PARTE DIARIO
Viernes, 20 de marzo de 2026
Quote of the Day
The most dangerous way to live is to try to live safely. — Friedrich Nietzsche
Joke of the Day
A police officer pulls over a car for driving too slowly. He walks up to the window and sees five nuns inside.
“Sister,” he says to the driver, “you are going way too slow. That’s dangerous.”
“But officer,” says the nun, pointing to a road sign, “the sign says 20.”
“No, Sister,” the officer chuckles. “That’s the route number. This is Route 20. The speed limit is 55.”
The nun is embarrassed. “Oh dear, thank you for telling me.”
The officer looks in the back seat and sees the other four nuns are trembling, their faces pale white, clutching their rosaries for dear life.
“Is everyone okay?” the officer asks.
“Oh, they’ll be fine,” says the driver.
“We just got off Route 140.”
Claves del Día
• La curva de Treasuries emite señales no vistas desde 2008: el rendimiento a 2 años supera la tasa de la Fed mientras la curva se aplana de forma agresiva
• Los bancos centrales del G7 convergen en un mensaje hawkish: ni la Fed, ni el BCE, ni el BoE rescatarán a los mercados en el corto plazo
• Irán escala los ataques a infraestructura energética del Golfo y el Pentágono solicita 200.000 millones de dólares adicionales al Congreso para financiar la guerra
• Las investigaciones de la Sección 301 de EE.UU. amenazan con una nueva ola de disrupciones comerciales contra 60 economías, justo antes de la Ministerial de la OMC
• El superávit comercial argentino se reduce más de lo esperado en febrero, mientras las tasas de interés caen por debajo de la inflación y el FMI avanza en la segunda revisión
• Los sheriffs republicanos de Florida piden a Trump frenar las deportaciones de inmigrantes productivos, en una fisura inesperada dentro del propio partido
Flash de Mercados
Clave: El mercado extiende el sesgo risk-off con dinámicas mixtas por regiones; Asia capitula, Europa intenta un rebote técnico que no contagia a los futuros estadounidenses; la fortaleza del dólar y un VIX sostenido en zona de 24 reflejan cautela persistente
• Stocks: Asia fuertemente bajista (Nikkei -3,38%, Hang Seng -0,88%, CSI 300 -0,35%). Europa opera con ganancias moderadas (DAX +0,63%, CAC 40 +0,41%, FTSE 100 +0,28%, EuroStoxx 50 +0,61%). Futuros EE.UU. anticipan apertura negativa (S&P 500 -0,25%, Nasdaq -0,43%, Dow -0,19%).
• Bonos: Presión vendedora global. US 10Y en 4,281% (+2,2 bps); Bund alemán en 2,987% (+3,3 bps); Gilts en 4,911% (+6,3 bps). La curva de Treasuries experimenta un aplanamiento, con el tramo de 30Y comprimiendo -2,9 bps, y los spreads de plazo reduciéndose (2s10s +41,9 bps, 5s30s +93,3 bps).
• VIX: 24,40 (+1,41%); se mantiene en niveles de alerta, confirmando que la volatilidad no cede pese al verde en Europa.
• Dólar (FX): El DXY se fortalece a 99,46 (+0,23%). EUR/USD 1,1600; GBP/USD 1,3400. El USD/JPY rebota a 158,79 (+0,65%) por el diferencial de tasas. USD/CNH 6,9000. USDMXN y USDBRL presionados por el avance del dólar.
• Metales Preciosos: Oro en $4.676,40 (+1,54%) y Plata en $72,47 (+1,76%) actúan como refugio ante la incertidumbre geopolítica.
• Cripto: Bitcoin en $70.581 (+0,94%), operando con baja correlación momentánea respecto del equity.
• Commodities: Energía al alza con Brent en $105,40 (+1,56%), mientras el WTI ajusta levemente a $95,44 (-0,12%). Gas natural en $3,15 (-0,66%). Cobre plano en $5,47.
• Spreads: El EMBI Global amplía a 250 pbs (+10 bps), reflejando el contagio del sentimiento risk-off hacia la deuda emergente. El EMBI Argentina sube a 610 pbs (+7 bps), recortando parte de la mejora reciente. El índice de monedas JPEMFX retrocede un -0,08%, presionado por el avance del dólar, mientras el EEM muestra resiliencia marginal operando en +0,10%, sugiriendo selectividad extrema en el flujo hacia acciones emergentes.
Lectura rápida: La persistencia de la aversión al riesgo global se manifiesta con renovado castigo a los spreads de deuda emergente. La ampliación del EMBI, tanto el Global como el de Argentina, junto con la debilidad de las monedas emergentes medida por el JPEMFX, confirman que el mercado está reduciendo exposición a crédito de mayor beta ante el endurecimiento de las tasas core. El leve repunte del EEM destaca como una anomalía técnica, posiblemente explicada por flujos pasivos de rebalanceo en el contexto del triple witching de opciones que vence hoy con un nocional de 5,7 billones de dólares. La divergencia entre el VIX en 24 y la calma relativa de los futuros de renta fija sugiere que el estrés se concentra todavía en el mercado de equity, pero la presión sobre los Gilts británicos y el bear flattening de la curva estadounidense apuntan a que el contagio al tramo de tasas es cuestión de tiempo.
Señales a Monitorear
• Triple witching como catalizador de volatilidad mecánica: El vencimiento de opciones por $5,7 billones de nocional coincide con un mercado ya fracturado entre Asia bajista y Europa en rebote técnico. Las posiciones gamma negativas de los dealers podrían amplificar los movimientos en la última hora de operaciones del viernes. La señal concreta es si el S&P 500 cierra por debajo de 5.600, nivel donde se concentra una densidad inusual de strikes de puts venciendo hoy, lo que obligaría a un re-hedging agresivo la semana próxima y potencialmente arrastraría al mercado a un ciclo de volatilidad autogenerada.
