PARTE DIARIO
Jueves, 28 de mayo de 2026
QUOTE OF THE DAY
“The mystical is not how the world is, but that it is.”
— Ludwig Wittgenstein, Tractatus, Proposition 6.44.
JOKE OF THE DAY
FLASH DE MERCADOS
Clave: Los mercados globales operan en modo de consolidación, digiriendo la presión alcista sobre los rendimientos del Tesoro de EE.UU. con cierta incomodidad, mientras el dólar recupera terreno a costa de los metales y del apetito por riesgo. La sesión del jueves en Nueva York abre con un catalizador adicional: los ataques renovados en el Golfo Pérsico y las nuevas sanciones del Tesoro sobre la Autoridad del Estrecho llegaron después del cierre del Flash y amenazan con reencender la prima de riesgo energético.
• Acciones: Asia cerró mixta, con Hong Kong y Japón mostrando debilidad mientras China continental registró un leve repunte. Europa operó en rojo y los futuros de EE.UU. anticiparon una apertura levemente negativa, con el Nasdaq liderando las caídas.
• Bonos: Los rendimientos de los bonos soberanos de referencia subieron: el UST 10Y ganó 1,6 pb, marcando la pauta de la revaluación de tasas. El Bund y el OAT siguieron la misma dirección; el Gilt británico mostró una leve compresión.
• VIX: El índice de volatilidad ascendió a 16,70, señal de mayor aversión al riesgo en el corto plazo.
• Dólar (FX): El DXY marcó un nuevo máximo diario. El EUR/USD y el GBP/USD cedieron terreno; el USD/JPY se mantuvo estable cerca de 159,41. El USD/MXN y el USD/BRL avanzaron.
• Metales preciosos: El oro corrigió más del 1,2% en futuros, en línea con el fortalecimiento del dólar y la suba de rendimientos. La plata también operó a la baja.
• Cripto: El Bitcoin retrocedió por debajo de los US$74.000, reflejando el sentimiento generalizado de aversión al riesgo en los activos de crecimiento.
• Commodities: Los futuros del WTI y del Brent subieron más del 2%, mientras el gas natural corrigió. Los metales industriales cerraron con pérdidas ante las señales mixtas sobre las negociaciones con Irán.
• Emergentes: El ETF EEM cerró con una leve alza en Nueva York. El peso mexicano y el rand sudafricano se debilitaron frente al dólar; el won coreano y el sol peruano mostraron mayor resiliencia. El riesgo país de Argentina perforó los 500 pb, con los bonos globales cerrando con ganancias marginales al 27/05/2026.
Lectura rápida: La sesión del martes reflejó un mercado que digiere la suba de rendimientos con incomodidad pero sin pánico. El factor dominante para la apertura del jueves es distinto: tanto los ataques renovados en el Golfo Pérsico como las sanciones del Tesoro de EE.UU. sobre la Autoridad del Estrecho del Golfo —que impiden a Irán cobrar peajes por el tránsito— llegaron después de las 22:00 ET del martes. Los niveles del Flash son pre-anuncio; el crudo y la prima de riesgo energético deberían abrirse al alza.
CLAVES DEL DÍA
• El alza en la prima por plazo del Tesoro de EE.UU. desde el inicio de la guerra con Irán equivale a aproximadamente 75 puntos básicos de suba de la Fed, según el modelo Global SHOK de Bloomberg Economics.
• EE.UU. sancionó la Autoridad del Estrecho del Golfo Pérsico para impedir que Irán cobre peajes por el tránsito de buques, mientras ataques renovados en el Golfo impulsaron el crudo al alza y pusieron en jaque el precario cese del fuego.
• Trump amenazó con bombardear a Omán si avanza en un acuerdo con Irán para compartir el control del Estrecho de Ormuz, calificándolo de aguas internacionales que EE.UU. “vigilará.”
• El Banco de Corea fue más hawkish de lo esperado: dos disidentes pidieron una suba inmediata, el dot plot se centró en 3% y las proyecciones de crecimiento e inflación subieron marcadamente.
• Ken Paxton derrotó al senador John Cornyn en Texas con el endoso de Trump, en el test más claro de la lealtad MAGA sobre la experiencia institucional republicana.
• El riesgo país de Argentina perforó los 500 puntos por primera vez en el ciclo y los ADR subieron hasta 10%, con el Merval volviendo a superar los 3 millones de puntos.
📍 El 1 de junio comienza una nueva etapa para Parte Diario y Contrapunto. Durante las primeras semanas, la suscripción mantendrá el precio voluntario actual de USD 18 mensuales (o USD 180 anuales) tanto para quienes ya acompañan el proyecto —muchas gracias— como para los nuevos suscriptores. El plan Founding Member seguirá disponible para quienes quieran apoyar de manera adicional el desarrollo de la plataforma.
SEÑALES A MONITOREAR
• Integridad de mercados: La proliferación de operaciones sospechosas en futuros de petróleo, mercados de predicción y acciones vinculadas a decisiones de gobierno es ya un problema de primer orden para la credibilidad del sistema financiero de EE.UU. El patrón que documenta Jonathan Levin recuerda los años 20 del siglo pasado: cuando la percepción de que los mercados están manipulados se consolida, la participación del capital retail retrocede y el costo del capital sube en forma persistente. La señal a monitorear es si la SEC y la CFTC, bajo sus actuales autoridades con menor actividad de cumplimiento, elevan el nivel de enforcement antes de que el deterioro reputacional se vuelva estructural.
• Nearshoring en jaque: Banxico recortó su proyección de crecimiento de 1,6% a 1,1% para 2026 y Banamex advirtió que la revisión del TMEC podría extenderse hasta 2028, prolongando la incertidumbre que ya frena las decisiones de inversión. El riesgo de segundo orden no es solo el menor crecimiento mexicano: es que las empresas que evaluaban relocalizar producción en México posterguen esas decisiones sine die, diluyendo el efecto nearshoring que el discurso oficial argentino también esperaba aprovechar a través del acuerdo Mercosur-UE.
