PARTE DIARIO
Lunes, 11 de mayo de 2026
QUOTE OF THE DAY
“You will never reach your destination if you stop and throw stones at every dog that barks.” — Winston Churchill
JOKE OF THE DAY
A young man just graduated from law school and joined his father’s small, private firm. On his first day, he asks:
“Dad, can you give me an example of an ‘ethical dilemma’ in the legal profession?”
The father thinks for a moment.
“Well, son, imagine a client comes in and pays me a $100 bill for a consultation. After he leaves, I notice that it was actually two $100 bills stuck together.”
The son leans in.
“So, what’s the ethical dilemma?”
The father looks him in the eye and says:
“The dilemma is — do I tell my partner?”
FLASH DE MERCADOS
Clave: La sesión arranca con un sesgo levemente alcista en apetito por riesgo, pero los componentes no convalidan la calma aparente. China lidera con CSI 300 +1,64% mientras Europa opera mixta y los futuros de EE.UU. apenas se mueven. El VIX repunta 5,4% y los rendimientos globales suben en paralelo: la verdadera fricción está en el binomio tasas/volatilidad. El rechazo de Trump a la propuesta iraní empuja al Brent por encima de los USD 103.
• Acciones: Asia mixta — Nikkei –0,47%, Hang Seng prácticamente plano (+0,05%) y CSI 300 +1,64% liderando la región. Europa con tono divergente: DAX –0,17%, CAC 40 –0,98%, EuroStoxx 50 –0,45%, con soporte relativo en FTSE 100 (+0,13%) y MIB (+0,16%). Los futuros de EE.UU. apenas en negativo — S&P 500 –0,03%, Nasdaq –0,04%, Dow –0,03% — sin convalidar expansión clara del apetito por riesgo.
• Bonos: Sesgo alcista global de rendimientos. El UST 10Y se ubica en 4,386% (+2,2 pbs); el Bund alemán en 3,026% (+2,1 pbs) y los Gilts británicos en 4,959% (+4,1 pbs). En la periferia europea la presión es más marcada — OAT francés 3,649% (+2,8 pbs) y BTP italiano 3,779% (+3,9 pbs). El JGB 10Y japonés cierra en 2,524% (+0,5 pbs).
• VIX: Salto a 18,12 (+5,41%), repunte de volatilidad implícita que contrasta con el tono de acciones y sugiere mayor cautela bajo la superficie.
• Dólar (FX): DXY apenas firme en 97,99 (+0,09%). EUR/USD 1,1800 (–0,12%), GBP/USD 1,3600 (–0,18%), USD/JPY 157,10 (+0,31%) con yen más débil, USD/CNH 6,7900 (–0,03%) con yuan estable.
• Metales preciosos: Oro corrige fuerte a USD 4.666 (–1,37%) en un contexto de rendimientos al alza; la Plata muestra resiliencia relativa en USD 80,70 (–0,20%). El cobre sube a USD 6,33 (+0,47%), señal positiva para la lectura cíclica.
• Cripto: Bitcoin retrocede a USD 80.858 (–1,59%), toma de ganancias tras el impulso previo.
• Commodities: Energía con fuerte impulso — WTI USD 97,67 (+2,36%) y Brent USD 103,88 (+2,56%) tras el rechazo de Trump a la propuesta iraní. El gas natural acompaña en USD 2,80 (+1,45%), reforzando el sesgo alcista del complejo energético.
• Emergentes: Datos al cierre del 08/05 por feriado de calendario local — el EMBI argentino (JPSSGARG) baja 12 pbs a 510 pbs, mejora clara de la prima de riesgo tras la suba de calificación de Fitch. Globales argentinos en alza: GD30D 65,57 cents (+0,18%), GD35D 81,32 cents (+1,11%) y AL30D 64,29 cents (+0,27%). USD/ARS futuro Rofex D30S6 1.391,90 (–0,25%). Datos para el resto de LatAm FX (COP, CLP, BRL, MXN) y equities (IPSA, MEXBOL, IBOV, MERVAL) no disponibles en el material recibido.
Lectura rápida: Los componentes no alinean. La renta variable china tracciona con liderazgo regional y el crédito soberano argentino mejora con fuerza, pero el repunte simultáneo de VIX y de rendimientos globales — junto con la corrección del oro a pesar del entorno geopolítico — sugiere que el posicionamiento empieza a sentirse incómodo. Los excesos del fin de semana (concentración en Mag 7, RSI elevados, surge en 0DTE calls) son hoy un tema de mesa. Con el rechazo de Trump a Irán y el Brent rompiendo USD 103, el CPI de mañana se vuelve la prueba decisiva del trade de “disinflación con apetito”.
CLAVES DEL DÍA
• Trump rechaza propuesta iraní como “totalmente inaceptable”; Brent supera USD 103 y Netanyahu insiste en extraer uranio enriquecido.
• Trump viaja el miércoles a Beijing para reunirse con Xi; Bessent ya en ruta a Tokio y Seúl preparando el terreno bilateral.
• CPI de abril mañana: consenso 3,6% interanual y 2,6% núcleo; el pase del shock de gasolina será el componente decisivo.
• Goldman atrasa los próximos dos cortes de la Fed a diciembre y marzo por persistencia inflacionaria post-conflicto.
• Powell deja la presidencia de la Fed el 15 de mayo; Senado confirma esta semana a Kevin Warsh como sucesor.