• Divergencia VIX vs. MOVE como indicador de contagio inminente: El VIX se mantiene elevado en 24, pero el MOVE (volatilidad de bonos) no ha acompañado con la misma intensidad pese al bear flattening de la curva y la suba de Gilts de +6,3 bps. Si el MOVE comienza a converger al alza con el VIX la semana próxima, sería una señal de que el estrés migra del equity al mercado de tasas, un patrón que precedió los episodios más agudos de 2022 cuando la correlación bonos-acciones se volvió positiva y eliminó el refugio del portafolio 60/40.
• Confirmación de Kevin Warsh y presión sobre la independencia de la Fed: Las revelaciones de Elizabeth Warren sobre los vínculos de Warsh con los archivos de Epstein podrían retrasar o complicar la confirmación del próximo presidente de la Fed, al tiempo que Trump escala su ataque contra Powell. Si la confirmación se empantana, el mercado podría comenzar a pricear una Fed acéfala en un contexto de shock energético, un escenario sin precedentes que elevaría la prima de incertidumbre en la curva de Treasuries.
• Brecha entre el WTI y el Brent como señal de intervención doméstica: El spread Brent-WTI se ha ampliado a más de $10 por barril, un nivel históricamente anómalo que refleja las intervenciones de la Casa Blanca para suprimir el precio doméstico (liberación de SPR, alivio de sanciones rusas) mientras el mercado global se tensa. Si la administración avanza hacia una prohibición de exportaciones de crudo estadounidense, el WTI colapsaría temporalmente pero los refinadores perderían acceso a crudos más livianos, exacerbando la suba en los precios de productos refinados que ya suben entre 85% y 120% desde enero.
• Elecciones locales en Francia como termómetro de fragmentación política europea: La segunda vuelta del domingo 22 reforzará la fragmentación del paisaje político francés, con el RN consolidando bastiones en el sur. Si los partidos radicales logran avances simbólicos significativos, el mercado podría comenzar a pricear con mayor convicción un escenario de runoff presidencial entre candidatos extremos en 2027, lo que presionaría el spread OAT-Bund, actualmente en 67 bps.
• Argentina — brecha entre tasas reales negativas y meta de reservas del FMI: Las tasas de referencia cayeron a 20% con una inflación corriendo al 30%, generando tasas reales negativas. Si bien esto puede acelerar la compra de reservas por el BCRA ($3.500 millones en lo que va del año), la historia argentina sugiere que las tasas negativas prolongadas terminan alimentando la presión cambiaria. La señal a monitorear es si los flujos de dólares del agro, que comienzan con la cosecha de soja a fin de mes, son suficientes para sostener la acumulación de reservas sin que el tipo de cambio se deprecie. De todas maneras, hay bastante espacio aun hasta el techo de la banda.
Finanzas y Tech
• Vencimiento masivo de opciones: Wall Street enfrenta el triple witching con un nocional de $5,7 billones en opciones que vencen hoy, inyectando volatilidad mecánica en un mercado ya sacudido por la guerra de Irán.
• Bezos busca $100.000 millones: Jeff Bezos negocia con gestores de activos y fondos soberanos para crear un vehículo de $100.000 millones destinado a comprar y transformar empresas manufactureras utilizando inteligencia artificial.
• Apuestas contra el crédito privado: Goldman Sachs y JPMorgan ofrecen a sus clientes de hedge funds instrumentos para posicionarse en corto contra el mercado de crédito privado, en medio de una ola de rescates y preocupaciones por la exposición excesiva a empresas de software.
• Oro y plata caen por séptima sesión: Los metales preciosos retroceden a medida que el shock petrolero reduce las expectativas de recortes de tasas, mientras los ETFs respaldados por oro registran salidas persistentes en las últimas semanas.
• Tasas hipotecarias en máximos de tres meses: La tasa a 30 años en EE.UU. trepó a 6,22%, el nivel más alto desde diciembre, disuadiendo tanto a compradores como a vendedores y profundizando el estancamiento del mercado inmobiliario.
• Cursor desafía a Anthropic: La startup de programación con IA planea lanzar Composer 2, un modelo especializado en código que busca ser más eficiente y económico que los modelos generalistas para tareas de desarrollo.
Focus: El mercado de bonos emite una señal no vista desde antes de la crisis de 2008
Vivien Lou Chen, MarketWatch
• Tríada ominosa: La confluencia simultánea de petróleo sobre $100, el rendimiento a 2 años por encima de la tasa de la Fed y un bear flattening de la curva no se observaba desde la primavera de 2008, meses antes del colapso de Lehman Brothers.
• Bear flattening acelerado: El spread entre los rendimientos a 2 y 10 años se comprimió a 45,1 puntos básicos desde 74 puntos en febrero, señalando que el mercado anticipa un endurecimiento monetario en un contexto de deterioro económico.
• Riesgo de ciclo alcista de tasas: Los futuros de la tasa de fondos federales asignan un 93,8% de probabilidad a que no haya cambios en 2026 y un 6,2% a una suba, después de que Powell reconociera que el comité ha deliberado sobre la posibilidad de un aumento.
• Diferencias con 2008: El sistema bancario está más capitalizado gracias a Basilea III, la economía depende menos del petróleo que en 2008 y la crisis de crédito privado no tiene la escala sistémica de las hipotecas subprime, según analistas.
• Doble golpe al portafolio 60/40: Las caídas simultáneas en acciones y bonos están devastando las carteras equilibradas de los inversores, un patrón que recuerda la correlación positiva de 2022 y que deja sin refugio a quienes dependen de la diversificación tradicional.