• Umbral de paciencia de la Fed: Lisa Cook y Christopher Waller señalizaron esta semana que su base case es no subir tasas, pero que el margen de espera es limitado si la desinflación no se reanuda pronto. La tensión está en que el mercado de bonos ya realizó el equivalente de 75 pb de restricción a través de la prima por plazo —reduciendo el argumento para que la Fed actúe—, pero si esa prima cede antes de que la inflación baje, la presión sobre Warsh vuelve a crecer en su primera reunión como presidente. Los datos del PBI y del PCE del jueves acentuarán ese dilema en cualquier dirección que lleguen.
• Deuda pre-electoral argentina: El Tesoro renovó el 100% de los vencimientos en pesos y colocó US$350 millones adicionales, pero la matización clave es de plazo: solo extendió el 30% de los vencimientos más allá de las elecciones de octubre. El grueso de la deuda en pesos vence antes de los comicios, concentrando el riesgo de refinanciamiento en el período de mayor volatilidad política. La señal a monitorear es si la curva en pesos empieza a reflejar esa concentración como una prima de riesgo electoral, especialmente si el resultado de las elecciones introduce incertidumbre sobre la continuidad del programa.
📍 Si este Parte Diario te ayuda a ordenar el tablero global —mercados, política y geopolítica— podés suscribirte al PD + Contrapunto + El Mapa en Substack para recibir el reporte completo cada mañana.
FINANZAS Y TECH
• Meta lanza suscripciones de IA: Meta Platforms puso a la venta por primera vez suscripciones a su chatbot Meta AI en dos niveles —Meta One Plus a US$7,99 mensuales y Meta One Premium a US$19,99—, comenzando el despliegue en Singapur, Guatemala y Bolivia con planes de expansión.
• Goldman en el mercado de deuda corporativa: Goldman Sachs colocó US$9.000 millones en bonos con calificación investment grade, llevando el total del año a US$25.000 millones; la operación incluyó tramos a tres, seis y once años de plazo en distintas unidades del grupo.
• Micron cruza el billón de dólares: Micron Technology superó la capitalización de US$1 billón tras acumular un alza del 19% en una sola jornada, impulsado por la demanda acelerada de chips de memoria para las infraestructuras de IA y con analistas proyectando ganancias por acción de unos US$105 para el cierre del año fiscal 2027.
• Revisión regulatoria de los mercados de predicción: La Casa Blanca envió a revisión de la Oficina de Gestión y Presupuesto la propuesta de la CFTC para regular los contratos de eventos, en un momento en que la integridad de esas plataformas está bajo escrutinio creciente por operaciones sospechosas vinculadas a información gubernamental.
• Las ventas de autos nuevos no recuperan: La industria automotriz de EE.UU. acumula un déficit de cerca de un millón de compradores frente a los niveles prepandemia, con el precio promedio de un vehículo nuevo rondando los US$50.000 y la recuperación al umbral de 17 millones de unidades anuales postergada hasta fines de la década.
• China restringe los despidos por IA: El gobierno chino advirtió formalmente a sus grandes empleadores que no reduzcan planteles por la implementación de inteligencia artificial, después de que varias empresas informaran que la automatización podría eliminar más del 30% de algunos puestos.
• SpaceX y Tesla: la fusión inevitable: El primer inversor de SpaceX, Peter Diamandis, afirmó que la fusión post-OPI entre SpaceX y Tesla es inevitable y solo cuestión de tiempo, lo que le daría a Musk los derechos de supervoto que no tiene en la empresa automotriz cotizada.
BANCOS CENTRALES Y ECONOMÍA
• Fed Cook, lista para subir: La gobernadora de la Reserva Federal Lisa Cook advirtió que está preparada para subir las tasas si la desinflación no se reanuda en forma oportuna, sumando su voz a la línea de Waller de la semana pasada; su base case sigue siendo que el ajuste adicional no será necesario si los precios del petróleo moderan tras un posible acuerdo con Irán.
• Fed Jefferson en Tokio: El vicepresidente Philip Jefferson confirmó en la conferencia del Banco de Japón que la postura actual de política monetaria está bien posicionada para responder a los datos, pero subrayó que los riesgos inflacionarios siguen inclinados al alza y que sigue de cerca el impacto del encarecimiento de la energía sobre el consumo.
• Kashkari: la inflación es la prioridad absoluta: El presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, reiteró que la inflación sigue “demasiado alta” y advirtió que, si las expectativas se desanclan, la respuesta de política deberá ser aún más agresiva; también señaló que el mercado laboral se encuentra “en buena forma” en este momento.
• Goolsbee: un shock estanflacionario a la antigua para Asia: El presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, señaló desde Tokio que la inflación energética vinculada a la guerra en Irán resultó más persistente de lo previsto —con el Brent cerca de US$96 frente a US$72 previos al conflicto— y calificó su impacto sobre las economías asiáticas importadoras como un “shock estanflacionario de la variedad clásica.”
• BOK: giro hawkish sorpresivo: El Banco de Corea mantuvo la tasa en 2,5%, pero con dos disidentes que pedían una suba inmediata, un dot plot centrado en 3% y revisiones al alza de las proyecciones de crecimiento —de 2,0% a 2,6% para 2026— e inflación —de 2,2% a 2,7%—; Bloomberg Economics anticipa la primera suba para julio.
• Guindos pide cautela al BCE: El vicepresidente del Banco Central Europeo, Luis de Guindos, afirmó que el BCE debe considerar el impacto de la guerra en Irán sobre el crecimiento al decidir si sube tasas en junio, advirtiendo que los efectos sobre la actividad tardan más en materializarse que los efectos sobre la inflación.
• Brasil: inflación supera el techo de la meta: El IPCA-15 de mayo subió 0,62% mensual en Brasil, llevando la variación anual a 4,64% y superando el techo de la banda objetivo —3% más o menos 1,5 puntos—, el peor registro para el mes en una década, con presión de alimentos y vivienda.
