PARTE DIARIO
Jueves, 14 de mayo de 2026
QUOTE OF THE DAY
“People are strange: they are constantly angered by trivial things, but on a major matter like totally wasting their lives, they hardly seem to notice.”
— Charles Bukowski
JOKE OF THE DAY
During the height of the Cold War, a man is being interviewed for a sensitive position at the Kremlin.
The official asks, “Comrade, if the Party asked you to give up your luxury dacha for the revolution, would you?”
“Of course, comrade!”
“And if the Party asked you to give up your Western-made car for the glory of the State?”
“Without a second thought!”
“And if the Party asked you to give up your life for the cause?”
“Absolutely!”
The official is impressed. “And if the Party asked you to give up your only pair of boots?”
The man pauses, looking worried. “No. I couldn’t do that.”
The official is shocked. “You’d give your life, but not your boots? Why?!”
“Because,” the man whispers, “I actually do have a pair of boots.”
FLASH DE MERCADOS
Clave: La sesión arranca con apetito moderado por riesgo: Europa firma compras y los futuros de EE.UU. acompañan, con un VIX que no se inmutó. La divergencia clave está en la revaluación de tasas: los rendimientos de los bonos del núcleo retroceden en puntos básicos, sosteniendo el tono, mientras Asia viene más tibia y con China más pesada.
• Acciones: Asia fue más defensiva, con el Nikkei cayendo y el CSI 300 perdiendo terreno —señal de menor tracción en activos correlacionados con China—. Europa lideró la mejora con el EuroStoxx 50 en positivo y el DAX al frente, mientras los futuros de EE.UU. sostuvieron un sesgo levemente positivo.
• Bonos: El eje del día estuvo en tasas: el UST 10Y cedió 2,2 bps y se sumó el retroceso en el Bund (-3,9 bps), OAT (-4,4 bps) y BTP (-4,8 bps), con Europa liderando el movimiento. La curva recibió empuje desde el tramo largo y el mercado pareció descontar menor presión de tasas.
• VIX: Cerró en 17,83 (-0,22%). La volatilidad sigue contenida y no convalida un giro de estrés en el mercado.
• Dólar (FX): El DXY se mantuvo casi plano en 98,52, pero el detalle importa: el yen apenas acompañó (USD/JPY en 157,89) y el yuan se mostró algo más firme (USD/CNH en 6,7800). En conjunto, el dólar no fue el freno del apetito por riesgo.
• Metales preciosos: Los futuros de oro operaron en -0,15%, con una corrección moderada que no luce como refugio protagonista. Los futuros de plata, en cambio, lideraron la debilidad con -2,05%, mientras los futuros de cobre acompañaron con una caída de 0,97%, marcando que la lectura cíclica no está en euforia.
• Cripto: Bitcoin subió 0,38% y acompañó el tono de liquidez, aunque sin señal de ruptura técnica relevante en el corto plazo.
• Commodities: Los futuros de energía operaron al alza: el futuro WTI subió 0,40% y el Brent 0,65%, con apoyo a la narrativa de actividad relativa. El futuro de gas natural también sumó 0,45%, reforzando que el movimiento no es solo de cobertura, pero sin desplazar el foco de tasas.
• Emergentes: En emergentes la foto fue mixta: el proxy MSCI EM cerró NY previo en -0,47%, pero el FX contó una historia menos negativa. Hubo fortaleza en BRL y CLP (USD/BRL -0,54% y USD/CLP -1,02%), mientras MXN y KRW se movieron en contra (USD/MXN +0,12% y USD/KRW +0,13%). En soberanos, México subió marginalmente en rendimiento (+0,7 bps) y Corea también (+2,2 bps), mientras Sudáfrica bajó (-6,0 bps). En Argentina, el EMBI al cierre del 13/05/2026 cerró en 523 bps (+12,0 bps).
Lectura rápida: La sesión arrancó con el mercado comprando la idea de “tasas más bajas en el margen” y eso habilitó el apetito por riesgo, con un VIX sostenido y futuros firmes. Pero el flash quedó superado por la noticia de la mañana: Trump y Xi acordaron formalmente que Hormuz debe permanecer abierto y que Irán no puede tener armas nucleares, con Beijing dispuesto a comprar más crudo estadounidense. El catalyst que la curva petrolera estaba esperando llegó: el WTI y el Brent operaron al alza modestamente en la sesión asiática-europea, pero esa lectura es pre-anuncio. La revaluación bajista de la curva del Brent y el ensanchamiento de los diferenciales temporales debería acelerarse en la apertura de Nueva York. La divergencia que quedaba en commodities industriales (plata y cobre débiles) puede haber sido más una lectura sobre crecimiento chino que sobre la energía. En emergentes, el FX no fue un freno (BRL y CLP apoyaron), pero Argentina ensanchó el EMBI y eso obliga a no romantizar el flujo.
CLAVES DEL DÍA
• Trump y Xi acuerdan formalmente que Hormuz debe permanecer abierto y que Irán no puede tener armas nucleares, con Beijing dispuesto a comprar más crudo estadounidense para reducir su dependencia del Estrecho.
• Xi advierte sobre Taiwán como línea roja: “el tema más importante en la relación EE.UU.-China” y “potenciales conflictos” si no se maneja bien, posicionándolo como contrapeso de las concesiones sobre Irán.
• Inteligencia de EE.UU. revela en paralelo que empresas chinas planean enviar armas a Irán vía terceros países, contradicción operativa exacta con el acuerdo nuclear que acaba de firmar Xi en Beijing.