• Fitch sube la nota soberana de Argentina; mercado aguarda el dato local de inflación el jueves para anclar expectativas.
SEÑALES A MONITOREAR
• Concentración y excesos en renta variable: Las métricas del fin de semana evocan finales de los noventa — RSI extremos, hiperconcentración en Mag 7, salto en 0DTE calls. El verdadero detonante no es la valuación absoluta sino la liquidez secundaria. Si el UST 10Y sostiene niveles por encima de 4,40% mientras el VIX cierra el lunes arriba de 18, se prueba la resiliencia del posicionamiento sobreposicionado. La volatilidad implícita sigue subvaluada frente al ruido geopolítico latente, y eso suele ser el preámbulo de los reajustes mecánicos.
• El cisne marrón en Hormuz: La reapertura plena del estrecho ahora forma parte del paquete a negociar, no es una condición previa. Los inventarios globales de petróleo están cerca de mínimos desde 2018 y el rechazo de Trump empuja el límite temporal del “shock manejable” al tercer trimestre. Vencido ese horizonte sin distensión efectiva, las dos válvulas son destrucción de demanda o producción adicional fuera de la región. La primera implica recesión; la segunda no llega en menos de seis meses.
• El nuevo orden monetario bajo Warsh: El primer FOMC bajo la nueva presidencia, no el dato de CPI de mañana, será la prueba decisiva. El riesgo es la institucionalización del voto dividido y un forward guidance contradictorio entre presidente y gobernadores. La curva 2s10s podría empinarse al alza por inflación esperada más que por crecimiento — un empinamiento bajista (bear steepening) que castigaría duración larga y reduciría la pendiente real.
• El mapa político del Caribe: Vuelos de inteligencia de EE.UU. sobre Cuba (25 desde febrero, según FlightRadar24), audiencia venezolana en La Haya por el Esequibo, sanciones extraterritoriales a empresas no estadounidenses con vínculos cubanos. Sin contención formal de Naciones Unidas o de la OEA, Washington está reescribiendo unilateralmente el statu quo regional. Impacto directo sobre PDVSA, sobre las petroleras norteamericanas que operan en aguas venezolanas y sobre la prima de riesgo soberano de Guyana.
• Argentina pre-electoral: Fitch arriba, pero Caputo no sale al mercado. El mensaje implícito es que se necesitan spreads más bajos antes de probar al inversor de bonos. Mientras tanto, Bullrich y el PRO marcan diferencias públicas, alejando una coalición ampliada para 2027. El mercado ya descontó la mejora de Fitch pero todavía no descontó el riesgo de fragmentación política que limita la convergencia del riesgo país hacia los pares comparables como Ecuador.
FINANZAS Y TECH
• Earnings sorprenden al alza: Las ganancias del S&P 500 en el primer trimestre superaron las expectativas por el margen más amplio desde la era pre-COVID, con 85% de las empresas batiendo proyecciones y las Magnificent Seven en camino a un salto del 57% interanual.
• Stablecoins en la mira: Grupos bancarios proponen cambios de último minuto al acuerdo legislativo sobre rendimientos en stablecoins, limitando la capacidad de los emisores de pagar recompensas. El lobby cripto califica la enmienda como “anticompetitiva”.
• Asia capta el siguiente tramo del rally: Las acciones de Corea del Sur y Taiwán lideraron las subas globales en mayo, con el KOSPI ya en territorio positivo en el año. JPMorgan y SocGen recomiendan estructuras alcistas apalancadas en el tema de inteligencia artificial.
• Farma alemana bajo presión: El paquete de recortes sanitarios del gobierno alemán generará “el peor impacto observado hasta ahora”, según la asociación vfa. Riesgo de menor inversión en innovación farmacéutica en una economía ya débil.
Focus 1: Crédito privado: ¿una amenaza menor... probablemente?
James Mackintosh — The Wall Street Journal
• Lección histórica clara: Cuando el préstamo crece rápido, mucha parte no se repaga; cuando los prestamistas se enfocan en colocar y no en cobrar, hay que prestar atención. Es exactamente lo que pasa hoy en crédito privado.
• Activos multiplicados por diez en quince años: El sector pasó de niveles marginales a entre USD 1,6 y 3 billones de activos bajo gestión, según la definición — un crecimiento característico de los ciclos previos a problemas serios de crédito.
• Asimetría activo-pasivo emergente: Los BDC semilíquidos de Blue Owl, Apollo, BlackRock y KKR limitaron retiros — una corrida en cámara lenta. Inversores individuales descubren que la liquidez prometida tiene letra chica.
• Apalancamiento opaco: Según la OFR, 5% de los fondos toma prestado 3,6 veces su capital. La FSB advierte que el apalancamiento en niveles múltiples — empresa, fondo, patrocinador, inversor — amplifica pérdidas bajo estrés de mercado.
• El test británico: La caída de Market Financial Solutions le costó USD 400 millones a HSBC vía una facilidad warehouse de Apollo. El primer ladrillo que cae, no necesariamente el último.
Comentario: La comparación con subprime es engañosa: la escala es similar pero el apalancamiento en cadena parece menor, según las cifras conocidas. El problema real es la opacidad. La frase de Goolsbee — “lo viejo del análisis financiero es que nadie esconde buenas noticias” — concentra el riesgo asimétrico. La exposición a vida y bancos europeos vía warehouse facilities es el canal de contagio menos descontado. Posicionamiento defensivo: subponderar BDCs cotizados, observar CDS de aseguradoras de vida y diferenciales senior bancarios europeos como termómetro de stress.