Focus 1: El mercado de bonos ya hizo el trabajo de la Fed: equivalencia de 75 puntos básicos
Anna Wong y Björn van Roye — Bloomberg Economics
• Prima por plazo como sustituto de política monetaria: Desde el inicio de la guerra con Irán, el rendimiento del UST a 10 años subió 50 pb; aproximadamente 35 de esos puntos básicos reflejan el alza en la prima por plazo —la compensación que los inversores exigen por asumir riesgo de duration— y no la revaluación del camino esperado de la tasa de referencia.
• La cuantificación del efecto macroeconómico: El modelo Global SHOK de Bloomberg Economics estima que el aumento de 35 pb en la prima por plazo tiene un efecto macroeconómico equivalente a aproximadamente 75 pb de suba de la tasa de referencia de la Fed, al incrementar directamente el costo de endeudamiento de hogares y empresas.
• Impacto sobre crecimiento y empleo: La mayor prima por plazo reduce el crecimiento del PBI en aproximadamente 0,3 puntos porcentuales hacia el primer trimestre de 2027, con el desempleo subiendo cerca de 0,1 pp adicional hacia el tercer trimestre de 2026 y la inflación del IPC cayendo entre 0,1 y 0,2 pp en el segundo semestre de 2027.
• El paralelo de fines de 2023: El episodio más cercano ocurrió cuando el UST 10Y superó brevemente el 5%, también impulsado por la prima por plazo, lo que enfrió los sectores sensibles a las tasas y redujo la necesidad de subas adicionales de la Fed sin que el organismo tuviera que actuar directamente.
• Qué cambia para Warsh: Con el mercado de bonos ya aportando el equivalente de 75 pb de restricción monetaria, el argumento para una suba de tasas de la Fed en 2026 se debilita materialmente, a menos que la prima por plazo ceda antes de que la desinflación se concrete.
Comentario: El análisis de Bloomberg Economics introduce una lectura crucial: cuando la prima por plazo sube, los mercados imponen una restricción que opera como sustituto de las subas de la Fed. La distinción no es semántica: los rendimientos impulsados por la prima por plazo comprimen la economía sin implicar mayor dinamismo de actividad o inflación. El precedente de fines de 2023 lo confirma. Para Warsh, ese matiz podría definir si sube la tasa o la mantiene en junio.
→ Economía Conversada, Tomo II, Capítulo XI, páginas 315-316. El capítulo explica que la prima por plazo es la compensación adicional que los inversores exigen por mantener bonos a largo plazo ante la incertidumbre sobre tasas e inflación. El Focus cuantifica esa prima: su alza desde el inicio de la guerra con Irán equivale a una restricción monetaria de 75 pb, sin acción directa de la Fed.
Focus 2: Por qué el BOE no debería entrar en pánico pese a las expectativas inflacionarias en alza
Matt Bunny y Dan Hanson — Bloomberg Economics
• El ingrediente faltante respecto de 2022: En la crisis energética anterior, el mercado laboral en pleno empleo amplificó las presiones salariales hasta llevar el crecimiento salarial promedio al 6,6% interanual en el primer semestre de 2023; hoy el desempleo del Reino Unido ya ronda el 5%, removiendo ese catalizador de segunda ronda.
• La curva de Phillips como ancla analítica: Usando el marco salarial de Yellen, Bloomberg Economics estima que el desempleo en los niveles actuales —con el umbral de equilibrio en torno al 4%— es suficiente para mantener el crecimiento salarial estable, aun con expectativas inflacionarias al alza por los precios de la energía.
• Base case para el BOE: El organismo subiría 25 pb en julio como seguro contra los riesgos inflacionarios, en un ciclo que Bloomberg Economics describe como de única suba si el desempleo no cae y los precios de la energía moderan en el segundo semestre; los inversores ya asignan más del 50% de probabilidad a dos subas de 25 pb en 2026.
• La amenaza del Estrecho: El riesgo central es que el Estrecho de Ormuz permanezca cerrado más tiempo del previsto, lo que forzaría al BOE a una acción más agresiva de la que su base case contempla; un acuerdo de paz que baje el petróleo reduciría en cambio la urgencia de actuar.
• Diferencia clave con EE.UU.: Mientras el mercado de bonos de EE.UU. incorporó buena parte de la restricción a través del alza en la prima por plazo, el Reino Unido enfrenta el dilema sin ese amortiguador, porque el ajuste llega con desempleo ya elevado y crecimiento comprometido por el shock energético.
Comentario: El análisis ilumina una distinción que el mercado ignora en ciclos de shock energético: el punto de partida del mercado laboral lo cambia todo. En 2022, la curva de Phillips operó como amplificador —salarios respondieron a una economía en pleno empleo—; hoy opera como estabilizador porque el desempleo ya subió antes del shock. El BOE puede permitirse cautela. El riesgo central sigue siendo el Estrecho: si permanece cerrado, ese margen se reduce semana a semana.
→ Economía Conversada, Tomo II, Capítulo X, páginas 209-212. La curva de Phillips describe la relación inversa entre desempleo e inflación salarial; combinada con la curva de Beveridge, permite diagnosticar si el mercado laboral amplifica o amortigua las presiones de precios. El Focus aplica ese marco al Reino Unido: con desempleo ya elevado, la dinámica salarial no reproduce el ciclo de 2022.
FISCAL Y POLÍTICA
• MAGA domina en primarias pero la coalición se fractura: El perfil del votante que impulsó la derrota de Cornyn es el mismo que reduce el entusiasmo en el electorado general: la base MAGA, altamente motivada en primarias cerradas, convive con unos “normie Republicans” —aproximadamente la mitad de la coalición que reeligió a Trump en 2024— que se muestran cada vez más distantes.
• Texas le da a los demócratas una oportunidad real: La candidatura de James Talarico contra Paxton concentra los tres factores que los analistas exigen para competir en ese estado: candidato sin carga previa, entorno nacional favorable y contrincante republicano con un historial de escándalos graves que aleja a los votantes moderados e independientes.
• El DOJ investiga a E. Jean Carroll: El Departamento de Justicia abrió una investigación penal contra la escritora que acusó a Trump de agresión sexual, bajo la hipótesis de un posible perjurio en los juicios civiles; la causa fue abierta por el fiscal federal de Illinois designado por Trump y el procurador general en funciones, Todd Blanche, se excusó por su relación previa con el presidente.