Comentario: La convergencia de estas tres señales no debería provocar pánico automático, pero sí una recalibración seria del mapa de riesgo. En 2008, el problema era el apalancamiento del sistema bancario sobre activos tóxicos; hoy el estrés viene de un shock energético externo que ata las manos de la Fed. La diferencia clave es que esta vez el sistema financiero está mejor capitalizado, pero el canal de transmisión es distinto: el bear flattening está destruyendo márgenes de intermediación bancaria justo cuando los reguladores acaban de anunciar una relajación de requisitos de capital. Si la curva sigue comprimiéndose, la relajación de Basilea llega tarde y en la dirección equivocada.
→Economía Conversada, Tomo II, Capítulo XI, páginas 315-316. Sócrates explica a Glaucón el funcionamiento de la curva de rendimientos, describiendo cómo una curva invertida refleja expectativas de desaceleración económica y es un predictor confiable de recesiones, al tiempo que detalla el concepto de term premium y su relación con la incertidumbre sobre tasas, inflación y condiciones futuras.
→Economía Conversada, Tomo III, Capítulo XVII, páginas 249-251. Ben Bernanke reflexiona en entrevista ficticia sobre la crisis de 2008, explicando cómo la quiebra de Lehman Brothers desencadenó una crisis de confianza, el congelamiento de los mercados de crédito y la necesidad de recurrir a políticas no convencionales como la expansión cuantitativa para evitar una depresión prolongada.
Fed y Bancos Centrales
• DOJ respalda la investigación contra Powell: Los líderes del Departamento de Justicia apoyan la investigación del fiscal federal sobre la renovación de la sede de la Fed por $2.500 millones, mientras Powell señala que no dejará el cargo hasta que concluya la pesquisa.
• Relajación de requisitos de capital bancario: La Fed propuso reducir los requisitos de capital CET1 en un 4,8% agregado para los bancos más grandes, en lo que sería la mayor reforma desde la crisis de 2008, sujeta a consulta pública de 90 días.
• Trump escala el ataque contra Powell: El presidente señaló su apoyo a la investigación del presidente de la Fed, complicando potencialmente la confirmación de Kevin Warsh y extendiendo la incertidumbre sobre la transición al frente del banco central.
• El BCE contempla subir tasas en abril: Funcionarios del Banco Central Europeo estarían dispuestos a subir tasas en su próxima reunión si la inflación derivada del conflicto en Medio Oriente supera las proyecciones, que ya fueron revisadas al alza a 2,6% para 2026.
• El BCE investiga el apalancamiento en los SRT: El banco central europeo busca identificar qué entidades financian las compras apalancadas de transferencias significativas de riesgo, un mercado que creció cinco veces desde 2016 y que los reguladores temen pueda amplificar el contagio sistémico.
• Warren presiona a Warsh por vínculos con Epstein: La senadora demócrata exigió al nominado para presidir la Fed que aclare referencias a su persona en archivos del Departamento de Justicia sobre Jeffrey Epstein, lo que podría complicar la audiencia de confirmación.
• El BoE vota 9-0 por mantener tasas y advierte que actuará: El Banco de Inglaterra mantuvo las tasas en 3,75% con un giro hawkish unánime, y los mercados ahora descuentan dos subas de un cuarto de punto y una alta probabilidad de una tercera antes de fin de año.
• La deflación china encuentra una cura peligrosa en el shock petrolero: El alza del crudo podría sacar a China de una racha récord de deflación, pero los economistas advierten que la inflación por costos sin recuperación de la demanda interna perjudicaría aún más a las fábricas.
• Rusia se prepara para recortar tasas con cautela: El Banco de Rusia recortaría la tasa de referencia en 50 puntos básicos a 15% este viernes, extendiendo su ciclo de flexibilización mientras monitorea los riesgos inflacionarios derivados del conflicto en Medio Oriente.
Focus: Los bancos centrales no van a rescatar a los mercados
Jonathan Levin, Bloomberg Opinion
• Semana hawkish coordinada: Los rendimientos a dos años subieron en EE.UU. y en las principales economías europeas tras las decisiones de la Fed, el BCE y el BoE, que salpicaron cautela inflacionaria en sus comunicados al mantener las tasas sin cambios.
• Shock energético con mercados laborales frágiles: El mundo enfrenta un nuevo shock de oferta con tasas de partida más altas que en 2022, desempleo en aumento gradual en economías avanzadas y sin el colchón de ahorro excedente que protegió a los consumidores durante la pandemia.
• Riesgo de desanclaje de expectativas: Tras la pandemia, la guerra de Ucrania, los aranceles de Trump y ahora Irán, los episodios inflacionarios ya no se perciben como temporales, lo que eleva el peligro de que la inflación se incruste en la psicología económica global.
• Forward guidance imposible: Powell reconoció que la incertidumbre es tan alta que la Fed habría preferido no publicar proyecciones económicas esta semana; el BoE y el BCE enfrentan el mismo dilema entre inflación y crecimiento.
• Implicancia para inversores: Con los bancos centrales en modo de espera y sin voluntad de rescatar a los mercados, los inversores deben proceder con extrema cautela y prepararse para meses de navegación sin red de seguridad monetaria.
Comentario: Este es quizás el mensaje más importante de la semana para cualquier gestor de portafolios. El “put” implícito de los bancos centrales, esa noción de que la Fed o el BCE recortarán tasas ante el primer signo de debilidad, ha muerto por ahora. La razón es simple: los bancos centrales están atrapados entre mandatos de inflación que no pueden ignorar y mercados laborales que todavía no colapsan lo suficiente como para justificar un giro. Para los inversores, esto significa que la correlación positiva entre bonos y acciones puede persistir, eliminando el refugio tradicional del portafolio 60/40 y forzando una búsqueda activa de convexidad en un mundo donde las opciones son cada vez más caras.