→ Economía Conversada, Tomo III, Capítulo XVII, páginas 237-242. Sócrates y Glaucón discuten las burbujas especulativas y los esquemas de Ponzi, analizando cómo la exuberancia irracional, el riesgo moral en la originación de préstamos y la desconexión entre precio y valor real generan crisis. El paralelo con el crédito privado actual — colocación sin retención del riesgo, opacidad y dinámica de “extend and pretend” — es directo.
BANCOS CENTRALES Y ECONOMÍA
• Goldman atrasa los recortes: El banco movió la expectativa de los próximos dos cortes de la Fed a diciembre 2026 y marzo 2027 por persistencia del pase energético al núcleo del PCE. Mantiene tasa terminal de 3,0%-3,25% y baja probabilidad de recesión a 12 meses al 25%.
• Senado confirma a Warsh: Se espera votación dividida por línea partidaria. Warsh prometió actuar de manera independiente, pero no respondió si Trump perdió las elecciones de 2020 — señal preocupante sobre su independencia operativa real.
• Aramco sobre Hormuz: El CEO Amin Nasser advierte que el mercado petrolero solo se normalizaría en 2027 si la disrupción de comercio y shipping se extiende más de unas pocas semanas adicionales.
• Carney abierto a profundizar el T-MEC: El primer ministro canadiense dijo estar dispuesto a construir conexiones comerciales más estrechas con EE.UU. y México en ciertas industrias, mencionando una “Fortaleza Norteamérica” en sectores seleccionados.
Focus 2: El presidente de la Fed que se plantó
Amara Omeokwe y Catarina Saraiva — Bloomberg
• El momento bisagra: Tras recibir las citaciones del Departamento de Justicia, Powell pasó del modo de resistencia silenciosa a la confrontación pública en un video de dos minutos defendiendo la independencia institucional.
• El legado mixto sobre inflación: Deja la presidencia con la inflación por encima del objetivo del 2% durante cinco años consecutivos — la mancha más visible del mandato — pero con un aterrizaje suave que sorprendió incluso a Posen y Bernstein.
• El error de “transitorio”: Demoras en finalizar la expansión cuantitativa y comenzar el ciclo de subas reconocidas. El nuevo marco de objetivo de inflación promedio adoptado en 2020 amplificó la lentitud de la reacción.
• Una salida sin precedente: Powell anunció que permanecerá como gobernador hasta enero de 2028 si los ataques legales no cesan, bloqueando el reemplazo inmediato y enviando una señal institucional clara.
• Independencia como legado central: Para Yellen, esta postura define la huella de Powell. Para Faulkender, el reconocimiento histórico llegará justamente por su defensa de la institución, no por el récord inflacionario.
Comentario: El verdadero riesgo no es la pérdida de credibilidad antiinflacionaria — el aterrizaje suave la preserva — sino la institucionalización de un voto dividido bajo Warsh, con Powell como gobernador disidente activo. El mercado todavía descuenta una Fed coherente; un primer FOMC con dos visiones públicas distintas sobre tasas reescribiría la prima por plazo. El bear steepening por inflación esperada — no por crecimiento — es el escenario que más castiga duración larga y oro a la vez. Atención al S&L de aseguradoras vendedoras de duración como amplificador.
→ Economía Conversada, Tomo II, Capítulo XII, páginas 406-412. Greenspan y Yellen describen la estructura del FOMC, la importancia de la comunicación clara, el marco de objetivo de inflación promedio adoptado bajo Powell y cómo la coordinación con la política fiscal define el éxito del banco central. La transición Powell-Warsh prueba esos pilares precisamente en su punto más vulnerable: la cohesión institucional bajo presión política.
FISCAL Y POLÍTICA
• Starmer en el filo: Catherine West amenaza con activar un voto de liderazgo si el gabinete no actúa antes del lunes. Starmer recurre a Gordon Brown como enviado especial financiero y a Harriet Harman para frenar la rebelión interna.
• Hungría gira hacia Bruselas: Peter Magyar asume el cargo y promete revertir el deslizamiento autoritario, recuperar activos estatales y desmantelar el sistema de Orbán. Da plazo al presidente Sulyok hasta el 31 de mayo.
• Cortes y mapas en Virginia: La Corte Suprema estatal bloquea el mapa electoral aprobado por votantes que habría dado hasta cuatro escaños demócratas en las midterms. Argentina-style judicialización del proceso electoral en EE.UU.
• Tropas de EE.UU. en Europa: Latvia y Lituania se ofrecen para recibir las tropas que Trump retire de Alemania; Polonia ya manifestó su disposición. La reconfiguración del flanco oriental de la OTAN se acelera bajo coerción política.
• Caso bancario brasileño: El senador Ciro Nogueira enfrenta nuevas acusaciones por su rol con Banco Master, ex-CEO Daniel Vorcaro. El caso amenaza a Flavio Bolsonaro en plena disputa por el voto centrista de cara a las presidenciales.
COMERCIO INTERNACIONAL
• Trump-Xi en Beijing: El miércoles, primer viaje presidencial de EE.UU. a China en casi una década. Trade, Irán y tecnología en agenda; Beijing publicita una operación antinarcóticos conjunta como gesto previo.