• Los demócratas prometen escrutinio si toman la Cámara: El representante Adam Smith, del Comité de Fuerzas Armadas, anticipó que si los demócratas recuperan la Cámara en noviembre reforzarán la supervisión sobre el Pentágono, incluyendo los planes de guerra en Irán y la transparencia sobre el presupuesto militar.
• Precios de alimentos en alza sostenida: La combinación de mal tiempo, aranceles y una manada ganadera en mínimos históricos está presionando los precios de los alimentos al consumidor en EE.UU. por encima del ritmo promedio; los efectos de la guerra con Irán y un posible fenómeno de El Niño amenazan con agravar el cuadro hacia 2027.
Focus 3: Paxton ganó como candidato del cambio. Qué paradoja
Mary Ellen Klas — Bloomberg Opinion
• La operación “cambio” de Paxton: Paxton venció al senador John Cornyn —figura del establishment republicano y líder de la minoría en el Senado— canalizando el voto “anti-sistema” en primarias de un estado donde lleva doce años como fiscal general, con acusaciones de corrupción e impeachment que no fueron un obstáculo sino una bandera electoral.
• El endoso de Trump como arma decisiva: El respaldo tardío de Trump, combinado con la narrativa de Paxton de que su impeachment fue “igual que el de Trump,” bastó para inclinar una primaria cerrada donde el electorado base de MAGA define el resultado con independencia del desempeño institucional del candidato.
• Los “normie Republicans” se desenganchan: El apoyo fuerte de Trump entre votantes republicanos cayó de 75% en enero a 57% según el Wall Street Journal; este segmento —aproximadamente la mitad de la coalición que reeligió a Trump en 2024— se muestra cada vez más distante, sin que ello se refleje todavía en el resultado de las primarias cerradas.
• La asimetría entre primaria y elección general: Los demócratas llevan la preferencia legislativa genérica por 7,7 puntos porcentuales de media; la brecha de entusiasmo entre facciones MAGA y no MAGA amplifica la dominancia de los primeros en primarias cerradas y empobrece la representatividad del resultado como señal del electorado de noviembre.
• El regalo para los demócratas en Texas: James Talarico ya construye una coalición que incluye republicanos suburbanistas y moderados incómodos con Paxton; si el entorno nacional permanece adverso para los republicanos, la carrera senatorial texana podría ser la más competitiva desde hace dos décadas.
Comentario: La victoria de Paxton es menos sobre cambio que sobre lealtad como señal de identidad política. En la coalición MAGA, el historial de corrupción no opera como factor excluyente: es evidencia de persecución. Esa lógica gana en primarias cerradas; en noviembre, el universo se amplía y los mismos atributos se vuelven un pasivo. Texas sigue siendo republicano, pero la carrera senatorial contra Talarico será más competitiva de lo que los mapas sugieren.
→ Economía Conversada, Tomo II, Capítulo X, páginas 253-255. Buchanan y Tullock argumentan que los políticos maximizan su interés y no necesariamente el bien común, y que la búsqueda de rentas distorsiona los procesos colectivos. El Focus ilustra esa dinámica en las primarias de Texas: Paxton no compite en méritos institucionales sino en señales de lealtad que maximizan su posición dentro del partido.
COMERCIO INTERNACIONAL
• Reembolsos de aranceles IEEPA en marcha: El servicio de Aduanas tenía al 22 de mayo unos US$85.000 millones en reembolsos potenciales procesables, de los cuales US$20.600 millones ya fueron enviados al Tesoro para su distribución; la administración Trump prepara una apelación que podría demorar los reembolsos de Phase 2 e intentará reinstaurar los aranceles bajo otros estatutos.
• El arancel del 10% bajo la Sección 122 no se renovará: La Corte de Comercio Internacional falló que los aranceles del 10% son ilegales por no existir un déficit comercial que habilite la norma; aunque la apelación está en curso, Bloomberg Intelligence anticipa que la reinstauración en julio sería judicialmente insostenible, aunque el gobierno podría usar la Sección 301 como vía alternativa.
• El comercio de cobre hacia EE.UU. regresa: Los operadores retomaron los envíos de cobre ante la especulación renovada sobre aranceles de importación, ampliando el diferencial entre Comex y la Bolsa de Metales de Londres a niveles que tornan rentables los embarques y podrían llevar las importaciones a máximos históricos.
• China y el yuan más fuerte: El boom exportador de hardware de IA y semiconductores está cambiando la estructura comercial china, haciendo que Pekín sea más tolerante con la apreciación del yuan; la divisa va camino a su sexto trimestre consecutivo de ganancias frente al dólar sin señales de intervención activa.
GEOPOLÍTICA Y ENERGÍA
• Trump disputa el control iraní del Estrecho: El presidente de EE.UU. afirmó que el Estrecho de Ormuz es “aguas internacionales” y que nadie lo controlará; EE.UU. lo “vigilará,” aunque no especificó las medidas concretas y rechazó la posibilidad de alivio de sanciones a Irán.
• Trump amenaza con bombardear a Omán: Trump advirtió que Omán enfrentará un ataque de EE.UU. si concreta un acuerdo con Irán para compartir el control del estrecho y cobrar peajes por el tránsito; minutos después matizó que no creía que esa acción fuera necesaria, en una señal de la incoherencia táctica de la negociación.
• El Tesoro sanciona la Autoridad del Estrecho del Golfo: El secretario Scott Bessent anunció que EE.UU. añadió la Autoridad del Estrecho del Golfo Pérsico a la lista de sanciones para impedir que Irán profite de los peajes por el tránsito de buques, ampliando las restricciones al mecanismo de financiamiento iraní.
• Petróleo al alza por los ataques renovados: Los ataques en el Golfo Pérsico combinados con las nuevas sanciones impulsaron el crudo, con el Brent en torno a US$96 y el WTI cerca de US$90; el conflicto mantiene clausurados millones de barriles diarios de producción regional.