→Economía Conversada, Tomo II, Capítulo XII, páginas 387-389. Sócrates explica cómo los shocks de oferta, como un aumento repentino en los precios del petróleo, pueden elevar la inflación incluso cuando la demanda agregada es débil, obligando a los bancos centrales a subir tasas a costa de ralentizar el crecimiento, y detalla el dilema central entre estabilidad de precios y empleo que enfrenta la política monetaria en estos escenarios.
Fiscal y Política
• Capitalismo de Estado con apellido Trump: Vulcan Elements, una startup de tierras raras respaldada con más de $500 millones en préstamos del gobierno y una participación estatal de $50 millones, también cuenta con inversión del hijo de Trump, generando cuestionamientos sobre conflictos de interés.
• EE.UU. e Israel con objetivos divergentes en Irán: La directora de inteligencia Tulsi Gabbard reconoció que Washington busca degradar la capacidad militar iraní, mientras Israel apunta al liderazgo del régimen, una divergencia que tensiona la alianza.
• Europa gira hacia China ante el caos de Trump: Los líderes europeos multiplican las visitas a Pekín para diversificar sus alianzas estratégicas, en un giro que refleja la percepción de que China podría resultar un socio más predecible que la actual administración estadounidense.
• China arranca 2026 con el mayor gasto fiscal desde 2022: El gasto público chino creció un 6% en enero-febrero, con el gasto en infraestructura subiendo por primera vez desde abril de 2025, aunque los ingresos fiscales cayeron 1,4%, ampliando el déficit presupuestario un 70% interanual.
• Elecciones locales en Francia confirman la fragmentación: Los resultados de la primera vuelta consolidan los bastiones centristas en París y los del RN en el sur, elevando el riesgo de un ballotage presidencial entre candidatos radicales en 2027.
• El alcalde de Londres pide el regreso del Reino Unido a la UE: Sadiq Khan propone que el Partido Laborista prometa la reincorporación a la Unión Europea en las elecciones de 2029, argumentando que el Brexit y la llegada de Trump han causado un daño considerable a la economía británica.
• Nueva York busca reemplazar 2.000 vagones de subte: La MTA lanzó una licitación por hasta 2.390 vagones nuevos como parte de su plan de capital de $68.000 millones para modernizar una flota que data de los años 80.
Focus: El muro rojo republicano sobre inmigración se resquebraja en Florida
Mary Ellen Klas, Bloomberg Opinion
• Sheriffs republicanos piden frenar las deportaciones: Un panel de sheriffs y jefes de policía de Florida, liderado por el conservador Grady Judd, acordó redactar una carta a Trump pidiendo que se deje de deportar a inmigrantes que viven de manera productiva y respetuosa de la ley.
• Giro de 180 grados: Judd, arquitecto de la agenda antiinmigratoria de DeSantis y promotor del campamento de detención Alligator Alcatraz, ahora argumenta que el Congreso debe ofrecer un camino legal a los inmigrantes indocumentados productivos.
• Cobertura política para Trump: El llamado de los sheriffs coincide con una filtración de la Casa Blanca que pide a los republicanos dejar de enfatizar las deportaciones masivas y enfocarse en la remoción de criminales violentos, de cara a las elecciones intermedias.
• Opinión pública en contra: El 65% de los estadounidenses cree que las políticas de inmigración de Trump han hecho al país menos seguro, mientras que el 74% de los detenidos por ICE no tienen antecedentes penales, un aumento del 2.450% en el último año.
• Resistencia interna: El fiscal general de Florida, James Uthmeier, rechazó de inmediato la propuesta de los sheriffs, evidenciando la tensión entre el pragmatismo policial y el absolutismo ideológico dentro del propio partido republicano.
Comentario: La importancia de esta fisura trasciende la anécdota política. Si los sheriffs de Florida, que fueron la vanguardia del enforcement inmigratorio de DeSantis, ahora piden pragmatismo, es porque están viendo las consecuencias económicas en tiempo real: falta de mano de obra en la agricultura, la construcción y los servicios. La inmigración es un insumo productivo, y la política de deportación masiva funciona como un shock de oferta al mercado laboral que reduce la capacidad de producción de la economía. El timing es particularmente malo cuando la inflación ya está presionada por el shock petrolero y la Fed tiene las manos atadas.
→Economía Conversada, Tomo II, Capítulo VIII, páginas 79-80. Sócrates y Glaucón analizan cómo la demografía y la inmigración afectan la oferta de trabajo, explicando que países como Alemania dependen de la inmigración para rejuvenecer su fuerza laboral, y cómo la reducción de la población en edad productiva genera presiones sobre los costos de producción y los sistemas fiscales.
Comercio Internacional
• Primeros buques extranjeros en cabotaje estadounidense: Al menos dos tanqueros con bandera extranjera fueron reservados para transportar combustibles entre puertos de EE.UU. tras la suspensión temporal de la Ley Jones, invocada por razones de seguridad energética durante el conflicto con Irán.
• EE.UU. y Japón anuncian proyecto nuclear de $40.000 millones: Trump y la primera ministra Takaichi presentaron un acuerdo para construir reactores modulares de GE Vernova y Hitachi en Tennessee y Alabama, financiado con un fondo de inversión bilateral.
Focus: Los aranceles de la Sección 301 amenazan con una nueva ola de disrupciones comerciales
David Dodwell, South China Morning Post
• Doble investigación simultánea: El representante comercial Jamieson Greer lanzó investigaciones bajo la Sección 301 contra 60 economías por prácticas de trabajo forzado y contra 16 economías por exceso de capacidad estructural, sembrando una nueva generación de aranceles.
• Reemplazo del Liberation Day: Tras la declaración de inconstitucionalidad de los aranceles basados en la ley IEEPA por la Corte Suprema, la administración Trump recurre a la Sección 301 como herramienta probada durante cinco décadas y mucho más difícil de impugnar legalmente.
