatus de lame duck más rápido que perderla directamente. El costo no es solo legislativo sino de capital político acumulado para las negociaciones que sí importan, como el presupuesto de septiembre.

→ Economía Conversada, Tomo II, Capítulo X, páginas 253-255. Drazen describe la “guerra de desgaste” en política fiscal, donde grupos se resisten a ceder esperando que otros asuman el costo primero; el bloqueo mutuo entre Trump y el Senado reproduce esa misma lógica de parálisis.

COMERCIO INTERNACIONAL

• UE prepara aranceles a híbridos chinos: La Comisión Europea avanza en derechos compensatorios contra los autos híbridos enchufables chinos, según el Handelsblatt, endureciendo la postura comercial del bloque hacia Beijing.

• Revisión del T-MEC se vuelve virtual: México presiona para que la revisión del tratado se realice de forma virtual mientras Trump renueva dudas sobre los términos, generando incertidumbre sobre la cadena de suministro regional.

• Francia exige satisfacción con el acuerdo final con Irán: El canciller francés afirmó que no aprobará el levantamiento de sanciones de la ONU sin estar conforme con los términos del pacto definitivo, reclamando un rol propio en la negociación.

• Corea del Sur ve apertura de Trump a enfoque escalonado con Norcorea: El presidente surcoreano Lee Jae Myung dijo que Trump aceptaría priorizar en el corto plazo el freno a los programas nuclear y de misiles, dejando la desnuclearización total como meta de largo plazo.

• Irak exportará crudo vía Siria: Funcionarios sirios e iraquíes confirmaron rutas alternativas de exportación por puertos sirios, luego de que la guerra con Irán cortara las vías habituales por el Golfo.

🔍 Focus 7: El repunte exportador del primer trimestre alemán esconde un malestar comercial más profundo

Martin Ademmer — Bloomberg Economics

• El repunte del primer trimestre es engañoso: Las exportaciones alemanas crecieron con fuerza en el primer trimestre por un salto en servicios, pero Bloomberg Economics lo considera un valor atípico que no se sostendrá en el segundo trimestre.

• Pérdida estructural de participación global: La cuota de Alemania en las exportaciones mundiales de bienes cayó por debajo del 7%, desde más de 8% en 2017 y cerca de 10% en 2003, mientras la de China subió a 14% desde menos de 6% a comienzos de siglo.

• Divergencia geográfica marcada: Las exportaciones a otros países de la UE se recuperaron desde 2025, pero las dirigidas a EE.UU. cayeron con fuerza tras las subas arancelarias de 2025, y las destinadas a China continúan en baja sostenida.

• Impacto directo sobre el crecimiento: Las exportaciones restaron 0,6 puntos porcentuales al crecimiento anual en 2024 y 2025, el principal factor detrás de la contracción económica alemana en esos años.

• Sin reversión a la vista: El índice de expectativas de exportación del Ifo cayó con fuerza por la persistente incertidumbre geopolítica, lo que limita cualquier repunte sostenido en los próximos trimestres.

Comentario: El dato más revelador no es la debilidad coyuntural sino la pérdida estructural de cuota de mercado: Alemania perdió casi un tercio de su participación en exportaciones mundiales en dos décadas, mientras China casi triplicó la suya. El primer trimestre fuerte fue una anomalía estadística, no el inicio de una recuperación genuina.

→ Economía Conversada, Tomo III, Capítulo VII, páginas 46-49. La competitividad internacional depende de productividad, costos laborales y tecnología relativa frente a otros países; la pérdida de cuota alemana refleja precisamente ese deterioro relativo frente a China.

GEOPOLÍTICA Y ENERGÍA

• Conversaciones EE.UU.-Irán suspendidas: Suiza confirmó que las negociaciones previstas para hoy no se realizarán, mientras el vicepresidente Vance canceló su viaje, alimentando incertidumbre sobre la viabilidad de la tregua de 60 días.

• Israel ataca el sur de Líbano: Ataques israelíes dejaron al menos 18 muertos y 33 heridos el viernes, en uno de los episodios más letales desde el inicio de la última escalada con Hezbolá.

• Ucrania lanza mayor ataque con drones contra Moscú: El operativo generó posibles daños extensos a la principal refinería de la capital rusa y temores de desabastecimiento de combustible.

• Guardia Revolucionaria iraní arma células en Irak: Fuentes señalan un cambio táctico hacia operaciones encubiertas contra países vecinos del Golfo, en momentos en que se negocia la tregua con Washington.