• Bessent gira asiática: Reuniones con Takaichi y Katayama en Tokio el martes, encuentro con He Lifeng en Seúl el miércoles, luego Beijing para el summit. Preparación del terreno bilateral en simultáneo con la cumbre.
• Aranceles automotrices EU al 25%: Trump amenaza con subir el arancel pactado del 15% al 25%. Von der Leyen advierte: “un acuerdo es un acuerdo”. Tensión adicional sobre el plazo del 4 de julio para concluir el deal completo.
• Aramco redirige por oleoductos: Las ganancias subieron tras la subida de precios y la capacidad de exportar bypaseando el estrecho de Hormuz. Aramco como ganador estructural inesperado de la disrupción.
• China-EE.UU. en drogas: El Ministerio de Seguridad Pública chino y la DEA detuvieron a dos ciudadanos chinos y tres estadounidenses por tráfico de protonitazene y bromazolam. Gesto de cooperación bilateral previo al summit.
Focus 3: Esta cumbre Trump-Xi sí importa
Hal Brands — Bloomberg Opinion
• La rivalidad se intensifica bajo la calma diplomática: Mientras Trump habla de “G2” y “espíritu de Busán”, la competencia económica, tecnológica y militar se profundiza en simultáneo en múltiples frentes regionales.
• China desarrolló su caja de herramientas coercitiva: Del bloqueo de tierras raras al marco legal de octubre 2025, Beijing pasó de instrumentos contundentes — bans comerciales, restricciones turísticas — a herramientas quirúrgicas comparables a las estadounidenses.
• El frente tecnológico se vuelve crítico: El desarrollo del modelo Mythos de Anthropic con capacidades cibernéticas avanzadas, y la acusación de Washington a Beijing por “destilar” avances de IA estadounidenses, preludian un conflicto cibernético menos contenido.
• Cerco geográfico al Pacífico: Bases en las Nansei japonesas, submarinos en Australia Occidental, ejercicios masivos con Filipinas. Trump retiró control de exportaciones de chips pero construyó el palo militar al mismo tiempo.
• Xi gana tiempo, Trump aún ambiguo: Pekín stockpilea fuel y commodities, la PLA tiene fecha de listeza Taiwán 2027. Beijing usa la diplomacia como cobertura mientras se prepara para la confrontación que considera inevitable.
Comentario: El mercado descuenta una distensión sostenida pero la dinámica subyacente es de Nash subóptimo: cada actor tiene incentivos a sostener la apariencia de paz mientras maximiza posición unilateralmente. La asimetría está en el horizonte temporal — Xi opera con plazo de cinco años, Trump con plazo de aranceles del próximo trimestre. El trade más asimétrico no es el outcome del summit sino el repricing de la prima por plazo del USD ante la erosión gradual de la hegemonía, vía rivales de reserva como oro y bitcoin estructurales.
→ Economía Conversada, Tomo I, Capítulo III, páginas 122-125. John Nash discute la teoría de juegos aplicada a la Guerra Fría — la carrera armamentista entre EE.UU. y la URSS como equilibrio de Nash subóptimo, donde ningún actor puede desviarse unilateralmente sin empeorar su posición, y la lógica de Destrucción Mutua Asegurada como estabilizador costoso. El marco aplica directamente al estado de la rivalidad económica sino-estadounidense.
GEOPOLÍTICA Y ENERGÍA
• Putin sobre el cese de fuego ucraniano: Las advertencias de Moscú sobre seguridad de embajada habrían disparado el acuerdo de tres días con prisioneros. Putin dice estar listo para reunirse con Zelensky pero solo para firmar paz definitiva.
• Israel base secreta en Iraq: Reporte del WSJ revela base clandestina israelí en el desierto iraquí usada durante la campaña aérea contra Irán, con conocimiento estadounidense. Casi descubierta por tropas iraquíes en marzo.
• Qatar reanuda LNG por Hormuz: El primer embarque de LNG qatarí post-guerra cruzó el estrecho rumbo a Pakistán. Lejos de los tres embarques diarios pre-conflicto, pero señal técnica positiva.
• Squeeze físico se distende: Las primas de los crudos del Mar del Norte cayeron 90% en el último mes hacia niveles casi pre-guerra. Algunas cargas ya operan con descuentos al benchmark — el alivio puede ser efímero.
• Cuba bajo vigilancia US: Al menos 25 vuelos de inteligencia de la Marina y Fuerza Aérea cerca de La Habana y Santiago desde el 4 de febrero, según FlightRadar24 citado por CNN. Escalada del cerco económico-militar.
• Irán internet shutdown: El apagón récord costó más de USD 2.600 millones según NetBlocks. Impacto desproporcionado sobre mujeres emprendedoras y comercio electrónico. Presión interna creciente sobre el régimen.
Focus 4: La respuesta iraní a la propuesta de EE.UU.: ¿acuerdo o reanudación del conflicto?
Multiple sources — WSJ, Al-Mayadeen, Tasnim
• Lista amplia de demandas iraníes: Fin inmediato del conflicto, garantías contra ataques renovados, alivio de sanciones, levantamiento de restricciones OFAC al petróleo, liberación de activos congelados y fin del bloqueo marítimo.