• Reacciones adversas inmediatas: La UE amenazó con responder de forma firme y proporcional, Malasia declaró nulo su reciente acuerdo comercial con EE.UU., y Canadá recibió la investigación con sarcasmo mientras intensifica su estrategia de alianzas con potencias medias.
• Timing deliberado: El período de comentarios cierra el 15 de abril con audiencias en mayo, apuntando a que los nuevos aranceles estén vigentes antes del 24 de julio, cuando expiran las tarifas temporales actuales.
• Más allá de China: Aunque China aparece en ambas listas, las investigaciones apuntan a un universo mucho más amplio de socios comerciales, con los precios farmacéuticos y los impuestos digitales ya en la cola de futuras acciones.
Comentario: Las investigaciones de la Sección 301 son, en la práctica, procesos donde EE.UU. actúa simultáneamente como investigador, fiscal, juez y jurado. A diferencia de los aranceles del Liberation Day que la Corte Suprema invalidó, la Sección 301 tiene medio siglo de precedente legal y resulta mucho más difícil de desafiar. El timing no es casual: el anuncio cae justo antes de la Ministerial de la OMC y del inicio de las negociaciones del T-MEC, maximizando la presión sobre los socios comerciales. El riesgo real es un ciclo de retaliación que fragmente aún más las cadenas de suministro globales en un momento en que el shock petrolero ya las está tensionando.
→Economía Conversada, Tomo III, Capítulo XIII, páginas 20-23. Sócrates explica a Glaucón cómo los aranceles y las cuotas encarecen los bienes importados para proteger industrias locales, pero a costa de precios más altos para los consumidores y menor variedad de productos, detallando cómo el proteccionismo funciona en la práctica como una redistribución del ingreso que beneficia a industrias con lobby poderoso mientras perjudica al bienestar general.
Geopolítica y Energía
• Pentágono solicita $200.000 millones adicionales: El Departamento de Defensa envió a la Casa Blanca una solicitud de gasto suplementario para financiar la guerra contra Irán, lo que sería la mayor partida suplementaria desde los paquetes de alivio del COVID-19 en 2020.
• Irán ataca infraestructura energética en represalia: La República Islámica lanzó ataques con drones y misiles contra instalaciones de petróleo y gas en Arabia Saudita, Qatar y Emiratos Árabes, en represalia por el bombardeo israelí al campo gasífero South Pars, sin señales de un alto el fuego inminente.
• Trump invoca Pearl Harbor ante Takaichi: El presidente estadounidense incomodó a la primera ministra japonesa con una referencia a Pearl Harbor durante su visita oficial, subrayando la actitud despreocupada de Trump respecto a informar a sus aliados sobre operaciones militares de gran escala.
• La guerra enriquece a las fortunas vinculadas a la defensa: Catorce individuos y familias con participaciones significativas en empresas de defensa sumaron más de $28.000 millones a sus fortunas en menos de tres meses, mientras un índice de compañías de defensa sube 18% en 2026.
• EE.UU. y Canadá mantienen la alianza militar pese a las tensiones: A pesar de la retórica de Trump sobre la anexión de Canadá y los boicots canadienses a productos estadounidenses, las relaciones operativas dentro de NORAD permanecen robustas y funcionales.
Focus: La guerra de Irán ya le costó miles de millones a los estadounidenses
Wes Kosova, Bloomberg Businessweek
• $3.000 millones en misiles Patriot en días: EE.UU. lanzó aproximadamente 800 misiles interceptores PAC-3 durante la primera semana de la guerra, a un costo unitario de $4 millones cada uno, superando en pocos días los 600 interceptores que Ucrania recibió en cuatro años de conflicto.
• Costo total de los primeros seis días: El Pentágono informó al Congreso que las primeras seis jornadas de la operación Epic Fury costaron más de $11.300 millones, sin contar los costos operativos de dos grupos de portaaviones desplegados en el Medio Oriente.
• Guerra sin aprobación pública: Trump lanzó el ataque sin buscar la aprobación del Congreso ni de la opinión pública, y tres semanas después tanto él como el secretario de Defensa Pete Hegseth aún no logran articular una justificación clara para la operación.
• Contradicción con la agenda de recortes: La solicitud de $200.000 millones de gasto suplementario colisiona frontalmente con la agenda de reducción del gasto que definió el primer año de la administración Trump y la creación de DOGE.
• Escasez de interceptores: La alta demanda de misiles Patriot supera la capacidad de producción de RTX Corp., dejando a los aliados de EE.UU. en listas de espera y debilitando la capacidad de disuasión global del sistema de defensa occidental.
Comentario: El costo fiscal de la guerra contra Irán es la variable que el mercado todavía no está incorporando plenamente en las valuaciones. Si el Congreso aprueba $200.000 millones adicionales, esto ocurriría sobre un déficit fiscal que ya supera el 6% del PIB, en un momento en que las tasas a largo plazo están subiendo. La ironía es que una administración que llegó al poder prometiendo austeridad fiscal está a punto de aprobar la mayor partida de gasto discrecional desde la pandemia, lo cual alimentará precisamente la inflación que impide a la Fed recortar tasas. Es un círculo vicioso fiscal-monetario que no tiene una salida fácil.
→Economía Conversada, Tomo I, Capítulo I, páginas 10-11. Sócrates explica a Glaucón el concepto de costo de oportunidad, señalando que cuando un gobierno destina todo su presupuesto a una guerra, sacrifica los recursos que podría haber usado en salud, educación o infraestructura, y advierte que las restricciones presupuestarias dinámicas implican que las decisiones de hoy impactan en el bienestar de las futuras generaciones.
Focus: EE.UU. está usando el precio equivocado del petróleo para evaluar la guerra con Irán
Javier Blas, Bloomberg Opinion
• WTI como espejismo: La Casa Blanca convirtió el precio del WTI en un referéndum sobre la guerra: victoria si se mantiene debajo de $100, fracaso si lo supera. Pero el WTI es un indicador parroquial que a menudo se desconecta de las dinámicas globales del crudo.