• Rusia maximiza su posición en el caos: Las exportaciones de crudo ruso se acercan a máximos del año, con embarques semanales promedio de 3,66 millones de barriles diarios; las entregas a India alcanzaron aproximadamente 1,85 millones de barriles diarios en mayo, un 70% más que en febrero, antes del inicio de la guerra.
• Goldman: el dólar perjudicó la demanda de Treasuries: Goldman Sachs señaló que el fortalecimiento del dólar durante el primer mes de la guerra llevó a instituciones oficiales extranjeras a vender Treasuries para sostener sus monedas locales, reduciendo la demanda externa de deuda soberana de EE.UU. en un momento de creciente emisión.
• Metales industriales bajo presión: El aluminio y el cobre cayeron ante las señales mixtas sobre el avance de las negociaciones EE.UU.-Irán; la ausencia de un acuerdo amenaza con frenar el crecimiento global y reducir la demanda de materias primas industriales de los manufactureros.
• Europa y Asia: estrategias opuestas ante EE.UU.: Mientras la tensión con Washington impulsa a los países europeos a considerar una defensa colectiva más autónoma, los aliados del Indo-Pacífico —Japón, Corea del Sur, Australia— profundizan su coordinación militar con EE.UU. ante la creciente amenaza china.
Focus 4: En qué debería gastar Japón su dividendo de defensa
James Stavridis — Bloomberg Opinion
• El rearme más ambicioso desde la posguerra: Japón transita el cuarto año de un plan quinquenal para elevar su gasto en defensa del 1% al 2% del PBI, lo que podría situarlo como el tercer presupuesto militar más grande del mundo, detrás solo de EE.UU. y China.
• La inteligencia artificial como primera prioridad: Los estrategas japoneses identifican la coordinación de sistemas no tripulados mediante IA —aprendiendo del modelo ucraniano, no del Pentágono— como la necesidad más urgente, incluyendo la cuestión ética de mantener el juicio humano en la cadena de decisión letal.
• El miedo al bloqueo naval chino: Ser una nación insular define la doctrina: el énfasis está en submarinos nucleares equivalentes a los de EE.UU., misiles Tomahawk embarcados, sistemas Aegis avanzados, drones navales no tripulados y misiles antibuque con alcance superior a 500 millas náuticas.
• El programa SHIELD y la demografía: El vasto programa de sistemas no tripulados denominado SHIELD combina drones de largo alcance y vehículos de superficie y submarinos no tripulados; en un país de demografía en declive, la robótica de IA sirve simultáneamente para el reemplazo de fuerza laboral civil y para las operaciones de defensa.
• La restricción constitucional y el desafío de reclutamiento: Los Artículos 9 —cláusula pacifista— y 18 —prohibición de conscripción— de la Constitución japonesa, combinados con la baja tasa de natalidad, limitan la base humana de la fuerza y no tienen una solución inmediata dentro del marco legal vigente.
Comentario: El análisis de Stavridis muestra un Japón en transición estratégica acelerada: el dinero fluye, el pensamiento estratégico es sólido y la amenaza china crece. Pero dos tensiones persisten que ningún presupuesto resuelve: la constitucional —el artículo 9 y la prohibición de conscripción limitan la base humana de la fuerza— y la tecnológica —la IA militar requiere aprendizaje en combate real, y Japón no tiene ese acervo. El primer déficit tarda una generación; el segundo, menos.
📍 Si este Parte Diario te ayuda a ordenar el tablero global —mercados, política y geopolítica— podés suscribirte al PD + Contrapunto + El Mapa en Substack para recibir el reporte completo cada mañana.
DATOS DE EE.UU.
• El mercado laboral de EE.UU. mostró señales de moderación el miércoles: el registro ADP semanal llegó a 35.750 puestos, por debajo de las 40.750 del período anterior ajustado, reflejando una desaceleración gradual en la creación de empleo privado que va en la dirección que la Fed necesita ver para justificar el statu quo de tasas.
• El índice manufacturero de la Fed de Richmond sorprendió al alza al situarse en 13 en mayo, frente al consenso de 4 y el dato previo de 3, mientras el subíndice de embarques saltó a 16 desde -2; la lectura es consistente con la divergencia que persiste entre el sector manufacturero ligado a la defensa y la tecnología de IA y el resto de la economía.
• Las solicitudes de hipotecas de la MBA cayeron 8,5% en la semana al 22 de mayo, con la tasa del bono hipotecario a 30 años subiendo a 6,65% desde 6,56%; el índice de refinanciamiento cedió en forma significativa, confirmando que la vivienda sigue siendo uno de los sectores más afectados por el entorno de rendimientos elevados.
• La subasta de notas del Tesoro a 5 años del miércoles despejó a 4,182%, frente al 3,955% de la licitación anterior, el salto más pronunciado entre subastas comparables del año, en línea con la revaluación de la curva que el Focus 1 de esta edición analiza en profundidad. El índice de servicios de la Fed de Dallas mejoró a -7,7 en mayo desde -9,9, aunque sigue en territorio contractivo.
• El dato de mayor peso del jueves sería la segunda estimación del PBI del primer trimestre, que el Bureau of Economic Analysis publicaría a las 8:30 AM ET; el avance preliminar situó el crecimiento en 0,5% anualizado —muy por debajo de los 2,0% del cuarto trimestre de 2025— y el consenso no anticipa revisiones sustanciales a esa lectura, que refleja el impacto del inicio de la guerra con Irán a fines de febrero sobre la actividad económica del período enero-marzo. También a las 8:10 AM se publicarían los permisos de construcción de abril en su versión final, con el consenso anticipando 1,442 millones de unidades frente a los 1,363 millones de la estimación preliminar.
• El indicador de inflación de referencia para la Fed se publicaría a las 8:30 AM ET: el gasto de consumo personal núcleo de abril se esperaría en 0,3% mensual, en línea con el dato del mes anterior, lo que mantendría la variación anual del núcleo en torno al 3,3%. El índice general mensual —que el consenso anticipa en 0,5%, por debajo del nivel previo— aportaría la primera señal sobre si el traslado del shock energético a los precios estaría cediendo o consolidándose en el mes de abril.