• Petroleros con 80 millones de barriles esperan cruzar Hormuz: Decenas de superpetroleros aguardaban en el Golfo Pérsico para cruzar el estrecho, evidenciando la magnitud del cuello de botella acumulado durante el conflicto.

🔍 Focus 8: El mundo está lleno de cuellos de botella, y Irán acaba de mostrar cómo explotarlos

Edward Fishman — The New York Times

• Irán emerge como gatekeeper permanente: Pese a que Trump declaró que el Estrecho de Hormuz será “permanentemente libre de peajes”, Irán ya cobra hasta US$2 millones por buque, una renta multimillonaria que le da incentivos financieros para preservar su nuevo control.

• El costo es tolerable para el mercado: US$2 millones equivalen a apenas US$1 por barril en un tanquero grande, y si garantizan paso seguro podrían incluso reducir los costos de seguro que llegaron a US$7,5 millones por viaje durante el conflicto.

• Washington no puede forzar la apertura: Cuando EE.UU. intentó abrir el estrecho militarmente en mayo, Irán respondió con dureza y Trump suspendió la misión en 36 horas, revelando los límites del poder militar estadounidense frente a esta amenaza asimétrica.

• China tiene incentivos para no ayudar a EE.UU.: Como mayor comprador de petróleo iraní, Beijing podría obtener trato preferencial mientras otros países pagan peaje, y el control iraní del estrecho beneficia indirectamente la demanda de tecnología limpia china.

• Precedente histórico que se repite: El autor compara la situación con las restricciones de tierras raras de China el año pasado, que forzaron un giro de política de EE.UU.; ahora otros países con cuellos de botella geográficos —Indonesia en Malaca, los Houthis en Bab el-Mandeb— toman nota.

Comentario: Fishman plantea la implicancia más incómoda del acuerdo: Irán no perdió la guerra en términos estratégicos, la ganó en el terreno que más le importa. Controlar un cuello de botella por el que pasa un quinto del petróleo mundial es un activo financiero y geopolítico permanente, no algo que se negocie en 60 días.

→ Economía Conversada, Tomo I, Capítulo III, páginas 125-128. Nash explica que la información asimétrica y los incentivos para no revelar capacidades reales generan fallas de cooperación en negociaciones internacionales; el control informal de Irán sobre Hormuz funciona como una señal costosa que reconfigura el equilibrio de la negociación.

🔍 Focus 9: Lograr un acuerdo nuclear con Irán será mucho más difícil que en 2015

Financial Times

• El plazo de 60 días es insuficiente: Las negociaciones del JCPOA original tomaron 20 meses; los temas técnicos —desde el régimen de inspecciones hasta la disposición del uranio enriquecido— requieren ese tiempo por su complejidad y el ambiente de desconfianza mutua.

• Irán no aceptará eliminación total del programa: El programa nuclear está demasiado asociado al prestigio y la soberanía nacional iraní, y Teherán observó qué ocurrió con países que renunciaron a sus ambiciones nucleares, como Libia y Ucrania.

• Cada concesión iraní tiene un precio explícito: A diferencia del JCPOA original, donde Irán hizo concesiones frontales sin alivio de sanciones efectivo, esta vez exigirá medidas recíprocas visibles y duraderas antes de ceder terreno nuclear.

• El texto del MOU es deliberadamente impreciso: Un ex asesor jurídico de la CIA lo calificó como el documento peor redactado que vio en 52 años de carrera, lo que permite a cada parte interpretarlo de forma distinta y acusar a la otra de mala fe.

• Más países exigirán participar esta vez: A diferencia de 2015, el control iraní sobre Hormuz convierte la negociación en un asunto de interés directo para todo el Golfo, no solo para las potencias firmantes del acuerdo original.

Comentario: El artículo aporta la perspectiva de quien negoció el acuerdo original: el optimismo sobre una resolución rápida ignora que en 2015 hicieron falta veinte meses para resolver cuestiones mucho más simples que las actuales. La inconsistencia temporal del lado iraní —desconfiar de que el alivio de sanciones se sostenga en el tiempo— es la verdadera barrera para una negociación rápida.

→ Economía Conversada, Tomo II, Capítulo XII, páginas 393-395. Kydland y Prescott explican que la credibilidad de un compromiso depende de que la política anunciada hoy siga siendo la que conviene implementar mañana; la desconfianza iraní sobre la durabilidad del alivio de sanciones es un problema clásico de inconsistencia temporal.