• PPI de abril en EE.UU. saltó 6% interanual, el ritmo más rápido desde 2022, impulsado por la energía tras el cierre del Estrecho de Ormuz y la guerra con Irán.
• Senado confirma a Kevin Warsh como Presidente de la Fed por 54-45, el margen más estrecho en la historia, abriendo un capítulo de tensión sobre la independencia del banco central.
• Citi advierte que la reversión del programa Milei “ya no es probabilidad cero” tras una semana de reuniones con fondos en Nueva York y Boston, mientras Argentina publica hoy el IPC de abril con consenso de fuerte desaceleración.
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SEÑALES A MONITOREAR
• Revaluación de la curva del Brent post-acuerdo Hormuz: El acuerdo formal Trump-Xi de hoy es el catalyst político que la operatoria física venía pidiendo. Los flujos del primer trimestre cayeron casi 30% según la EIA y los precios de jet fuel siguen 60% por encima en Singapur y la UE, pero diez barcos grandes ya transitaron desde el domingo y Xi expresó voluntad de comprar crudo estadounidense. La señal: ritmo de tránsitos diarios via tracking marítimo, spread Brent-WTI en futuros próximos vs. diferidos, y curva forward 6m/12m. Una compresión de los diferidos vs. spot sería la confirmación que el mercado todavía no descontó.
• Carry trade del yuan vs decisión del PBOC: El yuan acumula como segunda moneda asiática más fuerte del año, presionando al banco central chino entre apreciar la moneda (lo que es deflacionario y frena la salida de capitales) o flexibilizar la política monetaria (lo que requeriría rendimientos más altos en bonos para crear espacio). Una cumbre Trump-Xi sin tarifas adicionales sostendría el sesgo apreciador. La señal clave: la cotización fixing diaria y los flujos de portafolio, no las declaraciones oficiales.
• Crisis política en el Reino Unido y demanda de gilts: Las versiones sobre un desafío de Wes Streeting al primer ministro Starmer elevan el riesgo de revaluación en el tramo largo de la curva británica. El 33% de la deuda soberana del Reino Unido está en manos extranjeras —liquidez frágil cuando los hedge funds dominan los flujos marginales—. Si el liderazgo se inclina a la izquierda, el déficit primario crecerá y la prima por plazo se descontrolará. La señal: subasta de gilts a 30 años y la posición especulativa neta del CFTC en el GBP.
• Vencimientos argentinos por USD 31.000 millones en 2027 y silencio del Tesoro: El BCRA acumula reservas y el mercado lo celebra, pero el programa financiero para cubrir los vencimientos en moneda extranjera del año electoral aún no aparece. Con riesgo país en 523 bps —300 puntos por encima del promedio regional— y el informe de Citi advirtiendo que “la reversión ya no es probabilidad cero”, la presión para presentar un plan creíble aumenta con cada semana sin anuncio. La señal: spread del GD30/GD35 contra Bonares y volumen de licitaciones en moneda dura.
FINANZAS Y TECH
• Alphabet emite deuda en yenes tras euros y dólares canadienses: El gigante tecnológico se acerca a USD 60.000 millones en colocaciones para financiar inversión en IA, agotando la capacidad del mercado estadounidense.
• Microsoft confirma que invirtió más de USD 100.000 millones en OpenAI: El stake actual está valuado en USD 135.000 millones, con OpenAI tasada en USD 852.000 millones a fines de marzo según ejecutivos de Microsoft.
• Rally del KOSPI surcoreano dispara manía especulativa: Hubo apertura de cuentas para menores que multiplicó casi 10 veces en el primer trimestre, mientras el índice perdió USD 300.000 millones de valor en dos horas el martes.
• Tribunal de apelaciones suspende fallo contra aranceles Sección 122 de Trump: Es probable que la Corte mantenga la suspensión durante la apelación; la Corte de Comercio Internacional había bloqueado los aranceles del 10% solo para los importadores demandantes.
BANCOS CENTRALES Y ECONOMÍA
• Senado confirma a Kevin Warsh como Presidente de la Fed por 54-45, el margen más estrecho en la historia del banco central. Warsh prometió mantener decisiones libres de presión política pese a las exigencias de Trump.
• Bank of Canada sin sendero claro de tasas ante riesgos arancelarios y petroleros: el comité discutió un “rango de visiones” y no descartó ajustes, aunque cambios serían pequeños en el escenario base.
• PPI de EE.UU. saltó 6% interanual en abril, el mayor incremento desde 2022, impulsado por energía y transporte. El core PPI subió 5,2%, refuerza la prioridad inflacionaria de la Fed pese a la transición.
• Inflación china repunta antes de la guerra con Irán: el headline y core CPI aceleraron en el 1T, con servicios estacionales y traslado parcial de costos por transporte limitado por controles a combustibles.
• Tracker global de Bloomberg Economics indica crecimiento al 3% anualizado en abril, abajo del 3,4% previo. Las economías emergentes sufren más; los nowcasts ven la eurozona estancada en 0,4%.
Focus 1: El dilema del PBOC mientras la cumbre Xi-Trump deja intacta la ganancia del yuan
Stephen Chiu, Jason Lee y Chunyu Zhang — Bloomberg Intelligence
• La fortaleza del yuan persistirá durante la cumbre Xi-Trump, intensificando el dilema del PBOC entre una moneda apreciándose y un repunte inflacionario que comenzó antes de la guerra con Irán.
• Como las tasas parecen más bajas de lo que sugieren los fundamentos, el banco central no apurará movimientos hasta que rendimientos suban más y se restablezca el margen de la política monetaria.