• Productos refinados disparados: Mientras el WTI subió un 60% desde enero, el diésel mayorista alcanzó $185 por barril, el combustible de aviación roza los $150 y la gasolina supera los $100, con incrementos de entre 85% y 120% que impactan directamente en la economía real.
• Crack spread en máximos históricos: El margen de refinación 3-2-1 saltó a casi $50 por barril desde $20 en enero, aproximándose al récord de 2022, reflejando el impacto del cierre efectivo del Estrecho de Ormuz no solo sobre el crudo sino sobre los productos refinados.
• Intervenciones desesperadas: La administración ha relajado sanciones al petróleo ruso, liberado reservas estratégicas y contempla descongelar millones de barriles de crudo iraní varado en tanqueros, pero ninguna medida aborda la verdadera fuente de presión sobre los consumidores: el costo de los productos refinados.
• Diésel como indicador de la economía real: El diésel alimenta la construcción, el transporte y la agricultura estadounidenses, y su inflación es lenta pero persistente, lo que garantiza que el impacto sobre los consumidores y las empresas será duradero más allá de las fluctuaciones diarias del crudo.
Comentario: Blas pone el dedo en la llaga que Wall Street prefiere ignorar. Los traders de equity miran el WTI como un termómetro y se tranquilizan porque no cruzó los $100. Pero el consumidor estadounidense no llena el tanque con WTI: llena con gasolina reformulada que ya cotiza por encima de los $100 por barril al por mayor. La brecha entre el crudo parroquial y los productos refinados globales es la métrica que importa, y esa brecha se está ampliando porque la guerra no solo interrumpió el flujo de crudo sino también la capacidad de refinación del Golfo. Si los crack spreads se mantienen en $50, las presiones inflacionarias llegarán al consumidor final con semanas de rezago, justo cuando la Fed ya cerró la puerta a cualquier recorte de tasas.
→Economía Conversada, Tomo II, Capítulo X, páginas 225-228. Sócrates detalla la inflación de costos usando la crisis del petróleo de los años 70 como ejemplo emblemático, explicando cómo el aumento del precio del crudo elevó los costos de producción en casi todos los sectores de la economía al ser esencial como fuente de energía y para la fabricación y el transporte, generando el fenómeno de estanflación que combina alta inflación, bajo crecimiento y desempleo creciente.
Datos de EE.UU.
• El calendario económico del viernes es ligero, con la publicación del conteo de plataformas de Baker Hughes a las 12:00 PM ET como único dato destacado. El conteo de plataformas petroleras activas, que se ubicó en 412 la semana pasada, y el total de 553 plataformas, ofrecen una lectura sobre la respuesta de la producción doméstica al shock de precios del crudo. Si el número de plataformas comienza a subir sostenidamente, señalaría que los productores de shale están acelerando la perforación para capturar los precios elevados, lo cual eventualmente presionaría al WTI a la baja pero tardaría meses en impactar la oferta efectiva.
• En datos publicados esta semana, el índice GDPNow de la Fed de Atlanta cayó a 2,33% desde 2,70% el 13 de marzo, acercándose al consenso de los economistas de 2,29%. La corrección refleja debilidad en las ventas de viviendas nuevas y en el comercio mayorista. El patrimonio neto de los hogares estadounidenses alcanzó un récord de $184,1 billones en el cuarto trimestre, impulsado por una suba de $1,6 billones en las tenencias de acciones, aunque el valor de los inmuebles residenciales cayó $347.000 millones. Los depósitos de hogares subieron 3,3% a un máximo histórico de $20,5 billones, mientras el crédito al consumo creció al ritmo más lento desde el primer trimestre de 2025.
LatAm
Bolivia
• Inversores brasileños miran el gas boliviano: El presidente Rodrigo Paz reveló que existen intenciones de inversores de Brasil interesados en el sector gasífero boliviano, después de dos décadas sin inversión significativa en el área.
• Paquete de leyes en abril: El gobierno boliviano presentará un conjunto de proyectos legislativos que abarcan hidrocarburos y minería una vez concluidas las elecciones subnacionales.
• Bolivia respeta las barreras fronterizas de Chile: El canciller Fernando Aramayo declaró que Bolivia respeta la decisión del presidente Kast de construir barreras contra la migración irregular, mientras ambos países preparan una nueva ronda de diálogo bilateral.
Brasil
• Tiendas online en retroceso: El número de tiendas virtuales activas en Brasil cayó por segundo año consecutivo, con más de 130.000 cierres en dos años, lo que BigDataCorp interpreta como una señal de maduración del sector de comercio electrónico.
• Lula lanza a Haddad para gobernar São Paulo: El presidente Lula oficializó la precandidatura del exministro de Hacienda Fernando Haddad al gobierno del estado más grande de Brasil, sugiriendo además que Geraldo Alckmin dispute un escaño en el Senado.
• Lula cuestiona la dependencia del dólar: En un acto donde concedió un título a José “Pepe” Mujica, Lula defendió la integración latinoamericana y los minerales críticos como palancas de soberanía económica, cuestionando por qué la región sigue dependiendo del dólar en sus transacciones.
• Lula vincula al Banco Master con Bolsonaro: El presidente brasileño asoció los escándalos del INSS y del Banco Master con la gestión de Bolsonaro y del expresidente del Banco Central, Roberto Campos Neto, respaldando una investigación parlamentaria.
• Prisión domiciliaria para Bolsonaro gana fuerza en el STF: La posibilidad de trasladar al expresidente Jair Bolsonaro a régimen domiciliario por razones humanitarias cobró impulso entre los ministros del Supremo Tribunal Federal, lo que podría reducir la presión sobre el ministro Alexandre de Moraes.