🔍 Focus 10: Trump explica por qué cerró un acuerdo con Irán

The Editorial Board — The Wall Street Journal

• Trump admite el motivo real del acuerdo: El presidente reconoció que temía una caída bursátil histórica y reservas petroleras agotándose en cuatro semanas, lo que sugiere que el MOU se negoció desde una posición de debilidad estadounidense.

• El gesto retórico hacia el régimen genera alarma: Trump calificó a los líderes iraníes como “menos radicalizados” pese a su rol en la masacre de manifestantes de enero, mientras Vance habla de fortalecer a los “pragmáticos” sobre los “halcones”.

• La alternativa militar fue descartada por riesgo, no por imposibilidad: El editorial sostiene que la opción real no era bombardear indefinidamente, sino que la Marina estadounidense forzara la apertura del estrecho, algo que Trump prefirió no arriesgar.

• El precedente que se establece es peligroso: Si Irán logró estos términos amenazando con cerrar Hormuz, el editorial advierte que nada le impide repetir la amenaza en 60 días para extraer nuevas concesiones.

• Voces del propio bloque republicano cuestionan el iv: El senador Roger Wicker recordó que el régimen iraní no renunció a su consigna de “muerte a Estados Unidos, muerte a Israel”, y que invertirá cada dólar liberado en perseguir ese objetivo.

Comentario: El editorial desnuda la lógica detrás del acuerdo sin necesidad de especular: son las propias palabras de Trump las que revelan que el temor a una caída bursátil y al agotamiento de reservas petroleras, no una posición de fuerza, explican por qué Washington cedió. Eso deja a Irán con el precedente de que amenazar Hormuz funciona.

🔍 Focus 11: Qué obtiene Irán de su acuerdo con EE.UU., incluso si no da nada a cambio

The Editorial Board — The Wall Street Journal

• Contradicción central de la administración: Vance sostuvo que “no hay que darle nada a Irán” si no hace concesiones nucleares, pero el texto del memorándum compromete alivio sustancial de sanciones desde la firma, sin condicionarlo a avances verificables.

• Exenciones petroleras inmediatas: El Tesoro estadounidense emitirá exenciones para exportaciones de crudo, derivados y servicios bancarios asociados “inmediatamente después de la firma”, por al menos el período de 60 días de negociación.

• Precedente más laxo que el acuerdo de Obama: El JCPOA de 2015 no levantó sanciones petroleras hasta que los inspectores verificaran el cumplimiento de los compromisos nucleares iraníes; este memorándum invierte esa secuencia.

• Cláusula de no nuevas sanciones como riesgo mayor: Un ex funcionario del Tesoro advierte que comprometerse a no imponer sanciones adicionales mientras dura la negociación señala al mercado que Washington tolerará violaciones, erosionando la credibilidad de cumplimiento.

• Fondo de reconstrucción de US$300.000 millones: Equivalente al PBI actual de Irán, el fondo “no involucraría ni un centavo de EE.UU.” según Vance, aunque facilitado por aliados estadounidenses, lo que diluye la distinción que la Casa Blanca intenta trazar.

Comentario: El editorial desarma con precisión la defensa pública de Vance: la distancia entre “no darles todo” y “no darles nada” equivale a decenas de miles de millones de dólares que podrían rescatar financieramente a un régimen en su momento más débil en décadas, antes de obtener ninguna garantía nuclear sustantiva a cambio.

🔍 Focus 12: Otro asesinato de un disidente ruso

The Editorial Board — The Wall Street Journal

• Asesinato de un artista disidente en Polonia: Semyon Skrepetsky, conocido por sus caricaturas de Putin, fue asesinado en Biala Podlaska pese a haber rechazado protección policial ofrecida tras una advertencia previa.

• Patrón sostenido de violencia extraterritorial: Rusia está vinculada a al menos 10 asesinatos, intentos o complots en Europa desde agosto de 2022, según el International Centre for Counter-Terrorism.

• Antecedentes que normalizan el método: El editorial recuerda el asesinato a plena luz del día en un parque de Berlín en 2019 y el caso de Dawn Sturgess, fallecida en 2018 al manipular un frasco contaminado con el agente nervioso Novichok usado contra Sergei Skripal.

• Impunidad denunciada por otros disidentes: Un disidente ruso declaró al Times de Londres que los agentes del Kremlin “hacen lo que quieren en territorio de países de la OTAN, con total impunidad”.