• Un yuan más fuerte es deflacionario y podría inclinar la política hacia la flexibilización, especialmente porque el crecimiento sigue presionado por consumo débil y un sector inmobiliario frágil.
• El PBOC continuará usando repos inversos y compras de bonos soberanos para inyectar liquidez, aunque reduzca su dependencia de la facilidad de préstamos a plazo medio (MLF).
• EE.UU. parece improbable de presionar más a China vía aranceles dado su foco estratégico en el Hemisferio Occidental y Medio Oriente antes de las elecciones de medio término de noviembre.
Comentario: La paradoja del yuan ilustra la Trinidad Imposible en versión asiática: China quiere apreciación controlada, autonomía monetaria y apertura gradual de capitales. Mientras la cumbre Trump-Xi sostenga el sesgo apreciador sin acuerdo formal, el PBOC puede esperar, pero la ventana se cierra. Un yuan estructuralmente más fuerte revalúa el costo en dólares de la deuda corporativa china y altera el equilibrio competitivo de toda Asia exportadora. Para portafolios EM, este vector pesa más que la retórica de la cumbre.
→ Economía Conversada, Tomo III, Capítulo XV, páginas 136-138. Sócrates desarrolla con Glaucón la Trinidad imposible: ningún país puede simultáneamente fijar el tipo de cambio, mantener autonomía monetaria y permitir libre movimiento de capitales. El PBOC navega exactamente esta tensión y elige hoy preservar autonomía con flotación administrada.
FISCAL Y POLÍTICA
• Cumbre Trump-Xi marcha hacia un mecanismo de comercio administrado: Cada lado podría reducir aranceles sobre USD 30.000 millones en bienes no sensibles, sin superar límites de seguridad nacional.
• Senado rechaza resolución de poderes de guerra sobre Irán por 49-50: Trump declaró las “hostilidades” terminadas a los 60 días para esquivar la autorización congresional; demócratas forzarán votos semanales.
• Liderazgo laborista británico bajo presión: Versiones sobre un desafío de Wes Streeting a Starmer amenazan el mercado de gilts; un tercio de la deuda está en manos extranjeras y fondos especulativos.
• Cuba sin reservas de combustible declara crisis nacional: Apagones de 22 horas, protestas en La Habana; EE.UU. ofrece USD 100 millones de ayuda condicionada a reformas políticas del régimen.
Focus 2: Las guerras de redistribución amplifican el mensaje populista de los demócratas
Nia-Malika Henderson — Bloomberg Opinion
• Dos fallos judiciales recientes —Corte Suprema sobre Voting Rights Act y Corte de Virginia revirtiendo los nuevos distritos— dieron ventaja clara al GOP en la batalla de redistribución iniciada por Trump.
• Los demócratas convierten la derrota legal en mensaje populista: acusan al GOP de ignorar la voluntad popular y diseñar reglas para perpetuar políticas impopulares según una declaración de Hakeem Jeffries.
• Treinta y cinco republicanos no buscarán reelección en 2026, excediendo el récord de 2018 cuando los demócratas ganaron 41 bancas netas; el ballot genérico favorece a la oposición desde hace un año.
• El 77% de los estadounidenses dice que las políticas de Trump elevaron su costo de vida, según encuesta CNN, incluyendo el 55% de los republicanos; el PPI de abril subió 6% interanual.
• Trump declaró que no considera el impacto económico de la guerra con Irán —“ni un poco”— lo que será difícil de capitalizar para la Casa Blanca en una elección dominada por costo de vida.
Comentario: La paradoja es exquisita: el GOP gana la batalla técnica del mapa electoral pero pierde el mensaje. Reglas diseñadas para preservar mayorías legislativas cuando la coalición es impopular constituyen un activo de corto plazo y un pasivo de largo plazo. Henderson identifica el costo silencioso: cuando el electorado siente que el sistema se inclina por diseño, premia el mensaje opositor. Para el mercado, importa el precio de la incertidumbre fiscal post-2026 y la prima por plazo en los bonos de mayor duración.
→ Economía Conversada, Tomo II, Capítulo X, páginas 256-257. James Buchanan y Gordon Tullock explican por qué las reglas del juego político son cruciales: cuando los políticos pueden alterar la estructura institucional para maximizar reelección y poder, los costos recaen en futuras generaciones sin voz. El paralelo con la batalla de redistribución estadounidense es directo.
COMERCIO INTERNACIONAL
• China aprueba licencias de exportación para frigoríficos estadounidenses tras la cumbre Trump-Xi: se reanudan los envíos de carne de res que habían expirado en 2025 por la escalada arancelaria; primer entregable comercial concreto del encuentro.
• Trump y Xi acuerdan establecer “relaciones estratégicas constructivas y estables” como orientación bilateral para los próximos tres años, según el readout chino; la cumbre continúa el 15 con foco en IA, controles de exportación y Rusia/Ucrania.
• Trump llega a Beijing con Musk, Cook y Huang: Xi les dice que la puerta china “solo se abrirá más” y se reúne con la delegación de CEOs en el Gran Salón del Pueblo.
• UE pide información adicional a Brasil sobre carnes exportadas antes de que la prohibición entre en vigor el 3 de septiembre; Brasil exporta USD 1.800 millones anuales en proteínas al bloque.
• Nissan acumula pérdidas significativas en el primer trimestre por aranceles de Trump, efectos de la guerra y competencia china en vehículos eléctricos, en segundo año consecutivo.
• Ecuador prioriza India, Marruecos, Arabia Saudita y EAU en su estrategia de diversificación, alejándose de socios tradicionales en un contexto de crisis de combustibles.