• Hormuz como moneda de canje, no como concesión: Teherán propone reapertura escalonada del estrecho a cambio de pasos estadounidenses sobre sanciones. El estrecho queda dentro del paquete a negociar, no como precondición.
• Rechazo al desmantelamiento nuclear: Irán acepta discutir límites, secuenciamiento y monitoreo de su uranio altamente enriquecido durante una fase de 30 días tras un alto al fuego inicial. Trump rechaza el secuenciamiento.
• Vinculación regional explícita: El acuerdo se ata a la distensión en Líbano y otros frentes regionales. Tehran trata el conflicto como acuerdo de seguridad regional, no bilateral.
• Trump escala retóricamente: Calificó la respuesta como “totalmente inaceptable” y dijo que apenas se cumplió el 70% de los objetivos militares. Llamada inmediata con Netanyahu, que también señala que “el trabajo no terminó”.
Comentario: Las posiciones iraní e israelí divergen sobre el end-state, no sobre la táctica. Tehran preserva infraestructura estratégica; Tel Aviv apunta a roll-back de largo plazo. Es una diplomacia coercitiva que prepara una nueva ronda de escalada. Para el mercado, esto significa que el rebote del Brent por encima de USD 103 no es ruido — es revaluación de la probabilidad de que Hormuz no se normalice en este trimestre. La asimetría está en gas natural europeo y en cargas spot del Atlántico Norte, no en el WTI ya saturado de cobertura especulativa.
Focus 5: La guerra con Irán no llevará el petróleo a USD 200 — y por qué
Ziad Daoud — Bloomberg Economics
• Cuatro válvulas de ajuste: La disrupción de Hormuz quitó al menos 10% del suministro global. Se absorbe vía superávit desaparecido, drawdown de inventarios, producción adicional fuera de la región y destrucción de demanda.
• El superávit esperado se evaporó: Los 3,7 millones de barriles diarios de exceso que la IEA proyectaba para 2026 ya fueron consumidos por el conflicto. Esa amortiguación ya no existe.
• Drawdown a ritmo récord: Morgan Stanley estima 4,8 millones de barriles diarios de salida de inventarios entre el 1 de marzo y el 25 de abril. Stocks globales cerca de mínimos desde 2018.
• Producción adicional aún ausente: Sin respuesta significativa de oferta extra, el mercado depende del cushion de inventarios — que algunos analistas estiman se agota ya en septiembre.
• Regla de pulgar para destrucción de demanda: Cada 1% de recorte de consumo requiere 4% más de precio. Reemplazar el drawdown demanda 5% menos de consumo, equivalente a USD 120-132 dependiendo del nivel base.
Comentario: El mercado descuenta resolución de Hormuz; los inventarios dicen otra cosa. El piso de USD 100 ya no es seguro — la curva forward extiende el peak hacia el cuarto trimestre. Lo más subvaluado son las opciones de cola: puts profundamente fuera del dinero en demanda destruida (refinerías asiáticas, aerolíneas low-cost) y calls de cola en producción venezolana y nigeriana. El consenso “barril manejable” es el trade más sobreposicionado del momento, en buena parte por el alivio diplomático de las primas físicas, que el rechazo de Trump acaba de revertir.
→ Economía Conversada, Tomo I, Capítulo II, páginas 91-94. Sócrates explica a Glaucón la elasticidad-precio de la demanda — cómo bienes esenciales con demanda inelástica como los medicamentos requieren grandes movimientos de precio para reducir el consumo, mientras que los bienes elásticos responden a variaciones moderadas. El petróleo es paradigmáticamente inelástico en el corto plazo, lo que define la magnitud del repricing necesario para cerrar la brecha de inventarios.
DATOS DE EE.UU.
• Esta mañana se publicarán a las 10:00 AM ET las Existing Home Sales de abril, con consenso de 4,06 millones (versus 4,05 previo) y variación mensual proyectada en +2,1%. El dato es coyunturalmente menor pero útil para calibrar el pulso del sector inmobiliario en un mes con tasas hipotecarias todavía firmes (mortgage rate 6,45%).
• Mañana martes el plato fuerte semanal: CPI de abril a las 8:30 AM ET. El consenso de Bloomberg Economics proyecta una segunda lectura caliente con headline +0,58% mensual (3,7% interanual) tras +0,87% en marzo, y núcleo +0,36% mensual (2,7% interanual). El componente decisivo será la gasolina (+7,4% estimado tras +21,2% en marzo) y el efecto del shock energético de la guerra con Irán sobre tarifas aéreas. Sin ese impulso técnico de tarifas aéreas, el núcleo habría apenas crecido 0,24%.
• El miércoles se publica el PPI de abril a las 8:30 AM ET, con consenso de +0,4% mensual headline y +0,2% núcleo. La lectura confirmará si el pass-through energético al precio mayorista se mantiene contenido o se acelera, dato clave para el PCE núcleo de fin de mes.
• El jueves convergen tres datos a las 8:30 AM ET. Las Retail Sales de abril con consenso +0,4% mensual (versus +1,7% en marzo), donde Bloomberg Second Measure sugiere desaceleración amplia tras un marzo muy fuerte. El grupo de control debería suavizarse a +0,3%. Los Initial Jobless Claims de la semana del 9 de mayo con consenso de 209.000 (versus 200.000 previo) y los Import/Export Prices con consensos de +0,9% y +1,1% mensual respectivamente.