• Ventana de oportunidad que se cierra: El editorial vincula el episodio con el vencimiento esta semana de una exención de sanciones energéticas que EE.UU. le había otorgado a Rusia en medio de la guerra con Irán, y pide no renovarla.

Comentario: El editorial conecta dos frentes que rara vez se analizan juntos: mientras Washington negocia alivio de sanciones con Irán, Moscú sigue ejecutando opositores en territorio de la OTAN sin consecuencias. La pregunta implícita es si la política de sanciones selectivas de EE.UU. está enviando señales contradictorias sobre qué conductas tolera y cuáles no.

DATOS DE EE.UU.

• Hoy, 19 de junio, es feriado de Juneteenth en Estados Unidos, con los mercados de acciones y bonos cerrados. En consecuencia, no se publicarán datos económicos oficiales en la jornada y la agenda de calendario está vacía hasta el lunes.

• El dato más relevante de la sesión previa no fue una publicación de calendario sino un cambio de expectativas: los futuros de bonos del Tesoro impulsaron con fuerza las apuestas de mercado hacia una suba de tasas de la Fed en julio, en respuesta al tono hawkish del debut de Kevin Warsh el miércoles, no a un dato duro puntual.

• El Departamento de Educación reportó que los deudores de préstamos estudiantiles en default treparon a 9,2 millones en abril, tras la reanudación de gestiones de cobro luego de cuatro años de pausa pandémica, un dato que ya impacta el perfil de consumo de los hogares de ingreso medio-bajo.

• Charles Schwab alertó sobre el riesgo creciente de llamadas de margen en carteras de clientes que apostaron a recortes impositivos que no se concretaron en los plazos esperados, una señal de tensión en el segmento minorista apalancado.

• Con la atención puesta en la semana próxima, CNBC señaló que los datos de inflación que se publicarán entonces adquieren importancia crítica: con Warsh marcando tolerancia cero y el mercado repreciando alzas de tasas, una sorpresa al alza en el CPI podría precipitar un nuevo sell-off en renta fija.

LATAM Y ESPAÑA

Bolivia

• El Banco Mundial ubicó a Bolivia en el último lugar de desempeño económico de la región, proyectando que será la única economía con una caída superior al 3% este año.

• El Senado aprobó una ley de apoyo financiero excepcional para las nueve gobernaciones departamentales, que ahora pasa a Diputados.

• El presidente Paz afirmó que el acuerdo con la central obrera COB avanza “de buena manera”, aunque las exportaciones siguen cortadas por bloqueos camperos intermitentes.

Brasil

• La Policía Federal allanó al senador Jaques Wagner por sospechas de corrupción y lavado de dinero vinculadas al caso Master, que amenaza con extenderse a otras jurisdicciones.

• Las acciones de Braskem se desplomaron casi 12% intradiario por temores de liquidez y el desastre socioambiental de la petroquímica en Alagoas.

• El consumo cayó 2,2% interanual en mayo, sexta baja consecutiva, mientras el gobierno se muestra pesimista sobre evitar el arancel del 25% de EE.UU.

Chile

• El precio de las bencinas bajaría otros $200 en los próximos dos meses tras el acuerdo EE.UU.-Irán, lo que moderaría el IPC de julio.

• La inversión en construcción alcanzó un récord de US$8.734 millones, pero el sector enfrenta un déficit creciente de mano de obra calificada.

Colombia

• El crudo retrocedió a niveles previos a la guerra Irán-Israel, lo que implica que la Nación dejará de percibir $7 billones de pesos por cada US$10 que caiga el Brent.

• El país retrocedió cinco posiciones en el Ranking Mundial de Competitividad IMD 2026, hasta el puesto 59 de 70 economías evaluadas.

Ecuador

• Un tribunal condenó a seis personas por el caso Decevale, ordenando el pago de US$693 millones al Isspol.

• La OPEP proyectó que se necesitará invertir US$17,7 billones en petróleo hasta 2050 para sostener la demanda mundial creciente.

España

• El Banco de España instó a limitar los pisos turísticos ante la crisis de vivienda, calificándola como uno de los desafíos estructurales de la economía.

• El organismo fue crítico con la falta de estrategia oficial del Gobierno para financiar el incremento del gasto público proyectado.

• Los centros de datos pagarán hasta 50 millones de euros por reserva de acceso a la red eléctrica, lo que podría hacer caer varios proyectos del sector.