• Chile exporta a India +197,7% en el primer trimestre: la prioridad es sacar adelante el CEPA, con Perú compitiendo en paralelo por posición preferencial frente al gigante asiático.
Focus 3: ¿Desacoplamiento EE.UU.-China? Más bien metamorfosis
Chang Shu y Eric Zhu — Bloomberg Economics
• La narrativa del desacoplamiento limpio entre las dos mayores economías es engañosa: sus vínculos se transformaron en formas más opacas de interdependencia, difíciles de medir, regular y desarmar.
• Desacoplamiento tecnológico avanza rápidamente: las exportaciones high-tech de EE.UU. a China caen como porcentaje del total y se consolidan ecosistemas paralelos, con bloqueos como el rechazo a la venta de Manus a Meta.
• Flujos bilaterales de comercio cayeron 20% en 2025 y otro 10% interanual en los primeros cuatro meses de 2026, pero parte se explica por reruteo vía Indonesia, Vietnam y México.
• China sigue reduciendo su tenencia de UST a USD 690.000 millones —50% por debajo del pico de 2013 de USD 1,3 billones— y baja a 7% del total global desde el 28% de 2011.
• Inversiones directas y de portafolio resisten mejor en términos absolutos: el desacoplamiento es genuino en tecnología pero ambiguo en flujos financieros, generando interdependencia menos visible.
Comentario: La metamorfosis importa más que el divorcio: cuando la interdependencia se vuelve opaca, los canales de transmisión de un shock geopolítico también se vuelven opacos. El acuerdo de hoy donde Xi expresa interés en comprar más crudo estadounidense confirma exactamente esta tesis: divergencia tecnológica acelerando, convergencia energética emergente, ruteo financiero opaco vía terceros países. La inversión directa china reruteada vía Vietnam o México no es desacoplamiento: es ofuscación. Esto eleva la prima por riesgo geopolítico en los tramos largos y obliga a redibujar el mapa de exposiciones reales en el portafolio.
→ Economía Conversada, Tomo III, Capítulo XIII, páginas 45-46. Sócrates y Glaucón discuten cómo los arreglos comerciales —desde TLC hasta áreas de libre comercio y uniones— modelan la integración entre países. Cuando el desacoplamiento directo es bloqueado, los flujos se redireccionan vía terceros: la lectura del comercio global requiere ya un mapa multilateral, no bilateral.
GEOPOLÍTICA Y ENERGÍA
• Trump y Xi acuerdan formalmente que Hormuz debe permanecer abierto: la Casa Blanca confirmó alineamiento sobre el libre flujo energético; Xi rechazó la militarización del Estrecho y cualquier intento de cobrar peaje por su uso.
• Ambos países coinciden en que Irán no puede tener armas nucleares, primer alineamiento formal sino-estadounidense sobre la red line nuclear iraní; el acuerdo precede los ataques previos y abre canal diplomático paralelo.
• Xi ofrece comprar más petróleo estadounidense para reducir la dependencia china del Estrecho de Ormuz, un giro energético que contradice la narrativa pura de desacoplamiento y refuerza la tesis de “metamorfosis”.
• Xi marca Taiwán como contrapeso: “el tema más importante de la relación EE.UU.-China” y “posibles conflictos” si no se maneja con cuidado; “independencia de Taiwán y paz son irreconciliables como el fuego y el agua”.
• Empresas chinas siguen negociando ventas de armas a Irán vía terceros países, según la inteligencia estadounidense revelada ayer; la contradicción operativa con el acuerdo nuclear firmado hoy define el patrón “cooperar arriba, divergir abajo”.
• Netanyahu hizo una “visita secreta” a EAU durante la guerra con Irán, confirma la oficina del primer ministro israelí; primer viaje conocido del primer ministro a Abu Dhabi.
• Sánchez se enfrentará a Fujimori en el balotaje peruano del 7 de junio: lecturas opuestas sobre economía y constitución entre el legislador de izquierda y la candidata conservadora.
• Carney duplicará exportaciones de Canadá fuera de EE.UU. en una década, pero la mayoría del crecimiento depende de oro y petróleo —volátiles—. Excluyendo metales preciosos, el resto se mantiene plano.
• Flujos petroleros por Ormuz cayeron casi 30% en el primer trimestre según la EIA, equivalente a casi 6 millones de barriles diarios; los precios mayoristas en EE.UU. subieron 6% interanual en abril.
• Récord de exportaciones de jet fuel estadounidense: las refinerías producen 2 millones de barriles/día para cubrir la brecha global; precios en Singapur y la UE 60% por encima del nivel previo a la guerra.
Focus 4: Compañías chinas planean enviar armas a Irán a través de otros países
Julian E. Barnes, Mark Mazzetti y Dustin Volz — The New York Times
• Inteligencia de EE.UU. detectó negociaciones entre empresas chinas y funcionarios iraníes para transferir armas a través de terceros países, escondiendo el origen y al menos uno de ellos sería africano.
• No hay evidencia de armas chinas usadas contra fuerzas estadounidenses o israelíes desde fines de febrero, pero la información reforzará la presión de Trump sobre Xi durante la cumbre en Beijing.
• El reporte anterior identificó misiles MANPADS chinos transferidos a Irán; Xi le habría respondido a Trump por carta que China “esencialmente no está haciendo eso”, según el propio mandatario.
• China provee a Irán inteligencia, acceso a un satélite espía que rastrea posiciones de EE.UU., y componentes de doble uso (semiconductores, sensores, convertidores) para drones y misiles iraníes.