• El gasto personal de abril se publicaría también a las 8:30 AM ET; el consenso anticiparía un avance de 0,6% mensual, por encima del 0,5% del mes anterior, mientras que el ingreso personal se esperaría en 0,5%, también superior al 0,4% previo. El componente real del gasto —ajustado por inflación— sería el que el mercado monitorearía de cerca para distinguir entre una expansión genuina del volumen y el mero efecto de precios más altos.
• Las solicitudes iniciales de seguro de desempleo de la semana al 23 de mayo se publicarían a las 8:30 AM ET, con el consenso anticipando 215.000 solicitudes frente a las 211.000 de la semana anterior; una lectura en ese rango confirmaría que el mercado laboral permanece sólido pese al enfriamiento del producto. También a las 8:30 AM se conocerían los pedidos de bienes durables de abril, donde el consenso esperaría una recuperación de alrededor de 3,5% mensual tras el modesto 0,8% del mes anterior; el componente más relevante sería el de bienes de capital no defensivos sin aviación, indicador de referencia de la tendencia de inversión empresarial.
• El resto de los datos del jueves se escalonaría durante la jornada: las ventas de viviendas nuevas de abril se publicarían a las 10:00 AM ET con el consenso anticipando alrededor de 670.000 unidades; los inventarios semanales de la EIA se conocerían a las 12:00 PM ET; y la subasta de notas del Tesoro a 7 años rematería al mediodía, en una jornada de curva bajo presión donde el resultado de la licitación aportaría información adicional sobre la demanda por duration en el tramo medio de la curva soberana.
LATAM
Bolivia
• Bloqueos y pérdidas ganaderas: La Federación de Ganaderos del Beni alertó que la conflictividad política y los bloqueos de rutas provocaron pérdidas superiores a 150 millones de bolivianos en la ganadería regional, reflejando el deterioro económico que arrastra el país desde el cambio de gobierno.
• Digitalización forzada en un contexto de escasez de dólares: Bolivia procesó 28 pagos QR por segundo y el uso del efectivo cedió de manera sostenida; en un entorno de tensión cambiaria y escasez de divisas, la digitalización de pagos opera más como una adaptación forzada que como una transformación financiera planificada.
Brasil
• Inflación en máximos para el mes en una década: El IPCA-15 de mayo subió 0,62% mensual con presión de alimentos y vivienda, alcanzando el 4,64% anual y superando el techo de la banda objetivo; el peor registro de inflación preliminar para mayo en diez años complica la estrategia del Copom en un año preelectoral con ruido fiscal creciente.
• PEC de la jornada laboral aprobada en la Cámara: Los representantes aprobaron en primer turno la enmienda constitucional que elimina la escala 6x1 y reduce la semana laboral a 40 horas con dos días de descanso obligatorios, en una transición de 14 meses; falta aún el Senado en dos vueltas, pero la reforma ya plantea un impacto empresarial significativo.
• TCU presiona al gobierno sobre el Bolsa Família: El Tribunal de Cuentas de la Unión otorgó 90 días al gobierno para corregir fallas en el control del Bolsa Família —con millones de beneficiarios no localizados y sistemas desintegrados—, abriendo un flanco fiscal sobre el programa social insignia de Lula en pleno ciclo preelectoral.
• Candidatas al Copom: El presidente del Banco Central, Gabriel Galípolo, evalúa recomendar a Cecilia Machado y Marina Copola para las vacantes del comité de política monetaria; la composición del Copom tiene relevancia directa para la credibilidad antiinflacionaria en un año en que la presión fiscal complica la convergencia al centro de la meta.
Chile
• Error de recaudación amenaza la reforma previsional: Un error en las proyecciones de la ley antievasión aprobada en la gestión anterior —que recaudó mucho menos de lo previsto— reaviva el conflicto político sobre la credibilidad de las estimaciones fiscales oficiales y la sostenibilidad del financiamiento de la reforma de pensiones.
• Fontaine debuta en Codelco: Bernardo Fontaine asumió la presidencia del directorio de Codelco tras la salida de Máximo Pacheco, en un momento clave para la producción de cobre y la gestión de la asociación con SQM en litio; es el cambio de mando más importante en la mayor cuprífera estatal del mundo en el ciclo actual de precios altos.
Colombia
• Colombia en el último lugar regional en inversión: Corficolombiana alertó que Colombia cayó al último lugar de América Latina en inversión desde 2020, perdiendo competitividad frente a México, Perú, Chile y Brasil; el diagnóstico apunta al deterioro del clima de negocios bajo el gobierno Petro como el factor determinante de la caída.
• Crédito crece pero enfría: La cartera de crédito creció 3,5% real en el primer trimestre, con la cartera de vivienda como la más dinámica al 6,2%, aunque ya asoman señales de enfriamiento; el dato matiza el panorama de recuperación del consumo y ofrece una lectura sobre la transmisión de la política monetaria del Banco de la República.
Ecuador
• Ecumar: fusión de empresas estatales estratégicas: El gobierno de Noboa creará la nueva empresa pública Ecumar fusionando la naviera estatal Flopec con los astilleros Astinave, como parte de la racionalización del sector empresarial público dentro del ajuste fiscal en curso.
• Sector automotor en auge: El sector automotor ecuatoriano facturó 28% más interanual en el primer trimestre, alcanzando US$2.949 millones, una señal de dinamismo en el consumo durable que contrasta con el cuadro general de crecimiento débil de la economía.
México
• Banxico recorta el pronóstico de crecimiento: El banco central redujo su proyección de crecimiento para 2026 de 1,6% a 1,1%, calificando la actividad como “considerablemente más débil” y advirtiendo que la inversión seguirá floja al menos hasta el segundo semestre por la incertidumbre comercial con EE.UU. y el freno de la inversión privada.
• La revisión del TMEC podría extenderse hasta 2028: Banamex advirtió que la negociación del TMEC podría prolongarse hasta 2028, alargando la incertidumbre que ya frena las decisiones de inversión; aunque el banco descarta una ruptura del acuerdo, el limbo prolongado erosiona el efecto nearshoring en el corto plazo.