México

• Ebrard confirmó la participación mexicana en la reunión trilateral del 1 de julio que da inicio formal a la revisión del T-MEC.

• BBVA advirtió que México tiene apenas tres años para ordenar sus finanzas públicas y evitar perder el grado de inversión.

Paraguay

• El déficit de la Caja Fiscal llegó a US$182 millones en cinco meses, con una brecha del 42% entre aportes y egresos jubilatorios.

• Itaú Macro sostuvo su proyección de crecimiento del 4% del PBI para 2026, con sesgo alcista por el panorama agrícola.

Perú

• El fondo árabe Altérra invertirá en Inkia Energy, el mayor generador independiente de electricidad del país.

• Southern Copper colocó bonos por US$1.250 millones a 10 años con una tasa de 5,35%, destinados al proyecto de cobre Tía María.

Uruguay

• El dólar global tocó máximos de un año impulsado por el giro restrictivo de la Fed, mientras crecen las apuestas a una suba de tasas en septiembre.

• Referentes uruguayos y españoles analizaron la alianza entre ferrocarril y sistema portuario que podría posicionar a Uruguay como hub logístico regional.

Venezuela

• EE.UU. flexibilizó sanciones sobre PDVSA y amplió licencias de aviación, permitiendo operaciones limitadas con el Bono PDVSA 2020.

• La misma licencia de la OFAC levanta parcialmente la protección sobre Citgo, habilitando operaciones vinculadas a la deuda de la petrolera estatal.

ARGENTINA

Economía

• El dólar sube casi 3% en el mes y supera la inflación de junio, que se proyecta por debajo del 2%, en lo que el mercado denomina el “efecto aguinaldo” que intensifica la demanda de cobertura cambiaria.

• El canje de deuda tuvo una adhesión del 57,8%, pero redujo apenas 20% el vencimiento de fin de mes; el 89% de quienes aceptaron eligió la opción que solo posterga el pago un mes.

• MSCI mantuvo su duro diagnóstico sobre el cepo cambiario argentino, diluyendo las expectativas de reclasificación al índice de mercados “frontera” que habían impulsado a las acciones bancarias hasta 4% en Wall Street.

• El BCRA acumula 110 jornadas consecutivas con saldo comprador, sumando más de US$10.700 millones en el año y reservas que cerraron en US$47.502 millones.

• El consumo cayó 2,2% interanual en mayo, sexta baja consecutiva, mientras la actividad industrial retrocedió 5% interanual según la UIA.

• Las exportaciones de mayo alcanzaron un récord histórico de US$9.535 millones, con un superávit comercial de US$3.504 millones que ya superó el balance de todo 2025.

Mercados y Empresas

• El Gobierno adjudicó la Hidrovía a la belga Jan de Nul, la mayor privatización de la era Milei, con una rebaja del 13,5% en tarifas logísticas para los exportadores en un negocio estimado en US$15.000 millones.

• El Gobierno autorizará la compra de Telefónica por Telecom bajo condiciones diseñadas para evitar concentración y resguardar la competencia en telecomunicaciones.

• El riesgo país argentino bajó seis unidades y perforó los 430 puntos, aunque la acción de Globant cerró con una caída de 11% en una jornada por lo demás favorable para los activos locales.

Política

• El contratista Matías Tabar ratificó que el jefe de Gabinete Adorni gastó US$245.000 en refacciones de su casa de Indio Cua, contradiciendo la versión oficial sobre el monto real.

• La vicepresidenta Victoria Villarruel confirmó su presencia en Rosario el sábado por el Día de la Bandera, dejando abierta la incógnita sobre un eventual cruce con Milei.

• Un informe del think tank Pensar (PRO) describe una “economía partida”: mientras Vaca Muerta, minería y bancos lideran el crecimiento, otros sectores siguen golpeados por la caída del consumo y el ajuste fiscal.

Las estrategias de inversión, cuando las hubiera, son análisis informativos y educativos que identifican asimetrías de mercado. No constituyen recomendaciones personalizadas ni asesoramiento financiero. Las opiniones son exclusivamente del autor y no representan posiciones de su empleador o instituciones afiliadas. Cada inversor tiene objetivos, horizontes y tolerancia distintos. Los lectores deben hacer su propia investigación y consultar con asesores calificados antes de implementar cualquier estrategia. Los mercados conllevan riesgos significativos, incluida posible pérdida total o parcial del capital invertido.

Alberto Ades

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