• China compra el 80% de las exportaciones petroleras de Irán bajo precios sub-mercado, generando un incentivo asimétrico para sostener apoyo a Teherán pese al desbalance comercial que la relación supone.
Comentario: El movimiento expone la contradicción exquisita del día: Xi acaba de firmar formalmente con Trump que Irán no puede tener armas nucleares y que Hormuz debe permanecer abierto, mientras la inteligencia estadounidense revela que sus empresas estarían armando al mismo régimen iraní vía terceros países africanos. No es hipocresía táctica: es la versión militar exacta del mismo patrón comercial del Focus de Decoupling. Beijing prioriza visibilidad —el acuerdo nuclear sirve a la cumbre y al mensaje al Sur Global— mientras divergencia opaca avanza por canales triangulados. Para portafolios, el riesgo es que un evento operativo (uso de arma china en combate) ponga la contradicción a precio de mercado.
→ Economía Conversada, Tomo I, Capítulo III, páginas 125-128. John Nash explica que la información asimétrica combinada con incentivos para ocultar capacidades genera fallas en la cooperación y escalada hacia el conflicto. La triangulación de armas vía terceros países es exactamente la “manipulación estratégica de la información” que describe Fearon: capacidades reales no reveladas con propósito negociador.
Focus 5: El retiro de tropas de Trump es un disparo de aviso
James Stavridis — Bloomberg Opinion
• La salida de 5.000 soldados estadounidenses de Alemania equivale a menos del 10% del total europeo, pero podría extenderse a los buques en Rota (España), la 173 Brigada Aerotransportada en Italia y escuadrones aéreos en Reino Unido.
• El detonante fue político: Berlín, Londres, Madrid y Roma se negaron a respaldar los ataques de EE.UU. e Israel contra Irán y no facilitaron pleno acceso a sus bases para las operaciones militares.
• Stavridis advierte como ex-Comandante Supremo Aliado de OTAN: una retirada acelerada supercargaría el despertar defensivo europeo, pero debilitaría la influencia de Washington sobre la alianza para operaciones futuras en Asia o Medio Oriente.
• Los aliados pagan parte sustancial del costo: Japón cubre hasta 75% de los gastos de las tropas estadounidenses, Corea del Sur cerca del 50%, y los países europeos contribuyen significativamente con infraestructura y servicios.
• El riesgo asimétrico: los actuales países anfitriones reconsiderarán los beneficios cuando vean retiradas sin consulta previa, encareciendo futuras opciones de despliegue en momentos de crisis geopolítica regional.
Comentario: La retirada parece simbólica pero revela un giro estructural en cómo EE.UU. concibe la defensa colectiva. OTAN funcionó porque Washington proveyó defensa como un bien de club con membresía subsidiada: Europa pagaba menos que su parte y consumía cobertura completa. Si la recalibración continúa, cada aliado debe elegir entre seguir como free rider (asumiendo huecos de seguridad) o invertir unilateralmente. El mercado debería precificar mayor gasto europeo en defensa y mayor oferta de bonos UE/individuales en la próxima década.
→ Economía Conversada, Tomo I, Capítulo IV, páginas 189-192. Sócrates explica con Glaucón que los bienes públicos —como la defensa nacional— son no rivales y no excluibles, lo que genera el problema del free rider. La arquitectura OTAN operó como exactamente ese mecanismo: la defensa estadounidense protegió a Europa sin que pagara plenamente su costo. La retirada parcial empieza a desarmar ese arreglo histórico.
Focus 6: Una cumbre Trump-Xi propia debería incluir las armas nucleares
Andreas Kluth — Bloomberg Opinion
• El arsenal nuclear chino crece desde 600 ojivas actuales hacia 1.000 en 2030 y proyecta alcanzar paridad con EE.UU. y Rusia (3.700 y similares respectivamente) hacia mediados de la próxima década.
• EE.UU. acusa formalmente a China de pruebas nucleares encubiertas con “decoupling sísmico”: Beijing niega y se presenta como el más responsable de las potencias nucleares ante el Sur Global en foros de la ONU.
• Bajo Xi, China abandonó la postura histórica de “disuasión mínima” y “no primer uso” hacia opciones tácticas más flexibles, ojivas de bajo rendimiento y “lanzamiento al alertar”, replicando la doctrina estadounidense.
• China rehúye negociaciones trilaterales con EE.UU. y Rusia, incluso después de la expiración de New START en febrero pasado, dejando el sistema global sin tratados de control vinculantes entre las tres mayores potencias.
• La triangulación Beijing-Moscú-Pyongyang y el debate sobre eventual retorno estadounidense a pruebas nucleares perfilan una carrera armamentista trilateral en plena tensión regional simultánea.
Comentario: La carrera armamentista que definió la Guerra Fría regresa en versión triádica. A diferencia del juego bilateral EE.UU.-URSS, la competencia trilateral no tiene equilibrio estable: la teoría de juegos muestra que la disuasión entre tres jugadores es estructuralmente más inestable que entre dos. La negativa china a sentarse en negociaciones trilaterales revela asimetría estratégica: Beijing se beneficia de las restricciones que ata a sus dos rivales mientras construye unilateralmente. Para los mercados, el gasto de defensa queda estructuralmente elevado y la prima por plazo en bonos soberanos de potencias nucleares incorpora mayor riesgo de cola.