• Plan México y el optimismo del sector inmobiliario: La Asociación de Desarrolladores Inmobiliarios estima que, de concretarse la agenda de infraestructura del Plan México, las inversiones del sector podrían duplicarse; es una de las pocas señales optimistas en un cuadro de crecimiento revisado a la baja.
Paraguay
• IPS en crisis estructural: El Instituto de Previsión Social instaló una mesa técnica de ocho especialistas para abordar lo que diagnosticaron como un “déficit estructural” y “caos administrativo”; la iniciativa, que funciona sin retribución, es un reconocimiento oficial del problema de sostenibilidad del principal sistema de salud y pensiones del país.
• Exportadores presionan al BCP por el tipo de cambio: La Cámara Paraguaya de Exportadores pidió al Banco Central buscar un equilibrio cambiario ante la caída del dólar y la menor entrada de divisas; la tensión entre tipo de cambio apreciado y competitividad exportadora es recurrente en una economía cuyo motor es el sector agroexportador.
Perú
• Tía María: primera producción en 2027: Raúl Jacob, de Southern Copper, confirmó que el proyecto Tía María produciría sus primeras 120.000 toneladas de cobre de alta calidad en la segunda mitad de 2027, la reactivación de un proyecto históricamente bloqueado por conflictos sociales que cobra nueva relevancia con el auge de la demanda por IA y la transición energética.
• Propuesta programática de Fuerza Popular: El economista Luis Carranza, del equipo técnico de Fuerza Popular, planteó cerrar la puerta a proyectos con iniciativa de gasto y anunció un shock desregulatorio para todos los sectores; es una señal del perfil fiscal del partido de cara al ciclo electoral peruano.
Uruguay
• Oddone garantiza el cumplimiento fiscal: El ministro de Economía, Gabriel Oddone, confirmó el cumplimiento de las metas fiscales en la Rendición de Cuentas y una reasignación de recursos hacia áreas prioritarias; es la primera prueba de credibilidad fiscal del presupuesto del gobierno de Orsi.
• Masa salarial por encima del PBI: Con el empleo subiendo 0,9% y el salario real privado 2,2% interanual mientras el PBI creció apenas 0,5% en el primer trimestre, economistas advierten que el crecimiento de la masa salarial por encima del producto plantea dudas de sostenibilidad de cara a la próxima ronda de consejos de salarios.
Venezuela
• Centerview asesora la reestructuración de la deuda: La contratación de la firma estadounidense Centerview para asesorar la reestructuración de la deuda venezolana generó dudas entre los inversores sobre la estrategia financiera del Ejecutivo, en un proceso clave tras años de default y sanciones que recién comienzan a flexibilizarse.
• Diez millones de barriles de petróleo a EE.UU.: El secretario de Estado Marco Rubio confirmó que Venezuela envió más de 10 millones de barriles de crudo a EE.UU., con los fondos depositados en una cuenta en Nueva York bajo supervisión del Tesoro; es una señal concreta del deshielo petrolero y del esquema de control financiero sobre los ingresos del régimen.
ARGENTINA
Economía
• El riesgo país perfora los 500 puntos: El indicador rompió nuevamente la barrera de los 500 puntos básicos, mientras los ADR de servicios públicos y bancos subieron hasta 10% y el Merval ganó 5,2% para volver a superar los 3 millones de puntos; es la señal de mercado más fuerte del rally y refleja el reacomodamiento de expectativas tras el desembolso del FMI.
• El Tesoro renovó toda la deuda en pesos y tomó US$350 millones adicionales: El Ministerio de Economía renovó el 100% de los vencimientos en pesos a tasa fija por debajo del 2% mensual y colocó US$350 millones adicionales agotando casi el cupo del Bonar 2027; la matización clave es que solo extendió el 30% de los vencimientos más allá de las elecciones de octubre, concentrando el riesgo de refinanciamiento antes de los comicios.
• Recompra de Letras al BCRA: El Tesoro destinó $18,4 billones recibidos del Banco Central en concepto de utilidades 2025 a recomprar Letras, reduciendo a la mitad su deuda con la autoridad monetaria; es un paso clave en el saneamiento del balance del BCRA y en la estrategia de desarmar los pasivos remunerados.
• Caputo busca bajar Ingresos Brutos y tasas municipales: El ministro de Economía anunció que convocará a los gobernadores para avanzar en una reforma tributaria que baje la presión de Ingresos Brutos y tasas municipales; los especialistas advierten que, históricamente, las provincias abandonan los compromisos de reducción impositiva ante cambios de gestión o presiones fiscales.
• BCRA acumula reservas con el dólar en máximos de un mes: El mayorista cerró en $1.412,50 con alto volumen, mientras el Banco Central acumula más de US$9.100 millones comprados en 2026 y las reservas tocaron máximos desde 2019 tras el desembolso del FMI.
Mercados y Empresas
• Licitación Alma-SADI: doce veces lo previsto: La convocatoria para instalar baterías de almacenamiento de energía recibió 235 propuestas de 37 empresas por 8.336 MW, doce veces la potencia prevista; los dueños de FATE y otros industriales locales buscan posicionarse en el negocio de las baterías “anti-apagón” que el Gobierno impulsa para estabilizar la red eléctrica.
• Fitch mejora la nota de YPF: La calificadora elevó la nota de la deuda de YPF equiparándola con la del soberano —aplicando los criterios para empresas estatales— por el aumento de producción y una estructura de capital sólida, aunque advirtió sobre los límites de la flexibilidad financiera; es una señal positiva para el financiamiento de Vaca Muerta.
• Aceiteros lanzan el paro y el Gobierno responde con conciliación: El gremio aceitero inició un paro por tiempo indeterminado en el principal polo agroexportador —en reclamo de un aumento del 20% frente a la oferta de reconocer la inflación a mes vencido—, pero el Ministerio de Capital Humano intervino casi de inmediato con la conciliación obligatoria; el conflicto pone en riesgo la entrada de dólares de la cosecha en un momento crítico para las reservas.