• Juros futuros cierran estables tras sesión volátil: Las tasas de los contratos DI cerraron prácticamente sin cambios a pesar de la escalada del petróleo, con el contrato a enero 2027 en 14,095%.
Chile
• Ley de personas mayores lista para promulgación: La Cámara aprobó la normativa con 124 votos a favor, estableciendo 15 derechos específicos y medidas de protección contra el abandono social de adultos mayores.
• Urgencia legislativa por el Mepco: La presidenta del Senado se reunió con ministros del gobierno de Kast para acelerar el tratamiento del proyecto de estabilización de precios de combustibles, afirmando que la legislación no puede detenerse en cuestiones ideológicas.
• Quiroz traza su hoja de ruta económica: El ministro de Hacienda, Jorge Quiroz, fijó como meta un crecimiento del 4% anual y un desempleo cercano al 6% al final del período, declarando que su rol no es ser simpático sino revertir el declive económico de Chile.
Colombia
• Traslado pensional sin sustento legal: El presidente de Skandia, Santiago García, denunció que el decreto para trasladar $25 billones de las AFP a Colpensiones carece de base legal, advirtiendo que $17,5 billones de esos recursos están invertidos en TES, lo que podría impactar al mercado de capitales.
• Ecopetrol y Petrobras hallan gas en el Caribe: Las petroleras confirmaron un nuevo descubrimiento de gas offshore en el Caribe colombiano, fortaleciendo el posicionamiento del país en el desarrollo de recursos costa afuera.
• Déficit primario en su peor nivel fuera de pandemia: El Observatorio Fiscal de la Universidad Javeriana reportó que el déficit primario de Colombia alcanzó -3,5% del PIB en 2025, el peor registro en décadas excluyendo el año pandémico.
• Importaciones crecen 9,7% en el arranque de 2026: Las compras externas de Colombia alcanzaron $5.902 millones en los primeros meses del año, indicando una recuperación de la demanda interna.
• Diálogos técnicos con Ecuador: Colombia y Ecuador instalarán mesas técnicas de diálogo bilateral con acompañamiento de la Comunidad Andina en los próximos días.
Ecuador
• Acuerdo comercial con EE.UU. en mesas técnicas: El ministro Luis Alberto Jaramillo calificó el acuerdo como un punto de partida y anunció que el análisis se realizará sector por sector junto con el Comité Empresarial Ecuatoriano.
• Noboa denuncia el Acuerdo del Centro del Sur: El presidente ecuatoriano firmó un decreto para abandonar el convenio impulsado por Rafael Correa en 2011, como parte de su agenda de reorientación de la política exterior.
México
• Banca se compromete a elevar el crédito al 45% del PIB: La Asociación de Bancos de México anunció que el financiamiento al sector privado subirá del 38% al 45% del PIB hacia 2030, un compromiso celebrado por la presidenta Sheinbaum.
• Sheinbaum recibe al presidente alemán: La mandataria mexicana se reunió con Frank-Walter Steinmeier en Cancún para tratar temas de cooperación comercial e inversión, previo a la renovación del acuerdo comercial con la UE.
• PIB per cápita estancado en niveles de 2017: El bajo crecimiento económico de 2025 dejó al ingreso por habitante de México sin avances significativos respecto a ocho años atrás.
• Banxico busca impulsar pagos digitales: La titular del Banco de México anunció una consulta pública para estandarizar los pagos digitales, reconociendo el rezago del país en su adopción.
• Pemex fracasa en atraer inversión privada: La estrategia de la petrolera estatal para captar capital para exploración y extracción generó dudas que terminaron disuadiendo a los potenciales inversores.
• Sheinbaum envía proyecto de infraestructura al Congreso: La presidenta presentó una iniciativa legislativa para centralizar la planificación y canalizar inversión pública y privada en infraestructura estratégica, como parte de su Plan México.
Perú
• Puerto de Chancay registra pérdidas en su primer año: La terminal operada por Cosco Shipping Ports en Chancay cerró su primer ejercicio comercial con números rojos, aunque el volumen total de carga del operador creció 6,2% a nivel global.
Uruguay
• Bukele lidera imagen entre uruguayos: El presidente salvadoreño alcanza un 45% de simpatía según una encuesta de Equipos, superando a líderes como Lula da Silva y Donald Trump.
• Orsi descarta enviar venia para ratificar a Ferrero: El presidente Yamandú Orsi declaró que no enviará la venia al Parlamento para ratificar a Mónica Ferrero al frente de la Fiscalía mientras no tenga garantías de aprobación.
• Proyecto de fomento al empleo con $10 millones anuales: El gobierno presentó una ley que prevé subsidios del 25% al 80% de la remuneración mensual para la contratación de jóvenes de hasta 29 años y mujeres jefas de hogar.
• Debate por topes a los alquileres: Un proyecto legislativo busca que el precio del alquiler no supere el 20-25% del salario del inquilino, pero el sector inmobiliario advierte que la medida podría retraer la oferta de unidades y desincentivar la construcción.
Venezuela
• FMI planea interacciones técnicas con Venezuela: El Fondo Monetario Internacional inició gestiones para recopilar datos económicos básicos de Venezuela que han estado indisponibles durante años, en lo que sería un primer paso hacia un eventual programa de asistencia.
• Rodríguez renueva la cúpula militar: La presidenta interina Delcy Rodríguez reemplazó a todo el Alto Mando Militar, un día después de destituir al ministro de Defensa cercano a Maduro, consolidando su control sobre las fuerzas armadas bajo presión estadounidense.
• EE.UU. flexibiliza la alerta de viaje: El Departamento de Estado rebajó la advertencia para Venezuela de “no viajar” a “reconsiderar el viaje”, eliminando las alertas de detención injusta y disturbios, dos meses y medio después de la operación que depuso a Maduro.