→ Economía Conversada, Tomo I, Capítulo III, páginas 123-124. John Nash describe la carrera armamentista de la Guerra Fría como un equilibrio de Nash subóptimo donde ambos países gastaban masivamente sin beneficio neto, y muestra cómo los tratados START ofrecieron un equilibrio alternativo cooperativo. La negativa china a engancharse en negociaciones trilaterales rompe precisamente esa lógica.
DATOS DE EE.UU.
• A las 8:30 AM ET se publicará el dato de Retail Sales de abril, con consenso de +0,4% mensual frente al +1,7% previo. Una sorpresa al alza convalidaría la lectura de un consumo resiliente pese al shock de Ormuz, mientras una caída fuerte acentuaría el debate sobre el agotamiento del colchón fiscal del consumidor. La lectura del Control Group (consenso +0,3%) será especialmente seguida por su correlación con el componente del PCE.
• También a las 8:30 AM ET se conocerán los Initial Jobless Claims de la semana al 9 de mayo, con consenso de 209.000 frente a 200.000 previos, y los Continuing Claims de la semana previa (consenso 1.775.000). El mercado laboral sigue sin dar señales de quiebre, pero el agregado de cuatro semanas en torno a 203.000 mantiene la lectura de un piso firme. Los Import y Export Prices de abril podrían reforzar la narrativa de inflación importada vía energía.
• A las 10:00 AM ET se publicarían los Business Inventories de marzo, con consenso de +0,7% mensual frente al +0,4% previo. Después de la apertura, el calendario de la Fed incluye discursos de Hammack a la 1:00 PM, Williams a las 5:45 PM y Barr a las 7:00 PM ET, los primeros bajo la presidencia de Warsh tras su confirmación de ayer. La curva podría enfrentar revaluación según el tono que adopten los voceros.
• Ayer, el PPI de abril sorprendió al alza con +6% interanual —la aceleración más rápida desde 2022— y +1,4% mensual, impulsado por energía y transporte. El core PPI subió 5,2% interanual y los servicios mayoristas y minoristas saltaron 2,7% mensual, lo cual sugiere que los márgenes están siendo defendidos. La subasta de 30 años se adjudicó a 5,046%, el mayor rendimiento de cierre en una subasta desde 2007, con demanda mediocre.
LATAM
Bolivia
• Paz Pereira promulga la norma que abroga la Ley 1720: Presenta el gesto como resultado del diálogo, pero la COD de Cochabamba instruye bloqueos indefinidos desde el jueves 14.
• YPFB suspende suministro de gas natural en Achacachi y Warisata: Un camión cisterna con 18 toneladas de GNL quedó varado en el bloqueo de Konani sobre la ruta Oruro-La Paz.
• Justicia de Santa Cruz traba recuperación de Bs 1.000 millones de YPFB en el caso Indueste, vinculado a contratos de aceite de soya para biodiésel; reabre el debate sobre judicialización selectiva.
Brasil
• BC descarta riesgo sistémico en la crisis del BRB arrastrado por pérdidas con Banco Master, aunque una quiebra tendría impacto significativo sobre la economía del Distrito Federal.
• Aneel congela megalicitación de energía por R$ 515.000 millones adjudicada a BTG, J&F y Petrobras; el CADE investiga la contratación de termoeléctricas por 15 años.
• Mercados de predicción reflejan el costo del escándalo Vorcaro: Polymarket pasa de Flávio 45% / Lula 38% (4/05) a Lula 44% / Flávio 38,8% (14/05); un swing de 12 puntos en diez días tras la revelación de los WhatsApps con el CEO encarcelado.
• Lula elimina el impuesto a las “blusinhas” antes de las elecciones: El gobierno colectó R$ 1.800 millones en el primer cuatrimestre por importaciones de hasta USD 50; el alivio cuesta R$ 2.000 millones anuales.
• Lula subsidiará gasolina y diésel con hasta R$ 2.900 millones mensuales durante dos meses para cushionar el impacto de la guerra de Irán, permitiendo a Petrobras ajustar precios.
• Alexandre Silveira apunta a la presidencia de Petrobras: El ministro de Minas y Energía trabaja en bastidores para asumir en un eventual segundo mandato consecutivo de Lula.
Chile
• Comisión de Hacienda aprueba baja del impuesto corporativo del 27% al 23% y reintegración tributaria, pero rechaza el fin de la franquicia del Sence, abriendo una fisura en la coalición opositora.
• Hacienda reformula crédito tributario al empleo: Lo focaliza en mujeres y jóvenes para destrabar la votación de la megareforma; quedan pendientes invariabilidad tributaria y reintegración.
• Hapag-Lloyd pierde USD 250 millones en el primer trimestre: Las acciones de CSAV-Vapores caen más de 2% en Santiago, con tarifas de flete contraídas 9,5% por clima y la guerra Irán-EE.UU.
Colombia
• Gobierno califica de “ilegal” decisión del Consejo de Estado sobre las AFP: Petro anuncia nuevos decretos para garantizar el traslado de ahorros al sistema público.
• Peso colombiano cae a $3.794,93, acumulando depreciación de $157 en menos de dos semanas y tocando el nivel más débil en cinco meses por presión global emergente.
• Informalidad laboral cae a 55,3% en el trimestre móvil enero-marzo: Casi 136.000 trabajadores dejaron de ser ocupados informales en el último año, matiza el deterioro percibido del mercado laboral.
Cuba
• Cuba sin reservas de petróleo ni diésel: El ministro de Energía confirma la red eléctrica en “estado crítico”; protestas en La Habana con apagones de 22 horas continuas en sectores de la capital.
• EE.UU. ofrece USD 100 millones de ayuda directa condicionada a reformas; el Estado Department canalizaría fondos vía Iglesia Católica y grupos humanitarios independientes.