• El viernes cierra la semana con el NY Empire State Manufacturing de mayo a las 8:30 AM ET (consenso 7,0 versus 8,1 previo) y la Industrial Production de abril a las 9:15 AM ET (consenso +0,1% mensual tras –0,5% en marzo). La sorpresa potencial está en el rebote de manufactura tras un marzo muy débil.
• Calendario denso de funcionarios de la Fed: Williams habla el martes a las 3:15 AM ET y el jueves a las 5:45 PM ET; Goolsbee el martes a la 1:00 PM ET; Collins miércoles a las 11:30 AM ET; Kashkari miércoles a la 1:15 PM ET; Logan miércoles a las 7:00 PM ET; Hammack jueves a la 1:00 PM ET; Barr jueves a las 7:00 PM ET. La distribución hawkish-dovish entre regionales podría preanunciar el alineamiento bajo la presidencia de Warsh, que asume el 15 de mayo.
LATAM
Bolivia
• Juicio a Morales: El proceso por trata de personas comienza en Tarija en ausencia del expresidente. Caso enmarcado en la ofensiva judicial post-ruptura con el MAS oficialista.
• Marcha cocalera: El gobernador Loza prepara columna marchista desde Caracollo hacia La Paz. Morales advierte que la conflictividad continuará aunque se abrogue la Ley 1720.
• Reforma constitucional de Paz: El presidente lanza comisión abierta para encarar reforma parcial. Busca reconstruir el marco institucional post-MAS con participación de todos los sectores.
• Acuerdo en Caranavi: Gobierno y dirigentes del Norte Amazónico firman acuerdo para desactivar bloqueos. Incluye abastecimiento de combustible y rehabilitación vial yungueña.
• Boom de autos eléctricos: Migración incipiente de bolivianos hacia vehículos eléctricos ante la escasez crónica de combustible y la mala calidad de la nafta disponible.
Brasil
• Master vs. BACEN: Campaña de presión pública contra el BACEN y un ex director orquestada desde el equipo de Vorcaro con agencia externa y contratos por R$8 millones. Enfrentamiento privado-monetario en su nivel más álgido.
• Tesouro Reserva: Lanzamiento del título público con liquidez diaria vía Pix, rendimiento atado a Selic y acceso desde R$1. Competencia directa contra ahorro tradicional y fintechs digitales.
• Reforma tributaria 2027: Analistas advierten riesgo de traslado oportunista de costos a precios con la primera fase de la reforma. Inflación bajo presión adicional en el cambio de régimen.
• Brent supera USD 103: Apertura del petróleo al alza tras Trump y proyección de impacto inflacionario amplio. Sector aéreo y retail revisando estrategias y márgenes.
• Tormenta perfecta de alimentos: Confluencia de shock energético, clima adverso y presión cambiaria amenaza con dos años consecutivos de alimentos arriba del IPCA — riesgo se extiende a 2027.
Chile
• Cadem Kast: La aprobación presidencial repunta a 42%, pero el pesimismo económico domina con 79% percibiendo estancamiento o retroceso y 81% calificación negativa del empleo.
• Encrucijada fiscal: Informe crítico del CFA sobre el costo deficitario de la megarreforma reabre el debate. Presión sobre el ministro Quiroz para correcciones antes del Senado.
• Caso Michael Clark: El ex presidente de Azul Azul enfrenta cargos por créditos entre partes relacionadas en Sartor, multa CMF que dice no poder pagar y demandas múltiples.
• Choque científico: Sociedades académicas firman declaración contra recortes presupuestarios. Tensión entre agenda de ajuste fiscal y comunidad investigadora.
Colombia
• Colombia más riesgosa que pares: Por primera vez supera a Brasil como soberano con mayor riesgo dentro del grupo de grandes economías andinas y Brasil. Acumulación de incertidumbre política, fiscal y de seguridad bajo Petro.
• Canacol en juicio canadiense: Fallo esta semana podría cancelar 19 contratos con 12 empresas, comprometiendo 7,5% del suministro nacional de gas. Naturgas alerta sobre impacto sistémico.
• Monopolio estatal del oro: Petro reactiva la propuesta de estatizar el mercado aurífero contra lavado y narcotráfico. Reavivado debate sobre intervención estatal en sectores estratégicos.
• Cupo TES consumido: El gobierno saliente ya utilizó más de la mitad del techo de emisión interna disponible. Restricción fiscal heredada para el próximo mandatario.
• Sector inmobiliario en rojo: Edificaciones cayeron 7,5% y completan dos años en territorio negativo. Ventas, lanzamientos e inicios al peor arranque en varios años.
Cuba
• Sanciones GAESA ampliadas: Marco Rubio defiende la extensión a empresas no estadounidenses con operaciones cubanas. Orden ejecutiva del 1 de mayo amplía significativamente el alcance global.
• Vuelos de vigilancia: Aumento de frecuencia de vuelos de inteligencia estadounidenses cerca de la costa cubana. Escalada del cerco diplomático, económico y ahora militar sobre La Habana.
Ecuador
• Mina Cangrejos avanza: La minera china CMOC evalúa minicentrales hidroeléctricas para abastecer el proyecto aurífero en El Oro, uno de los mayores en la cartera minera nacional.
• Noboa extingue la EMCO: La empresa coordinadora creada por Correa eliminada por Noboa. Comisión de Fiscalización investiga su gestión en el marco del caso Encuentro.