• Banco Nación refinancia deudas en un contexto de mora creciente: El Banco Nación lanzó dos líneas de refinanciación de deudas para clientes propios y de otros bancos, en un contexto donde la mora afecta a uno de cada seis adultos; el dato refleja el deterioro del crédito a las familias tras el ciclo de tasas altas y la caída del poder adquisitivo.
• La UE promete inversiones tras el acuerdo con el Mercosur: El embajador de la Unión Europea en Argentina, Erik Høeg, anticipó un fuerte aumento de inversiones europeas en minería y energía como consecuencia del acuerdo Mercosur-UE; desde el sector privado alertaron que las regulaciones ambientales europeas se endurecerán, lo que podría complicar al agronegocio en el marco del acuerdo.
Política
• El Gobierno veta a una candidata a jueza: El Poder Ejecutivo ordenó retirar del Senado el pliego de una candidata a jueza por ser cuñada de un periodista que investigó al oficialismo; como contrapartida, la secretaria general de la Presidencia, Karina Milei, respaldó a dos magistrados impugnados por sus vínculos con la AFA, exponiendo la lógica de negociación que rige los nombramientos judiciales.
• Kicillof construye una coalición más amplia que el peronismo: El gobernador bonaerense confirmó que mantiene conversaciones para articular una coalición que excedería al peronismo e incluiría partidos opositores a Milei, con una señal concreta: recibió a intendentes radicales y aliados, consolidando su rol de articulador de la oposición de cara a 2027.
• El oficialismo controla comisiones para el Super RIGI: LLA logró controlar las comisiones clave de la Cámara de Diputados para acelerar el tratamiento del Super RIGI y la ley de Lobby; la incógnita es si el peronismo vota dividido como en proyectos anteriores o si la UCR y el PRO objetan artículos puntuales que compliquen la aprobación.
• Santilli y Menem consolidan la relación con los gobernadores: El ministro del Interior, Diego Santilli, y el presidente de Diputados, Martín Menem, se reunieron con los gobernadores de Salta y Catamarca en un mes en que las transferencias automáticas a las provincias suben por los vencimientos de Ganancias de Sociedades, lo que funciona como aceite político para la negociación legislativa.
Focus 5: Propuesta del FMI: ampliar la base de Ganancias y reformar el Monotributo en Argentina
Juan Manuel Barca — Clarín
• El diagnóstico sobre la base tributaria: El FMI estima que la cobertura del Impuesto a las Ganancias sobre los trabajadores formales cayó por debajo del 1% tras la reforma de Massa de 2023, frente al 20% que correspondía al criterio de 2019; llevarlo de vuelta al 20% implicaría que 2,3 millones de trabajadores paguen el tributo, con un impacto fiscal de aproximadamente 0,4% del PBI.
• El Monotributo como desincentivo al crecimiento empresarial: El organismo señala que el régimen simplificado impone una carga tributaria efectiva mucho menor que el sistema general, lo que genera “fragmentación empresarial”: las firmas prefieren no crecer para no transitar a una categoría superior, limitando la escalabilidad y la productividad agregada.
• Las tres palancas de la reforma propuesta: El FMI plantea ampliar la base de Ganancias al 20% de los trabajadores formales, alinear las alícuotas del Monotributo y las cargas a la seguridad social con el régimen general, y unificar las tasas del IVA eliminando las alícuotas reducidas y las exenciones más cuestionables; el resultado total proyectado es una mejora en la recaudación de 3,3 puntos del PBI.
• La tensión con el programa de Milei: El Gobierno avanza en sentido contrario en varios frentes —baja de retenciones, reducción de cargas sociales en la reforma laboral y el Super RIGI—; el “alineamiento” fiscal que propone el FMI implica que los monotributistas —el segmento que más creció en la era Milei— pagarían más.
• El IVA y la protección de los hogares vulnerables: La propuesta de unificación del IVA incluye la eliminación de las alícuotas reducidas del 10,5% y algunas exenciones, con una ganancia fiscal neta de aproximadamente 0,4% del PBI; el FMI propone compensar a los hogares más vulnerables con transferencias directas para neutralizar el impacto regresivo.
Comentario: El staff report del FMI coloca al gobierno ante una tensión real: estabilizar requiere tanto reducir impuestos distorsivos como ampliar la base tributaria. El Monotributo concentra esa contradicción: fue el régimen que más creció en la era Milei y el que el FMI propone reformar en mayor profundidad. La pregunta no es si el diagnóstico es correcto —lo es— sino si hay voluntad política de tomar riesgos antes de las elecciones de 2027.
→ Economía Conversada, Tomo II, Capítulo XI, páginas 354-356. López Murphy señala que el sistema tributario argentino incluye impuestos “superdistorsivos” —como el impuesto al valor bruto de producción aplicado por provincias y municipios— que desincentivan la inversión y fomentan la informalidad. El Focus muestra al FMI proponiendo exactamente ese reequilibrio: reemplazar cargas distorsivas por tributos más eficientes y una base contribuyente más amplia.
📍 El 1 de junio comienza una nueva etapa para Parte Diario y Contrapunto. Durante las primeras semanas, la suscripción mantendrá el precio voluntario actual de USD 18 mensuales (o USD 180 anuales) tanto para quienes ya acompañan el proyecto —muchas gracias— como para los nuevos suscriptores. El plan Founding Member seguirá disponible para quienes quieran apoyar de manera adicional el desarrollo de la plataforma.
Las estrategias de inversión, cuando las hubiera, son análisis informativos y educativos que identifican asimetrías de mercado. No constituyen recomendaciones personalizadas ni asesoramiento financiero. Las opiniones son exclusivamente del autor y no representan posiciones de su empleador o instituciones afiliadas. Cada inversor tiene objetivos, horizontes y tolerancia distintos. Los lectores deben hacer su propia investigación y consultar con asesores calificados antes de implementar cualquier estrategia. Los mercados conllevan riesgos significativos, incluida posible pérdida total o parcial del capital invertido.