Ecuador
• Demanda de combustible sube 25% por compras precautorias: Conductores ecuatorianos enfrentan escasez de gasolinas Extra y Ecopaís desde el 8 de mayo, especialmente en Quito y Guayaquil.
• Gobierno presenta primera denuncia en Fiscalía por presunto acaparamiento: Evita detalles sobre los problemas estructurales de refinación que estarían en el origen de la escasez.
• Juez niega prisión preventiva contra Aquiles Álvarez y otros procesados en el caso Goleada; desactiva transitoriamente un frente sensible para el alcalde opositor a Noboa.
México
• S&P cambia a negativa la perspectiva de Pemex y CFE tras casi cuatro años de estabilidad, citando deterioro fiscal del soberano y menor crecimiento esperado.
• Ebrard anuncia delegaciones comerciales a China e India este mes como estrategia de diversificación de cara a la revisión del T-MEC; busca “bajar la incertidumbre” con EE.UU.
• Sector privado plantea seguridad energética norteamericana: Frente al shock de Ormuz, el debate reabre fracking, gas y soberanía energética bajo análisis del gobierno de Sheinbaum.
Paraguay
• Acuerdo Paraguay-Taiwán para centro de IA Yguazú Digital con inversión estimada de USD 40.000 millones, cifra que rivaliza con el PIB anual paraguayo, según el Ministerio de Industria.
• Maquiladoras superan USD 471 millones en exportaciones en lo que va del año, consolidando uno de los formatos de inserción industrial más dinámicos del país.
• DNIT suma 33.357 nuevos contribuyentes entre enero y abril: Paraguay supera 1.300.000 contribuyentes en RUC; marzo concentró 8.833 registros, avance de la formalización fiscal.
Perú
• MEF defiende rescate millonario para Petroperú: Argumenta riesgo de crisis energética en la Amazonía y anticipa que llevará la batalla al Congreso para destrabar el salvavidas.
• Credicorp renueva gerencia general en Mibanco: Alejandro Pérez-Reyes reemplaza a Javier Ichazo —CEO durante diez años— y liderará microfinanzas del grupo desde octubre.
• Grupo La Joya Mining ingresa al mercado de valores peruano, ampliando el universo de emisores mineros junior en la Bolsa de Valores de Lima; señal positiva para el mercado de capitales.
Uruguay
• Oddone responde a “temerarios” que “comprometen la estabilidad”: El ministro de Economía defiende el rumbo fiscal y presenta la agenda de crecimiento del equipo económico para los próximos meses.
• Dólar sube por segundo día consecutivo a $40,10: El billete recompone niveles tras semanas de baja, en línea con el fortalecimiento global por la tensión en Medio Oriente y la confirmación de Warsh.
• Cupo de miel agotado en cuatro días bajo Acuerdo Mercosur-UE: Uruguay y Paraguay cuestionan la asignación por orden de llegada que favoreció a argentinos y brasileños; fricción operativa intramercosur.
Venezuela
• Venezuela inicia reestructuración formal de USD 170.000 millones de deuda soberana y de PDVSA: Centerview Partners actuará como asesor financiero; presentará marco macro y análisis de sostenibilidad en junio.
• BCV restablece relación técnica con Banco de España y se reúne con Lagarde: Busca acceso de la banca venezolana a redes de corresponsalía internacionales bajo estándares globales.
• Más de 20.000 migrantes venezolanos repatriados desde 2025: El 13 de mayo llegaron 143 adicionales en el vuelo número 144 bajo el acuerdo Caracas-Washington firmado en enero.
ARGENTINA
Economía
• Hoy se publica el IPC de abril con consenso de fuerte desaceleración frente al 3,4% de marzo; el Gobierno busca convalidar que el ancla cambiaria está funcionando y la nominalidad cede.
• BCRA espera baja rápida de la inflación para empezar a remonetizar la economía, según su Informe de Política Monetaria; el sesgo restrictivo podría moderarse si el IPC perfora el sendero proyectado.
• BCRA compra USD 185 millones —el monto más alto del mes— y acumula casi USD 7.900 millones en 2026: Las reservas perforan los USD 46.500 millones al alza pese al rebote del dólar oficial a $1.415.
• Caputo absorbe pesos con rollover del 110% y bonos duales preferidos: Coloca USD 300 millones en Bonares para el pago de julio; el premio de las duales demora el plan de remonetización.
• Mora en récord en créditos no bancarios: La proporción de “irrecuperables” se cuadruplica en doce meses al 11% de la cartera; analistas creen que el deterioro estaría haciendo techo.
• Industria opera al 59,8% de capacidad instalada en marzo: Mejora de cinco puntos porcentuales tanto interanual como mensual, motorizada por refinación, químicos y alimentos.
• Salario pretendido acumula siete meses en baja en términos reales: Refleja la moderación de expectativas salariales frente a desinflación parcial y falta de empleo formal.
Mercados y Empresas
• YPF aumenta combustibles 1% y los mantiene estables por 45 días: Marín prorroga el esquema de buffer para no trasladar la volatilidad del Brent; coordinación implícita con el ancla nominal.
• UIA pide un “RIGI Industrial” y se reunirá con Caputo la próxima semana: Alerta por recuperación desigual, cierre de fábricas y presión de importaciones y costos sobre la industria manufacturera.
• Acuerdo Mercosur-UE podría aportar USD 10.000 millones extra al campo: El acuerdo vigente desde el 1° de mayo abre oportunidades concretas en agroindustriales con diferenciación.