Focus: El manual de Venezuela en Cuba promete resultados decepcionantes
Jimena Zuniga y Chris Kennedy, Bloomberg Economics
• Éxito no replicable: La remoción de Maduro abrió un camino hacia la renovación política y económica en Venezuela, pero Cuba carece de una oposición organizada, de historia democrática reciente y de un recurso económico comparable al petróleo venezolano.
• Pragmatismo sobre principios: La administración Trump probablemente replicará en Cuba el modelo venezolano: un cambio en la cúpula sin transición democrática real, con liberalización económica limitada y concesiones a cambio de acceso a recursos naturales.
• Riesgo de decepción política: Los votantes de Florida, audiencia clave para Rubio y Trump, tienden a valorar más la liberalización política en Cuba que en Venezuela, y un acuerdo que deje al régimen intacto podría generar frustración en esta base electoral.
• Crisis energética como palanca: La luminosidad nocturna de Cuba cayó de manera dramática entre enero de 2025 y enero de 2026, reflejando la gravedad de la crisis energética que otorga a EE.UU. una posición de negociación sin necesidad de recurrir a la fuerza militar.
• Riesgos de cola significativos: Un colapso del régimen sin transición ordenada podría desencadenar una crisis humanitaria con repercusiones migratorias directas sobre Florida, lo que paradójicamente incentiva a Washington a mantener una versión controlada del statu quo.
Comentario: El análisis de Bloomberg Economics es lúcido al distinguir entre lo que funcionó en Venezuela y lo que probablemente no funcione en Cuba. Venezuela tenía un activo económico claro (el petróleo), una oposición estructurada y una diáspora con capacidad de reconstrucción institucional. Cuba no tiene ninguna de esas tres cosas. El resultado más probable es un arreglo transaccional que decepcione a todos: a los halcones cubano-americanos que quieren democracia real, y a los pragmáticos que esperaban un premio económico comparable al petróleo venezolano. Para los mercados, el riesgo es que una aventura cubana mal calibrada genere una crisis migratoria que complique aún más el panorama político doméstico de EE.UU. en un año de midterms.
Argentina
Economía
• Tasas de interés caen por debajo de la inflación: Las tasas de referencia se desplomaron al 20% desde el 50% de fin de año y más del 100% en octubre, en una estrategia para acelerar la compra de reservas que, sin embargo, crea algún riesgo de presión cambiaria.
• FMI reconoce la acumulación de reservas: La vocera Julie Kozack destacó que el BCRA compró $3.500 millones en reservas desde enero y que Argentina ha resistido bien el shock energético como exportador neto, aunque la segunda revisión del programa aún no tiene fecha de cierre.
• Argentina resiste el shock energético como exportador neto: El FMI señaló que las exportaciones netas de petróleo y gas por $8.000 millones en 2025 constituyen un factor mitigante significativo del impacto del conflicto en Medio Oriente sobre la economía argentina.
• Superávit comercial se reduce más de lo esperado: El saldo positivo de febrero se contrajo a $788 millones contra una estimación de $1.155 millones, con exportaciones cayendo un 2,9% e importaciones bajando un 11,8%.
• Soja mejora tras lluvias generalizadas: El área en condición excelente o buena subió 3 puntos porcentuales al 38%, con la estimación de producción mantenida en 48,5 millones de toneladas y la cosecha comenzando a fin de mes.
• Caputo descarta el regreso a mercados internacionales: El ministro de Economía confirmó que el gobierno evaluó la posibilidad pero la descartó por los spreads elevados, anticipando que anunciará fuentes alternativas de financiamiento en dos o tres meses.
Mercados y Empresas
• Neuquén prepara una nueva ronda de licitación de hidrocarburos: La provincia lanzará la ronda el 19 de agosto para expandir la inversión en Vaca Muerta, con aproximadamente 100 bloques adicionales disponibles además de las más de 110 concesiones ya otorgadas.
• Créditos hipotecarios reviven con foco en clase media: La Ciudad de Buenos Aires lanzó una línea con tasa del 7,5% subvencionada para financiar hasta $100 millones y 75% del valor de venta, mientras los bancos privados compiten por ofrecer condiciones más accesibles.
• La city empieza a mirar hacia el dólar: Tras el furor por los bonos CER impulsado por el dato de inflación del 2,9% en enero, algunos inversores comienzan a reposicionarse hacia activos dolarizados, con el tipo de cambio estimado estable en $1.400.
• Crisis industrial se profundiza: Según una encuesta del INDEC, el 18,6% de las empresas industriales planea reducir horas trabajadas y el 16,4% prevé recortar personal entre marzo y mayo, mientras solo el 4,7% planea aumentar su dotación.
Política
• Milei inicia gira por Hungría: El presidente viaja a Budapest para reunirse con Viktor Orbán el sábado y participar en la Conferencia de Acción Política Conservadora (CPAC), donde hablará en la ceremonia de cierre.
• Macri rearma al PRO: El expresidente congregó a 3.000 personas en Parque Norte, reconoció diferencias con el gobierno de Milei y afirmó que el PRO es “el próximo paso”, posicionándose para las legislativas.
• Caso Cuadernos: Uberti ratifica su confesión: El juicio oral por las coimas K se reanudó ante el Tribunal Oral Federal 7 con la declaración de Claudio Uberti como imputado colaborador arrepentido, en un proceso que involucra a 85 acusados, incluida Cristina Kirchner.
• Gobierno navega otra semana de turbulencias: La polémica por los vuelos del jefe de Gabinete Manuel Adorni y las novedades del caso $Libra siguen erosionando la agenda oficial, mientras el presidente Milei anticipa que la situación económica mejorará recién en mayo.
• Mal humor social y economía real complicada: El dólar no es el problema central sino la falta de tracción de la economía real, con tres sectores clave (industria, comercio y construcción) que no despegan y una pérdida de 100.000 puestos de trabajo respecto al año anterior.