• CNE 45 debates: Confirmados debates obligatorios para prefecturas y alcaldías en las seccionales de noviembre. Mayor escrutinio ciudadano en año electoral.
• Serenza entra al país: Red colombo-peruana de centros médicos invierte USD 8 millones con nueve centros previstos en 36 meses, comenzando por Quito.
• Decreto compensatorio: Noboa establece descuentos en tarifas eléctricas para cinco provincias afectadas por restricciones del servicio. Alivio focalizado por crisis energética.
México
• Inversión farmacéutica Hidalgo: Ebrard cierra acuerdo de USD 2.000 millones con Solar International Core Canada, comenzando con USD 70 millones para compra de terreno. Victoria simbólica del nearshoring.
• Defensa del T-MEC: Ebrard promete convencer a EE.UU. de extender el acuerdo trilateral. Firma simultáneamente con Canadá acuerdo aeroespacial para conectar redes educativas y socios industriales.
• Empleo formal insuficiente: El IMSS reportó 23.923 nuevos empleos en abril, número muy inferior al necesario para absorber crecimiento de fuerza laboral. Desaceleración económica visible.
• Banxico al margen: El ciclo de baja de tasas enfrenta su límite por inflación importada, debilidad del peso e incertidumbre global por Irán. La reactivación esperada no termina de materializarse.
Paraguay
• Ueno Bank absorbe US$80M más: El banco vinculado a ex socios de Peña concentró fondos públicos y del IPS por casi USD 80 millones solo en marzo. Acumulado en 30 meses: USD 806 millones.
• Itaipú desigual: Brasil destina USD 1.117 millones a subsidiar tarifas eléctricas; Paraguay recibe apenas USD 241 millones. Peña aún no cumplió promesa de volcar excedentes al sistema social.
• DNCP sumario a Petropar: Investigación abierta sobre contrato rescindido con Doha Holding (vinculada a Alejandro Domínguez de FIFA). Posibles sanciones administrativas pendientes.
• Deuda 36% del PIB: Paraguay significativamente por debajo del promedio latinoamericano (55%). Narrativa de responsabilidad fiscal contrastada por crecimiento de gasto corriente y escándalos.
• Molienda de soja récord: Marzo registró 384.126 toneladas molidas, máximo desde 2017 según Cappro. Agroindustria como motor exportador contracíclico.
Perú
• Cobre paralizado: Roque Benavides advierte que Perú no aprovecha el boom del cobre por parálisis en proyectos. Con el metal en máximos, trabas regulatorias y conflictividad social neutralizan ventaja estructural.
• Pandero récord: USD 120 millones de ventas en primer cuatrimestre, mejor inicio histórico. Dinamismo del financiamiento alternativo para bienes durables.
• Exportadoras en alza: ADEX reporta 4.902 empresas exportadoras en el bimestre. Sector minero y agroindustrial lideran en contraste con debilidad del mercado interno preelectoral.
• Día1 Summit: Sector empresarial define agenda de prioridades de cara al nuevo gobierno en julio. Crecimiento, minería, formalización y seguridad jurídica son las demandas centrales.
Uruguay
• África como nuevo destino: Lácteos y ganado en pie alcanzaron USD 733 millones con superávit comercial histórico. Diversificación estratégica fuera del eje tradicional China-Brasil.
• Colocaciones del BCU: Emisiones por $19.312 millones distribuidos en cuatro títulos durante la semana. Activa gestión del pasivo en moneda local — desdolarización gradual continúa.
• Lácteos en caída: Exportaciones bajaron 4% interanual en abril, con leche en polvo descremada entre los más afectados. Competencia internacional y volatilidad de precios pesando.
• Oddone directo: “Hay cosas que los empresarios esperan que no van a ocurrir”. El ministro anticipa diálogo tenso con gremios, foco social en infancia, adolescencia y seguridad.
Venezuela
• Rodríguez en La Haya: Delcy Rodríguez defiende el Acuerdo de Ginebra de 1966 como único marco válido en la disputa por el Esequibo. Primer viaje exterior tras captura de Maduro.
• Trump sobre petroleras: El presidente describe a Venezuela como “país feliz” y destaca creciente extracción con plataformas más grandes. Sanciones políticas con apertura energética dual.
• Dólar BCV a 500 bolívares: Nuevo récord histórico oficial, reflejando aceleración de presión cambiaria. Intervenciones del BCV infructuosas — deterioro sostenido del poder adquisitivo.
• Derrame de hidrocarburos: Alerta ambiental binacional con Venezuela calificando el impacto de “serio” mientras Trinidad y Tobago minimiza la visibilidad. Cooperación binacional comprometida.
• Confiscación cripto en Carabobo: El gobernador Lacava ordenó la requisa de 13 equipos de minería digital. Persecución del cripto-mining como parte de la campaña contra consumo eléctrico no autorizado.
ARGENTINA
Economía
• Fitch suma, mercado mira CPI: La mejora de calificación comprimió el riesgo país y Moody’s dejó abierta revisión futura con advertencias políticas. MSCI podría relocalizar al país como Mercado de Frontera en junio.
• Ferreres 2,6% en abril: El privado proyecta desaceleración por menor suba en alimentos, pero advierte rebote en mayo por tarifas, combustibles y transporte. El dato oficial INDEC llega el jueves.