• Bolsa de Rosario proyecta caída de 500.000 hectáreas en siembra de trigo 2026/27: El alto costo de la urea es determinante; anticipa menor cosecha de invierno y presión sobre la balanza comercial.
• Grimoldi vuelve a perder dinero tras cuatro años de balances positivos: Pérdida de $1.872 millones en el primer trimestre por caída de ventas, precios reales y costo financiero.
• Argentina regresa al ranking mundial de países más complejos para hacer negocios: Inestabilidad normativa y controles cambiarios siguen como barreras principales según informe especializado.
Política
• Se cae sesión de Diputados que iba a interpelar a Adorni: El oficialismo resiste con PRO, UCR y diputados de gobernadores aliados; reprogramada para el miércoles 20 de mayo.
• Oficialismo avanza para revertir la ley de Zonas Frías de Máximo Kirchner: LLA logra dictamen en Energía y Presupuesto; busca recortar gasto cuasi-fiscal en subsidio al gas.
• Causa Adorni: segundo fiscal lo imputa y avanza Justicia contra hermano y esposa: Reuniones en Casa Rosada antes del viaje a Mendoza; Francos reconoce “desgaste enorme” para Milei.
• ARCA lanza simplificación administrativa para exportadores e importadores: Suma a la previa de SENASA para evitar superposición burocrática; reduce costos y agiliza trámites.
Focus 7: Wall Street empieza a auscultar el frente social del programa Milei
Agustín Maza — La Nación
• El escenario base de Citi sigue siendo favorable, pero un informe titulado “¿De abajo hacia arriba o de arriba hacia abajo?” introduce un matiz: la reversión del rumbo económico “ya no es una probabilidad cero”.
• La pregunta conceptual de los fondos en Nueva York y Boston giró en torno a si las reformas responden a una demanda genuina de la sociedad (bottom-up) o dependen exclusivamente del Gobierno (top-down).
• Indicadores económicos y sociales comenzaron a deteriorarse: desinflación aún parcial, salarios reales rezagados, empleo formal estancado, consumo trabado y mora financiera no bancaria cuadruplicada en doce meses.
• El Índice de Confianza en el Gobierno cayó 12,1% mensual en abril hasta el nivel más bajo de la gestión Milei en términos desestacionalizados, con mayor severidad en el Gran Buenos Aires.
• El “premio político” alrededor de la desinflación tiende a erosionarse: una vez naturalizado, vuelven a pesar ingreso disponible, empleo formal y calidad del consumo en la opinión pública.
Comentario: El planteo bottom-up vs top-down dialoga directamente con el problema de la transición 2027. Si la demanda social es genuina, el equilibrio resiste un cambio de figura presidencial; si la transformación es enteramente top-down, la sucesión se convierte en un riesgo binario. Con un riesgo país en 523 bps y vencimientos por USD 31.000 millones en moneda dura el año electoral, el margen de error político se redujo. Para una curva que operó como si la continuidad fuera premisa fija, no es un detalle menor.
→ Economía Conversada, Tomo II, Capítulo XI, páginas 297-299. Robert Barro explica cómo las desviaciones políticas frente a la disciplina fiscal —aumentar gasto en períodos electorales para ganar popularidad— erosionan la credibilidad. El paralelo es directo: la “probabilidad no nula de reversión” que detecta Citi es exactamente la fricción que describe Barro entre incentivo electoral y sostenibilidad estructural.
Focus 8: La Argentina necesita un nuevo RIGI: régimen de incentivo a las grandes ideas
Luciano Román — La Nación
• Añelo recibe veinte familias por día con el sueño de Vaca Muerta: la ciudad multiplicó su superficie urbana 360% en una década, pero la infraestructura limitada y la demanda de mano de obra calificada dejan a la mayoría en un limbo.
• El motor productivo —energía, minería, agro, software— no encuentra respaldo en la oferta educativa argentina: Neuquén, Jujuy y Santa Cruz necesitan ingenieros, geólogos y técnicos en hidráulica que importan del exterior.
• Ingeniería Eléctrica en La Plata bajó 10% su matrícula entre 2019 y 2023, con solo 15 alumnos en el último año; Minas de la Universidad de San Juan graduó apenas siete profesionales el año pasado.
• Neuquén y Río Negro exigen que las empresas contratistas tengan hasta 80% de empleados locales, bloqueando la movilidad de técnicos del conurbano (21% de desocupación juvenil) hacia la Patagonia.
• El RIGI fiscal proyecta inversiones por USD 170.000 millones a 2031, pero falta un complemento humano y territorial: programas de formación laboral, planificación urbana y reordenamiento demográfico de largo plazo.
Comentario: La columna identifica el segundo orden del programa Milei que el debate público todavía no incorporó: la reforma fiscal y la atracción de capital son condición necesaria pero no suficiente. Sin capital humano alineado con la matriz productiva emergente, las inversiones RIGI se ejecutan con costos crecientes y rendimientos decrecientes en el margen. Es exactamente el reverso del planteo “bottom-up vs top-down” de Citi: aquí la pregunta no es si la sociedad demanda las reformas, sino si está físicamente equipada para capturar sus beneficios.
→ Economía Conversada, Tomo II, Capítulo VIII, páginas 67-69. Sócrates y Glaucón discuten cómo el capital humano —educación, habilidades, experiencia— impulsa el crecimiento, citando el sistema dual alemán y la desconexión específica del caso argentino entre formación docente y necesidades del mercado laboral. La columna de Román es la actualización 2026 de ese diagnóstico clásico.
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