• Wall Street confía en Caputo: Riesgo país sigue alto para mercados voluntarios; en julio vencen USD 4.500 millones con bonistas privados. Ya pagó USD 800 millones al FMI pero el desembolso pendiente de USD 1.000 millones aún sin novedad.
• BCRA aminora compras: El Central defiende cerca de $1.400 por dólar, moderando la acumulación. Habría alcanzado 75% del objetivo anual del acuerdo con el FMI.
• Bienes de capital –7,8%: Las importaciones para inversión productiva totalizaron USD 2.764 millones en el primer trimestre, con retrocesos en maquinaria. Señal preocupante contra el optimismo RIGI.
• Coparticipación –USD 1.000M: Los fondos automáticos a las 23 provincias y CABA acumulan baja de 5,7% en el cuatrimestre. El ajuste fiscal nacional se traslada con dureza desigual al interior.
• Morosidad pico desde 2004: Familias en irregularidad crediticia llegan al 11,5% en marzo, pero el incremento mensual fue el más bajo del año. Sector descarta sobreendeudamiento masivo.
Mercados y Empresas
• YPF define combustibles: Tras 45 días absorbiendo el salto del crudo, reunión clave hoy con el resto del sector para definir el ajuste a surtidores.
• Camiones récord en Rosario: 73.000 unidades ingresaron la última semana a las terminales del Paraná; 850.000 en lo que va del año. La campaña histórica sostiene el ingreso de divisas.
• Multinacionales con alertas: Reportes trimestrales reflejan mejora del clima de negocios pero señalan que cepo, volatilidad cambiaria e inflación todavía condicionan inversión y repatriación.
• Alimentos importados al 10%: Competencia en góndola creciente contribuye a moderar precios en procesados, lácteos y bebidas internacionales. Sin boom pero con efecto disciplinador.
• RIGI: brecha entre anuncios y dólares: Los datos oficiales exponen diferencia significativa entre proyectos presentados, aprobados y dólares efectivamente ingresados. Aceleración de aprobaciones como prioridad.
• La economía cash desaparece: Menos billetes en circulación pero los pesos migran a depósitos, money markets y plazos fijos. Cambio estructural acelerado por digitalización y tasas reales positivas.
Política
• Turbulencia en Casa Rosada: Caso Adorni genera crisis interna; Karina Milei resistió la remoción; el Presidente defendió al jefe de Gabinete pero el clima es de máxima tensión y malestar interno.
• Desconcierto en el Gabinete: Continuidad de Adorni no disipa incomodidad. Bullrich mantiene postura disidente; tensión latente con sectores propios.
• Siete reclamos Bullrich: La senadora va más allá del caso; le preocupa impacto social del ajuste, demora del armado electoral, confrontación con periodismo y gestión económica.
• PRO marca diferencias: El partido respaldó el rumbo pero advierte sobre impacto social del ajuste y reivindica “lealtad verdadera” basada en exigir resultados, no en aplauso ciego.
• Milei medido al 2027: Mantiene liderazgo electoral frente a candidatos conocidos del peronismo pero una figura aún difusa le recorta ventaja. Preocupación oficial: recuperación del poder adquisitivo pre-campaña.
Focus 6: Guidotti: “Cavallo se equivocó al decir que Caputo es un trader sin teoría”
Nazarena Lomagno — Ámbito Financiero
• Defensa de la gestión Caputo: El exviceministro descalifica la caracterización de Cavallo. Reconoce diferencias de opinión pero ubica el equilibrio fiscal como un logro casi inédito.
• Fitch como buena noticia limitada: La suba de calificación es positiva en el contexto adverso global, pero advierte que Moody’s y Standard & Poor’s no harían mejoras inminentes — camino largo por recuperación de credibilidad acumulada.
• Acceder al mercado para bajar el riesgo: Coincide con la visión de Cavallo: salir al mercado bajará el riesgo país, no al revés. Cita el caso ecuatoriano como referencia más cercana de éxito reciente.
• Reservas como tarea pendiente: El Banco Central acumula reservas brutas menos que las compras netas por pagos de vencimientos. Recomienda acelerar antes de que las condiciones del segundo semestre se compliquen.
• Argentina como caso de enfermedad holandesa: Sectores energético y minero impulsan provincias con producto per cápita comparable a Alemania, mientras Buenos Aires y otras provincias quedan rezagadas. Migración interna como adaptación natural.
Comentario: La discusión entre Guidotti y Caputo refleja el verdadero dilema: probar al mercado ahora con riesgo de falla, o esperar spreads más bajos con riesgo de electoralidad. La asimetría favorece la primera vía — Ecuador, Bolivia y otros emergentes más frágiles emiten con éxito, mientras Argentina pospone bajo “lógica de huevo y gallina”. La ventana de oportunidad pre-electoral cierra en el cuarto trimestre. Si Caputo no prueba el mercado antes de septiembre, el ruido político de 2027 hará la operación significativamente más cara, incluso con mayor stock de reservas.
→ Economía Conversada, Tomo II, Capítulo XI, páginas 320-322. Sócrates y Glaucón discuten la deuda soberana, el riesgo país y la sostenibilidad de la deuda — el riesgo país como índice de confianza inversora, la interacción entre tasa real, crecimiento y déficit primario, y cómo los mercados castigan la historia de defaults. El marco aplica directamente a la decisión argentina entre probar el acceso al mercado o esperar.
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